7月16日,由新浪財經主辦的中國“科”公司峰會在北京千禧大酒店舉行。全國政協委員、中國證監會原主席肖鋼在會上發表主題演講,分享關于科創金融的話題。
他認為,科創金融是適應科技創新特點和需求的金融服務和產品體系。多年來,中國金融在服務和支持科創方面取得了很大的成就,但同時也應該看到在科創金融方面還不夠健全。
全國政協委員、中國證監會原主席肖鋼
肖鋼總結科創具有五大特點:
1.不確定性大,技術迭代快。
2.投資量大,往往越尖端、前沿技術開發投資周期越長,可能需要若干年持續的投資。
3.成本、效益、質量競爭激烈。在座搞科研的公司一定會有這樣的體會,當經過若干年的努力研發出一個成果以后,在全球這個成果產品運用價格馬上要普遍下降。因此企業不僅要能夠研發出來,而且還要面對成本、效益和質量的競爭,所以這方面是科創一個很重要的特點。
4.人力資本及其無形資產高。
5.企業家冒險精神。企業家要承擔風險,因為絕大部分科研還是以企業為主體。
他表示,從全世界來看,科研世界將走向多中心的特點。過去,意大利、法國、德國、日本、美國是世界科創中心,但由于在新的全球化形勢下,科研也將是多極化的,科研世界會有多個中心。
未來科研全球化由于知識轉移成本在下降,所以科研會更多體現為全球公共產品。當然科研世界也會有一些分工,各個國家可以按照自己比較優勢來發展科研。將來科研中心這個物理的距離應該不是什么問題,未來科研的世界會呈現出多中心的局面。
從科研、科創來講,最重要的軟實力就是要尊重或發揚個人創造的精神,要崇尚創新,改善創新環境,要實行開放,越開放的國家,科研越發展。
肖鋼在演講中提出研究科創金融生態的三個問題:
一、美國資本市場很發達,創投、直接融資發展的很快,對科創起到了重要促進作用,但是像德國、日本等國家資本市場和美國相比并不是那么發達,為什么科創能力強?
二、怎么樣看待我國一些金融產品工具,我們這些年在金融方面做了很多工作為科創服務,但為什么對科創支持的效果不那么理想?
三、怎樣進一步推進金融創新以支持科技創新?
他分析稱,美國、中國、德國、日本四國相比,美國銀行信貸占GDP比重最低,為62.7%;中國是銀行融資為主體,占168%;日本銀行信貸占GDP比重158%;德國是93%。
從股票市值來講,美國最高,占GDP164%;中國占71%;日本占127%;德國占61%。
從美國創業投資情況來看,美國創業投資規模大,有一個數據:美國PE規模占GDP規模達到將近24%。從美國創業投資各階段情況來看,企業種子期、擴張期、后期是全鏈條投資。
從近三年投資情況來看,美國創業投資2016、2017、2018年大體上對企業種子期投資項目的比例都在42%以上,有49%、47%、42%??梢妱撏对谄髽I種子期投的項目比重較大。由于前期資金使用額并不大,因此投資金額大體上只占到創投的10%以下,對于美國創投來講,每個階段都有投資。這種投資對于科技創新起到了非常重要的作用。
德國直接融資比重沒那么高,銀行融資相對較高,德國創新資本形成有兩個特點值得我們重視:
第一,德國采取全能銀行模式,也就是銀行持有企業股份,銀企關系比較緊密。
第二,政府有一個系統性的對于中小企業資助體系。德國創新很多是以中小企業為主體。德國中小企業資金來源狀況,包括自有資金、銀行貸款、政府資金和私募。從比例來看,私募來源占比并不高,但政府資金、銀行貸款,特別是自有資金三個方面的來源占比較高。
德國中小企業情況,和別的國家橫向對比,如德國有專利的中小企業占42%,高于歐洲平均30%的水平。在每個細分行業的龍頭中小企業達到1307家,遠高于美國和日本。
日本是銀行信貸占的比重較高,主銀行制在歷史上曾經發揮過重要作用。銀行也要給企業參股,既發放信貸,也有股權投資,也參與一部分企業經營決策。當然,目前日本的主銀行制已經不是那么緊密了,因為經過幾十年的發展,特別是進入本世紀以來,金融發生了一些危機,銀行不良貸款很高,進行了金融重組?,F在主銀行制在日本沒有那么大的作用了。日本還強調銀團服務支持企業技術創新。另外政府提供資金。如表,政府超過20人以上中小企業中,擁有主銀行比例達到85%,由政府支持的信貸和擔保貸款占比達到15%。
談及如何健全和完善科創體系,肖鋼認為,總結以間接融資為主體的國家,特別是德國、日本的經驗,在支持科創方面政策性金融機構特別重要。如:
美國設立專門政策性金融機構——小企業管理局,是直接給中小企業提供風險資本,而且要提供銀行貸款、擔保和免費咨詢,這是在美國的政策性金融機構,小企業局幫助小企業簽訂與政府的一些合同。
德國在政策性金融機構方面發展很有特色,有好幾家政策性金融機構都跟中小企業提供長期、低息貸款,利率一般比市場利率低2.5個百分點,政府擔保機構提供貸款擔保額達到60%,最高能達到80%。同時政府和銀行共同出資組建中小企業發展基金,直接對科創項目投資,或者對銀行貸款給予補貼。
日本設立一系列政策性金融機構,專門直接為中小企業創新提供中長期優惠貸款,建立信用擔保體系,還要減稅,通過撥款來給予支持。
歸納起來,政策性金融機構對于扶持中小微企業,特別是企業科創具有重要作用。
對于政策環境的重要作用,肖鋼指出,目前在鼓勵天使投資、創投和PE,稅收優惠上不盡如人意,雖然對一些創投有免稅措施,但對于PE投資還沒有稅收方面的優惠,還沒有實行稅收中性的政策。企業所得稅不能合并繳納,實際上是不鼓勵投資科創的。如果投資損失
可以當年抵補,對于企業集團增加股權投資,支持創新有積極作用。
美國允許創投公司發行十年期債券,由小企業管理局提供擔保,而且付利息。
新加坡設立了創投風險補償基金,補償比例有上限,虧損只能補50%,不能都補,否則容易造成道德風險,也要掌握好這個平衡。
肖鋼表示,目前在搞的政府引導基金很有意義。有一些科創項目要有政府引導基金來投,帶動社會資本的加入。但目前有些地方政府引導基金風險偏好很低,要求項目投資只能贏,不能虧,就不能支持科創??苿摰奶攸c就是不確定性大。
同時國外一些大的商業銀行內部建立支持科創的專業團隊,這在我們國家大型商業銀行比較少。因為支持科創投資的文化和我們商業銀行傳統的信貸文化完全不同,所以商業銀行內部要有專門的團隊。
總之,高質量的政策環境才能形成高質量的科創金融體系。
對于健全我國科創金融生態體系,肖鋼提出了四點建議:
第一,健全政策性金融體系,加大政策性金融機構對科創的支持,特別是小微企業和民營企業。
據統計,70%的新產品是由民營企業生產的,所以民營企業在支持新產品研發方面起到主力軍的作用,所以如何加大政策性金融扶持力度,現在三大政策性金融機構,如國開行主要是基礎設施以及棚戶區改造等等,進出口銀行主要是支持“兩優”貸款,支持企業走出去,農發行主要是為三農服務,這些政策性業務都非常重要。但現在怎么樣支持科創,怎么樣支持小微企業,特別是民營企業的科創,政策性金融機構的力度還要加大。
第二,扶持壯大VC/PE投資。
當前主要是募資難,同時也要看到PE投資、股權投資短期行為嚴重,大部分投資都不是在種子期,基本在企業擴張期或后期投資。數據顯示:現在全國私募股權投資基金在管理資產總額超過12萬億,這個數字不算小,但真正用于股權投資的不到1萬億,大部分是投資于別的,還有二級市場的證券。雖然總量不算小,但真正支持科創的,用于股權投資的比重較小。
很高興地看到現在科創板申請上市的企業80%以上是有PE和VC投資的,說明PE/VC在支持科創方面的重要作用。
第三,要增加長期資金來源。
中國不缺資金,但缺長期的資本。怎么樣把短期資金變為長期資金,這里涉及方面比較多。其中,怎么樣建立一個合格的投資人制度,特別是嚴格的投資紀律,是改變資金性質的關鍵。養老基金是長期資金,保險公司資金是長期資金,還有一些高凈值人士的資金是長期資金,雖然這些資金從機構劃分來講是長期資金,但真正要變為長期投資,還需要一些制度性安排。如合格的投資人和受托人制度,如果沒有這個制度,從投資者來講,希望投資期限短、回報高、風險最小化,但事實上是不行的。所以應該要從制度上搞好設計,選擇投資者,投資者也要選擇受托人,同時拿了這個資金以后,對于投資者而言,必須要有嚴格的投資紀律。否則,長期資金也會變為短期資金,只有把制度設計好了,才會促進短期資金變為長期資金。
第四,創新發展科創金融的業態。
1.積極穩妥地發展商業銀行的投貸聯動,目前主要有三個模式:
1)商業銀行與外部的風投機構合作共同投資科創公司。這是目前主流的模式。
2)商業銀行自己有子公司,由子公司對科創項目進行股權投資。
3)與外部機構共同發起設立股權投資基金。
2.研究設立科創投資銀行。
科創投資銀行不辦儲蓄、不辦存款,運用批發性融資或到市場去募資,可以為科創企業提供股權投資,也可以提供銀行貸款,同時可以提供知識產權質押、認股權證等一整套金融服務,實現科創的風險和收益相匹配??梢杂猛顿Y收益彌補信貸的虧損,所以應該研究設立科創投資銀行。
3.發展企業風險投資。
不是指企業集團內部自己的投資,而是企業根據戰略規劃的要求,對外部企業的一種投資基金?,F在我國已經開始發展起來了,有一些互聯網企業、高科技公司都在做,這是對外部企業風險的投資,目的是適應自己戰略規劃要求,為自己公司集團尋找新的增長點,特別是在科技上的增長點。
責任編輯:Rachel
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