按照往年市場慣例，跨年資金流動性偏緊是普遍現象。但臨近年末，今年的資金面依然處于暖冬。

12月25日，雖然央行當日暫停公開市場操作，凈回籠400億元，但多期限Shibor仍然下跌，隔夜期限下行17.1BP報0.943%，跌破1%，步入年末“0時代”，創7月5日以來的新低。

市場人士普遍認為，今年跨年資金面是五年來最為寬松的。

21世紀經濟報道記者從某城商行資金交易員處獲悉，12月中下旬以來，資金面一直維持適度寬松，機構基本都是出資金的需求。從收資金的報價看，該行3個月利率在3.45%，6個月約3.55%，1年期在3.75%，比去年同期低了大約100個BP。

交易員普遍反饋，今年跨年的資金面預期更為樂觀，2020年春節提前，按目前預期看，大概率平穩跨年。

流動性合理充裕

事實上，央行自2018年以來對流動性管理的工具逐漸豐富，通過長短期貨幣政策工具的組合，維穩資金面。從貨幣政策和流動性的預期表述上，不難判斷市場流動性的走勢。

近日中央經濟工作會議提出：“穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本?！?/p>

保持流動性合理充裕的表述，為今年末資金面寬松作出預告。

12月初，年底流動性趨緊的信號初現，各時段Shibor有所上升。參照以往年末資金面的情況，不少機構原先預計流動性緊張或將延續，至明年1月份有所緩解。但隨后央行在12月的公開市場操作，維穩力度超出市場人士的預期。

Wind數據顯示，12月央行共計開展6800億元的逆回購操作。同時，因月初和月中的MLF到期，央行超額對沖，12月至今凈投放共計8064億元。

不同于以往，今年末資金面寬松，在價格上也有調降。

12月18日，央行時隔20日重啟逆回購操作，并啟用了14天期逆回購，中標利率較此前下調5個基點。

東方證券分析師唐子佩在研報中指出，14天期逆回購4年來首次下調5BPs，事實上是跟隨前期7天利率、LPR利率\MLF利率、7天逆回購利率調降的步伐。而此次逆回購規模為5500億元，主要是為了滿足年底的資金需求，應對繳稅高峰期的到來，通過加大公開市場流動性，保證年底總量寬松，穩定市場利率并進一步降低銀行負債成本。

明年1月降準預期加強

不同于往年市場對利率處于歷史低位、仍存上行空間的判斷。今年下半年以來，風向明顯轉變。隨著貨幣增速和潛在經濟增速下行，經濟發展進入“新周期”，市場人士多數認為，利率不存在持續上行基礎。

降低實體經濟融資成本仍是貨幣政策主要目標之一。目前，政策利率處歷史高位，存在調降空間。降低MLF利率，從而引導LPR繼續下降，或將成為主旋律。

從目前市場預測情況看，2020年1月央行或再次降準，對貨幣政策進一步放松。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林指出，從近幾年的降準頻次來看，央行不會單純因為春節來臨而降準，但考慮到2020年“提前批”專項債將于1月上旬發行，央行大概率會在1月初降準。

蘇寧金融研究院高級研究員陶金表示，預計明年1月份將實施定向降準，同時存在全面定向降準的概率，一方面繼續保持銀行體系流動性，另一方面注入定向流動性，增強貨幣傳導到信用和實體經濟的實際效能。

按此預測，2020年春節將在1月份到來，在降準的樂觀預期下，資金面平穩跨年的概率進一步增強。

此外，從全球流動性環境看，隨著國際上大部分國家的貨幣寬松政策的實施，全球流動性普遍寬松，并提振股市、債市，不少投資者持樂觀情緒。

但針對市場近期的樂觀情緒，摩根士丹利近日卻發出警告，稱投資者應密切關注美聯儲對于市場流動性注入的變化，其中關鍵的時間點將是明年4月。摩根士丹利跨資產分析師Andrew Sheets稱，預計美聯儲將維持現在向市場注入流動性（自身資產負債表的擴張）的操作到明年4-5月。

隨著全球貨幣政策的轉向，是否會對中國貨幣政策產生影響，還待進一步觀察。

責任編輯：Rachel