年中考剛過，年內第三次定向降準也如期而至。7月5日，央行開始實施新一番定向降準，將釋放流動性約7000億元，銀行體系流動性總量處于較高水平。國債逆回購利率和上海銀行間同業拆放利率（Shibor）均呈現下行態勢。在分析人士看來，在穩健中性的貨幣政策下，未來還有降準的空間。

　　資金面利率整體下行

　　7月5日，央行發布公告，定向降準正式實施，將釋放流動性約7000億元，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，銀行體系流動性總量處在較高水平，不開展公開市場操作。同時，當日有1400億元逆回購到期，實現凈回籠資金1400億元。

　　業內人士分析，月初資金面擾動因素較少，銀行間市場流動性總體寬松。近一周以來，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）整體下行，其中兩周Shibor利率跌幅最大，為53.3個基點。據中國外匯交易中心數據，7月5日，隔夜Shibor利率下降6.7個基點，報2.132%；一周Shibor利率下調5.7個基點至2.605%；兩周Shibor報3.292%，跌幅高達20.1個基點。

　　與此同時，國債逆回購利率下跌，上交所GC001開盤成交在2.5%，最高觸及2.605%，截至收盤報2.08%，跌幅8.97%；GC002開盤報2.35%，日內最高觸及2.5%，截至收盤報2.08%，跌幅11.49%；GC003和GC004日內最高觸及2.4%，收盤時回落到2%左右，跌幅近15%。深交所國債逆回購利率除R-002微漲外，其他品種均呈下跌趨勢。

　　7000億元流動性“到賬”

　　銀行體系流動性整體維穩，央行的定向降準發揮著重要作用。6月24日，央行發布公告，自2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，進一步推動市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度。央行此次定向降準將釋放7000億元流動性。

　　值得注意的是，7月為財政存款上繳月，2015-2017年7月財政性存款上繳分別為5150億元、4882億元、11609億元。不過，業內人士認為，定向降準操作有助于緩解市場憂慮情緒。東吳證券宏觀固收首席分析師周岳指出，7月財政存款變動、繳納準備金和M0變動對流動性的影響均是負面的。根據估算，7月財政存款上繳量8000億元，準備金上繳160億元，M0流出銀行體系約350億元。

　　周岳指出，7月的定向降準有助于緩解市場憂慮情緒?？紤]到經濟去杠桿方向不變，內外壓力導致經濟增速下行，資金面適度寬松的可能性較大，能夠緩解7月常規因素帶來的流動性沖擊，資金面邊際改善可持續。

　　中南財經政法大學產業升級與區域金融湖北省協同創新中心研究員李虹含認為，定向降準釋放的流動性沒有直接的利息成本、沒有到期時間，因而直接降低銀行資金成本，并給商業銀行提供穩定的長期流動性。

　　仍有降準空間

　　事實上，今年以來央行已經實施了三次定向降準。分析人士指出，與前兩次相比，此次基本確認“寬貨幣”政策，但是并非“全面寬松”。

　　監管層也不斷重申穩健中性的貨幣政策總基調。僅在近期，先是6月底召開的貨幣政策委員會2018年二季度例會指出，要繼續密切關注國際國內經濟金融走勢，加強形勢預判和前瞻性預調微調。穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長。7月3日，央行行長易綱在接受采訪時再次強調，我國將繼續實行穩健中性的貨幣政策。

　　央行金融研究所所長孫國峰也發表文章指出，今年以來的結構性貨幣政策操作“并非放水，也非全面放松”，而是在貨幣總量穩健中性的同時，優化流動性的投向和結構，有針對性地解決經濟運行中的突出問題。

　　在接受北京商報記者采訪時，中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛進一步指出，未來的重點應在保持貨幣政策的穩健中性、維護金融市場流動性合理充裕的情況下，構建更為完善的結構化政策體系，按照既定方案有序推進結構性去杠桿。一方面，要對高杠桿主體（地方政府和國有企業）的融資行為形成合理、有效的制約，規范融資行為和融資路徑；另一方面，則要加強對中小微融資主體的適度支持，在加大資金供給和監管引導力度的同時，優化和改善中小微企業的生存環境。因此，今年仍有定向降準空間。

責任編輯：松崎