剛剛過去的2018年是資管業務、理財子公司的元年。這一年，資管新規、理財新規、理財子公司管理辦法相繼落地，這一系列政策將給資管行業帶來深刻的變革。

　　2018年12月26日，建設銀行、中國銀行首批獲批籌建理財子公司，隨后農業銀行、交通銀行也獲批，銀行理財子公司開始正式登上資管業務的大舞臺。

　　“以資管新規出臺為標志，啟動了理財子公司化的道路，是讓中國金融業選擇了一條‘銀行做銀行，資管做資管’的正確道路。中國金融業的穩定性、抗風險能力、國際競爭能力都會大幅提升?！?/P>

　　近日，建行資產管理業務中心總經理劉興華在接受21世紀經濟報道記者專訪時，這樣分析了政策的落地和理財子公司的登場，給資管業務帶來的影響。

　　在專訪中，劉興華首次為我們揭開了理財子公司的神秘面紗，詳細介紹了理財子公司的籌備情況，以及未來的業務模式、盈利前景。

　　在合作機構的選擇上，劉興華表示：“我們堅持合作共贏，努力成為資管行業的引領者、踐行者和推動者?！?/P>

　　資管新規最核心的是“資產標準化”和“產品凈值化”。在凈值型產品的發行方面，劉興華表示，建行的凈值型產品已接近3000億，產品投資收益表現穩健，投資者接受程度很快。

　　關于 “非標”，劉興華認為，在當前形勢下，既要合規地解決好“非標”資產估值、流動性等潛在風險，更要積極思考資管如何繼續更好地服務實體經濟。

　　盡快提交開業申請

　　《21世紀》：建行作為首批獲批籌建理財子公司的銀行，能否介紹下籌備的進展？

　　劉興華：從2018年12月2日《理財子公司管理辦法》出臺，到我們行2018年12月26日獲批籌建，時間很短。從獲批開始計算，我們有6個月的籌備時間，還有一次申請延期3個月的機會。也就是說，最遲應在2019年9月26日之前提交開業申請。

　　籌建工作主要圍繞 “一個中心、兩個基本點”開展。一個中心就是資管產品的規劃和改造，兩個基本點就是系統建設和制度建設。

　　系統建設方面，主要依托金融科技的力量。早在2017年，建行就上線了企業級的“新一代”核心系統；2018年率先成立了金融科技公司，我們和金融科技公司、總行的金融科技部，合作都很緊密。

　　制度建設方面，從公司組織架構、人力資源管理、財務管理，到產品研發、銷售管理、投研交易、風控合規、估值清算、信息披露等，都需按照公司化、市場化、現代化的標準重新研究設計。目前，各項籌備工作正緊鑼密鼓推進中。

　　《21世紀》：目前理財子公司籌備組都由哪些人員構成？未來更側重招收哪些方面的人才？

　　劉興華：目前建行理財子公司的籌備工作主要由資管中心的人員承擔，各行情況都差不多。隨著籌備工作的推進，未來會有更多專業化、市場化的人才加入到籌備工作中來。理財子公司成立后，公司人員和銀行人員會完全隔離。

　　《21世紀》：建行行領導對理財子公司建設有什么要求？

　　劉興華：我們的董事長、行長等高管，以及董事們一直高度重視理財子公司的籌建工作，多次專門聽取籌備工作進展。分管資管業務的副行長兼任理財子公司籌備工作領導小組組長，親自指導籌備事宜，要求我們高標準籌備，把理財子公司建成一個規范、現代、市場領先的子公司。相信理財子公司建立起來后，一定是一家治理結構完善、專業團隊卓越、信息系統領先、規章制度完備、業務架構高效、盈利模式穩定的嶄新公司。

　　《21世紀》：建行存量的理財業務，未來是由理財子公司管理還是由建行資管中心繼續管理？

　　劉興華：理財子公司一定要運營符合資管新規的產品。所以老產品一定要轉型改造為新產品，才能由理財子公司承接。

　　《21世紀》：理財子公司成立以后，是否會對信托或公募基金產生威脅？理財子公司在定位上有什么不同？

　　劉興華：理財子公司的建立，使資管業態更加豐富。資管競爭主要是同類資管機構個體能力的競爭，而絕非各類資管之間的競爭。不同資管機構間的合作是廣泛的。對于理財子公司，我們要著力提升和打造五個能力：一是市場研究能力；二是資產配置能力；三是產品競爭能力；四是風險識別能力；五是人才激勵能力。跟上已經市場化與公司化運營多年的同業，而且要向他們學習。

　　設立理財子公司有利于資產管理行業引入良性競爭，實現規范有序健康發展，不會對現有市場格局產生大的沖擊。理財子公司發行的理財產品雖然是依據信托法律關系設立的，但不應理解為理財子公司具有信托業務牌照，兩者在業務本質、投資范圍、自有資金運用范圍等方面具有明顯區別。理財子公司與基金、保險資管、證券資管等其他資管機構在管理機制、經營理念、激勵約束機制、投資運作和人才儲備等方面也存在較大差異，各具優勢和專長，總體上合作大于競爭。

　　《21世紀》：未來理財子公司和外部機構的合作會是一個什么狀況？機構選擇方面有哪些標準？

　　劉興華：首先，能夠選擇到優秀的合作機構，本身也是資管能力的一部分。其次，大行成立的理財子公司，一定是行業生態環境的優化者，而不是這個生態的毀滅者。從具體措施上，成立子公司后，我們對通道類的合作會減少。但對于主動管理方面，尤其是有實力的細分領域的合作機構，會有更多合作。

　　子公司會盈利但不暴利

　　《21世紀》：資管新規、理財新規、理財子公司管理辦法等一系列監管措施將給行業帶來哪些影響？

　　劉興華：銀行做理財已經超過十年，但理財在業界始終不被承認是“真資管”。這次理財從銀行獨立出來，走向資管的道路，銀行回歸本源，這標志著中國的金融體系與國際接軌。國際上的金融體系，遠遠不只有商業銀行，歐美國家都是以資管為主導的金融體系，美國銀行資產管理規模已經超過表內資產規模。全球排名前20的資管機構中有一半是銀行系，銀行系資管是資管行業的最重要組成部分，在中國也應如此。未來銀行業發展資管將迎來一個非常美好的時期。

　　《21世紀》：在你看來，理財業務在銀行子公司和在銀行業務部門之間，有什么差別？

　　劉興華：最大的差別體現在公司化、專業化、市場化，未來可能還有國際化。公司化運作以前，我們很多時候需要一些通道，某種意義上是因為我們不具備法律上的主體地位?，F在政策已經明確，理財有了法律主體地位，通道可能就不再需要了。

　　二是專業化。理財子公司的一個政策利好，就是可以直接投資股票，這也是專業化的體現。

　　三是市場化。未來包括薪酬、激勵約束機制，還有產品的募、投、管、退全流程和托管、估值，都是市場化的運作。

　　最后一個是國際化?，F在滬港通、債券通等開放舉措出臺后，我們將有機會在國際市場上進行歷練。

　　《21世紀》：理財和銀行分家后，理財子公司將采取怎樣的盈利模式？

　　劉興華：理財子公司運營規則和模式是完全按照資管新規和理財子公司辦法等監管制度執行。資管機構主要是收取相應的管理費作為主要盈利模式，和之前的模式有較大變化。

　　理財子公司未來的業務發展，主要有兩個方向：一是提升大類資產的配置能力。產品需要覆蓋更多的資產類別和市場，滿足投資者對不同類別、策略、資產的需求，提升產品的廣度；二是要延續目前理財的特色，不僅考慮投資者，也需要從實體經濟的角度出發，提供更多的融資性工具。

　　理財子公司會盈利，但不會暴利。

　　《21世紀》：你在去年有一個演講中提到，理財行業的收入會下降很快，甚至是減半?，F在實際情況如何？

　　劉興華：2018年理財行業收入可能平均下降30%以上，但是這并不意味著理財價值創造能力的下降，而且理財行業向投資者的進一步“讓利”。打個比方，如果把理財投資創造的收益比作是一個蛋糕，2018年這個蛋糕是更大了，通過繳納增值稅為國家貢獻了將近20億，通過產品凈值化讓投資者分享的更多。去年建行理財為投資者創造的直接投資收益首次超過1000億元。

　　凈值型產品發行近3000億元

　　《21世紀》：過渡期結束后，理財產品都要轉型為凈值型產品，目前這類產品發行狀況怎么樣？投資者接受程度如何？

　　劉興華：建行現在的凈值產品已經接近3000億元。雖然凈值型產品的運營管理難度更大，投資者也有個接受的過程，但是實踐證明，只要投資運營更加審慎，投資業績更加穩健，投資者的接受會比預期的快一些。

　　從去年4月份開始，我們研發了“安鑫”、“樂盈”、“恒贏”、“龍寶”、“贏來贏往”等一系列凈值型產品，產品期限從“T+0”到“T+7”，3個月、6個月、9個月、1年、2年、3年期限的都有，各種產品類型、種類全覆蓋。

　　銀行做凈值型產品是有優勢的。一是資產端的投資優勢。凈值型產品主要考驗投資能力。國有大行的客戶資源豐富，在信貸、債券承銷方面都具有優勢，有利于我們做標準化資產投資。

　　二是銷售能力強。這主要源于我們和客戶部門、渠道部門、分行的緊密聯動。我們可以根據客戶需求做定制化的設計，客戶的接受度就會比較高?？蛻魧ξ覀兤放朴辛苏J可，產品的規模就能快速提升。

　　三是我們有一個比較強的運營團隊。比如，我們的估值的能力很強，我們的估值系統是自主開發的，每天能夠實時地顯示凈值、收益情況等。

　　《21世紀》：凈值型理財產品，流動性管理是不是一個比較大的難題，怎樣解決？

　　劉興華：開放周期較短的產品需要高度關注流動性管理，在管理這類產品時，所投資資產要具備較強的變現能力，我們也會對投資者贖回資金做預判，提前做好資產的變現和處置。開放周期相對長一點的產品，比如一年以上的定期開放產品或長期封閉式產品，它的流動性要求相對較弱，在滿足相關期限匹配監管要求的前提下，可以投資期限相對較長且收益水平較好的資產。

　　《21世紀》：理財子公司管理辦法中，非標占比不超過總資產4%的限制已經去掉，這給銀行釋放的空間有多大？

　　劉興華：對于大型商業銀行而言，理財非標資產主要受理財產品凈資產35%的限制。表內資產規模較小的銀行，非標主要受總資產4%的限制。所以理財子公司取消“非標占比不超過總資產4%的限制”，對建行理財子公司影響不大。資管新規后，我行非標資產規模下降很快，已經降到了24%左右。

　　《21世紀》：目前“非標”的定義還有待明確，你有何建議？

　　劉興華：子公司的配套政策中，無疑應有一個關于非標的認定，還有一個是關于子公司凈資本占用問題。后續的政策，大家翹首以盼。

　　個人覺得，其實不用太焦慮區分是“標”還是“非標”。我們一直在思考，如何用資管手段來滿足實體經濟的需求？標準和非標只是金融工具的一個表現形態，本質上防范金融風險的核心是把控風險，風控的關鍵是挖掘實體經濟的信用價值。

　　最近我們去企業調研，發現客戶有融資需求時，關心的不是融資形式、是發債還是非標。他們最關心的：第一是融資成本，第二是多長時間能拿到錢，第三是融資金額多大。如果在融資金額、融資時間都可以滿足的情況下，哪種形式對企業來說，并不是很重要。

　　《21世紀》：作為資管方，如何才能在既符合監管規定，又能滿足融資方需求的情況下，實現更好地服務實體經濟？

　　劉興華：主要在于對客戶的引導，我們會跟客戶更多地、直接地對接，更好地了解客戶需求。比如，我們會根據市場資金的判斷，給企業提前做安排。整個資金面寬松、時間也比較充裕的情況下，發債成本更低；如果急需資金，就考慮非標的融資工具。

責任編輯：方杰