1月6日，新年的首次降準落地在即。金融機構存款準備金率將下調0.5個百分點，預計釋放8000億元流動性。各界關注的是，2020年的貨幣政策會如何推進？

對此，在“2020年中國首席經濟學家論壇年會”期間，第一財經記者專訪了央行原調統司司長盛松成?！叭虻呢泿耪叨际亲咭徊娇匆徊?，根據實際情況相機抉擇，但降準后，可以肯定的是貨幣政策將維持穩健，確保流動性的合理充裕，且廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值（GDP）名義增速相匹配，這是既定的方針?！彼Q，近期央行推動存量貸款掛鉤LPR（貸款報價利率）改革，將加強貨幣政策的傳導，未來存款端的改革也在研究之中，LPR機制本身還會如何演變也有待觀察。

“我國經濟目前已達階段底部。預計2019年GDP增速將不低于6.1%，甚至略高；2020年經濟也不會跌破6%，甚至略高?！笔⑺沙杀硎?，重要的是深化改革、擴大開放，推動經濟轉型升級，提高全社會積極性，提升長期潛在生產率。

新年降準后貨幣政策相機抉擇

新年的首次降準基本在市場預期之中，降準主要旨在填補春節現金投放缺口，并為即將到來的地方債發行創造平穩的流動性環境，并引導實體融資成本下行。各界預計，降準后1月LPR或再降5bp，且MLF（中期借貸便利）等利率仍有下行空間。

華泰固收估計1月份流動性缺口超過2.5萬億元。央行此次全面降準0.5個百分點，釋放資金規模約8000億元，從量上來說尚不夠完全對沖資金缺口。各界也預計未來仍有望進一步降準。

近日，2020年央行工作會議召開，其中提及，保持穩健的貨幣政策靈活適度。加強逆周期調節，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。對此，盛松成認為，2020年貨幣政策仍會“相機抉擇”，并不存在“預設路線”，“貨幣政策一定是短期調控手段，在美國也是如此，加息、降息相機決策，根據經濟的實際情況調整，例如經濟增速、就業、物價、企業融資情況等綜合決策是否降準或降息?！彼Q。

在他看來，2019年11月以來，央行開啟了“小碎步”降息，盡管實際幅度較小，但其引導、信號作用相當大。此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業融資成本?！拔磥?，央行會相機抉擇，但保持流動性合理充裕是確定的趨勢?！彼Q。

央行稱，將靈活運用中期借貸便利、常備借貸便利和公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。同時，注重用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，改革完善LPR形成機制，打破貸款利率隱性下限，千方百計降低企業融資成本。

就經濟整體情況，他提及，目前金融數據明顯改善。2019年11月末，M1同比增長3.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2個百分點。表外融資繼續恢復，尤其是未貼現的銀行承兌匯票增量由負轉正，增加571億元，同比多增698億元，反映了中小企業生產經營活躍度的提高。同時，企業中長期貸款顯著增長，企業投資意愿上升。11月份，非金融企業及機關團體中長期貸款同比多增910.8億元。

存量貸款掛鉤LPR改善傳導機制

LPR改革也是目前市場關注的焦點，繼2019年8月LPR改革出爐后，12月28日，央行發布公告決定進一步深化LPR改革，推進存量浮動利率貸款定價基準平穩轉換，要求自2020年3月1日起，金融機構應與存量浮動利率貸款客戶就定價基準轉換條款進行協商，將原合同約定的利率定價方式轉換為以LPR為定價基準加點形成，加點可為負值，加點數值在合同剩余期限內固定不變；也可轉換為固定利率。

盛松成對記者表示，LPR是利率市場化改革中的重要一步?！霸缒闘PR雖已存在，但基本上是根據存貸款基準利率來確認，因此并未發揮作用。在去年8月的LPR改革和此次的存量貸款過渡后，MLF等政策利率能直接影響LPR，實際貸款利率又在LPR上加減點形成。這樣傳導機制就更暢通了?！?/p>

未來的挑戰在于，如何使LPR機制進一步發揮作用?！斑@還需解決一系列問題，例如銀行對實際利率的上下浮動情況如何？在貸款端推進改革后，存款利率的市場化改革如何推進等等?！彼Q。

值得注意的是，央行稱，除商業性個人住房貸款外，加點數值由借貸雙方協商確定。定價基準只能轉換一次，轉換之后不能再次轉換。已處于最后一個重定價周期的存量浮動利率貸款可不轉換。存量浮動利率貸款定價基準轉換原則上應于2020年8月31日前完成。

盛松成認為，選擇固定利率還是掛鉤LPR的浮動利率，需要考慮的首先是期限。若期限短，需要考慮最近期限內利率是會下浮還是上??；若長期貸款，例如個人按揭貸款大部分期限長達20~30年，就更需要考慮利率的趨勢，而這又取決于一系列因素，其中最重要的因素是經濟增速；另一個因素就是貸款量，貸款量越大，意味著風險越高，若選擇浮動利率，風險溢價則可能更高；第三個因素則是個人對未來的收入預期，這些都是考慮采用固息還是浮息的主要因素。

責任編輯：王超