新冠肺炎疫情蔓延全球，傷害的不僅僅是投資者的美股和A股賬戶，也不單單是持有的黃金和基金，看似最穩妥的銀行理財也受到波及。銀行理財產品的收益率越走越低，而且還有可能更低。

“近期投資壓力的確比較大?！币晃蝗A東銀行理財子公司高管對21世紀經濟報道記者表示。經歷了新冠肺炎疫情國內爆發和全球流行的兩個階段，銀行理財想要增厚收益難上加難：資金面持續寬松、債券收益持續下行、權益投資由于二級市場波動而停滯，非標市場倒是有價格，但不能盡調、不能線下商談，誰敢簽合同？

收益成本倒掛近在眼前，銀行理財凈值化轉型之路走得膽戰心驚。

不會虧，但別指望高收益

光大證券3月24日研報顯示，2月以來資金面持續寬松，銀行理財產品收益率處于相對低位，多數期限理財產品收益率小幅下跌，1個月、6個月及1年期產品分別下行4BP、69BP和20BP，分別至3.74%、4.24%和3.99%。

這背后，是銀行資產端目前收益率已難以為繼。

“目前銀行給投資者看的業績基準，是按照某一個策略的長期表現測算的，不能只看當前的短期表現。不過近期投資壓力比較大，是階段性的?！鄙鲜隼碡斪庸靖吖鼙硎?。

興業研究金融行業首席分析師孔祥對記者表示，受全球疫情共振影響，實體經濟融資需求下行，導致金融機構獲得高收益資產愈發困難。目前以銀行理財為代表的資管收益報價型負債端，收益要求與資產端收益基準倒掛的現象更加明顯。通過資金池操作，老產品可以維持此前對客戶承諾的收益率；而對于以定期開放式產品為主的新產品，機構的利差區間將會縮小，但尚在可控范圍內，給客戶帶來虧損的可能性很低。

幸運的是，目前理財子公司產品存續期都較長，一年期以上產品超過一半，稍微能平滑一下收益曲線。而且以固收產品偏多，除了工銀理財發過一只權益類產品“2019年工銀財富系列工銀量化理財-恒盛配置CFLH01”之外，多數子公司理財產品受到權益市場股價縮水的影響不大。

非標停頓，可投標的減少

根據銀登中心《中國銀行業理財市場報告（2019年上半年）》，銀行理財資產端配置構成如下：55.93%為債券，17.02%為非標準化債權類資產，9.25%為權益類資產，其他的是拆放同業及買入返售、現金及銀行存款、公募基金等。

新冠肺炎疫情爆發后，國民經濟受到影響，財政政策、貨幣政策都會相對積極。央行采取更加寬松的貨幣政策，通過降準、降低逆回購、MLF利率下調來引導LPR下行，降低社會融資成本。

在這種情況下，資金利率會逐步下降，不易于銀行維持現有理財收益率。建行金融市場部當時預計，樂觀情景下，疫情高峰出現在2月份，此后逐步下降，4月份結束。為穩增長，央行年內可能再降準兩次，共計1個百分點，降低逆回購、MLF利率20-30BP，引導LPR利率和資金利率下行。預計7天回購利率中樞在2.4%-2.8%。悲觀情景是，疫情延續到三季度，再降準次數升至4次，政策利率降幅擴大至40-50BP，7天回購利率中樞降至2.0%-2.5%。

光大證券將疫情對銀行理財的影響劃分為兩個階段。第一階段疫情集中在國內，我國貨幣政策、財政政策加大逆周期調節力度，資金利率、債市收益率震蕩走低，隨著疫情逐步得到控制，股市自低位再度回到近期疫情影響的水平。第二階段是疫情在海外加劇擴散，全球油價暴跌、金融市場動蕩、美元流動性收緊，各國央行加大貨幣寬松力度，債市收益率進一步下行，股市大幅受挫。

光大證券認為，第二階段對銀行理財挫傷更大，因為第一階段末期權益市場邊際回暖、債市慢牛預期還在，“抗疫”專項債券相繼發行。而第二階段銀行理財資產端配置壓力顯著加大：債市方面，債券市場收益率還將進一步下行，疫情拖累宏觀經濟增長并影響資產質量，企業信用債違約潛在風險上升；權益方面，股市震蕩使部分有權益類資產配置的理財產品面臨回撤壓力，特別是在高位建倉的銀行理財產品更是如此；非標方面，因為盡職調查等活動受到疫情影響幾乎停滯，可投資標的顯著減少。

上述理財子公司高管對記者表示，非標部分需要商談、盡調、簽合同，大多數工作在線下，現在受到較大影響，開拓新資產難度加大。

孔祥對記者直言：“非標產品目前價格合適，過去是收益增厚的主要來源，但市場供應量不足。25萬億的銀行表外理財，配置1個點就需要約2500億的規模。在監管合規的前提下，很多地產、融資平臺以及信用資質較為下沉的民企項目不能做。即使在疫情期間，相關產業的資產投放仍受到限制?！?/p>

收益成本倒掛如何挽救？

擺在銀行理財面前的難題是，如何挽救收益，不讓客戶用腳投票？

上述銀行理財子公司高管稱，還是通過債市的波段和杠桿策略來賺錢，另外就是依靠此前積累下來的成本計價的資產。

“目前部分機構嘗試發行股債混合類產品，假設一個產品配了20%的權益資產，即便這部分有一定虧損，在另外80%的資產中仍有絕對收益可以覆蓋這部分損失，維持正收益。這是目前部分機構探索該類產品的一個設計方案?！笨紫楸硎?。

根據興業研究，理財子公司存續產品中，指數類純債產品占51%，指數類股債混合產品占27%，“債券+權益”類產品占17%。

此前，中國銀保監會黨委委員、副主席曹宇就銀行業保險業支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情和金融市場穩定等相關工作接受媒體采訪時表示，要推進理財子公司設立，壯大機構投資者隊伍。此前也有多家理財子公司表態，積極調整產品資產配置，增加權益類投資。

不過也有理財子公司人士表示，很多權益類投資尚未落地，就遇上了美股4次熔斷造成的A股次生災害。

對于銀行而言，當下最要緊的是控制負債端成本，這是銀行理財和客戶需要共同走過的艱難道路。為了引導銀行服務實體經濟，監管層對于結構性存款等高息攬儲現象做出限制。

孔祥表示，目前理財給到客戶的利率還算豐厚，比如“類貨基”的銀行現金管理類產品的收益率普遍高出貨幣市場基金60-70BP，當前正是降成本的窗口期。

責任編輯：韓希宇