2018年以來，實體經濟面臨下行壓力。在這個大背景下，消費金融市場競爭加劇，監管規范持續提升，持牌機構的資金優勢越發明顯，非持牌頭部平臺的場景、流量優勢牢不可破，市場留給其它非持牌機構的“蛋糕”已經很小了。

　　從央行公布的短期消費貸款數據可以看出，2018年的消費貸款余額仍然保持快速增長，上半年各月的增速大致在33-40%之間，下半年有所回落，但也在30%左右。銀行和消費金融公司這兩類持牌機構是央行公布的短期消費貸款的主要發放機構。從規模上看，銀行依然是消費金融存量及擴張的主力。

　　持牌機構資金成本優勢顯著

　　融360大數據研究院分析師李萬賦認為，整體上來看，持牌金融機構具有顯著的資金成本優勢。以銀行為例，其主要資金來源于用戶存款，而存款利率相當之低。

　　可以看到，無論何種類型的銀行，存款成本率基本上都在1.3%~2.4%之間，資金優勢明顯。與此同時，大中型銀行都擁有數以千萬乃至億計的用戶，這些用戶經常使用網絡銀行、手機銀行、手機APP進行支付、轉賬、購物、理財等操作，也就是說這些銀行本身也擁有可觀的流量。

　　消費金融公司不能吸收存款，其資金成本高于銀行，但是作為正規金融機構享有多渠道的融資便利，例如同業拆借、銀行貸款、金融債、ABS等。

　　“但在股東加持及資金優勢之下，消費金融公司仍然出現明顯的分化，原因一方面在于很多消費金融公司開業時間不久，尚未形成穩定的銷售渠道和業務模式；另一方面在于，他們與銀行、各類非持牌金融機構同時、同場開展競爭，綜合優勢并不明顯，業務發展艱難?！?融360大數據研究院分析師李萬賦表示。

　　持牌消費金融公司方面，迄今為止，銀監會已經批準了26家消費金融公司，股東多為銀行、商業背景，其中銀行參股的最多，達到19家，占比73%，因此可謂背景強大。

　　但從總資產規模上看，消費金融公司普遍實力有限，且“貧富”差距很大。融360根據歷年來披露的年報統計，目前僅有7家消費金融公司總資產超過百億元，絕大多數消費金融公司在50億以下?？梢钥吹?，與銀行相比消費金融公司的體量很小，規模最大的捷信和招聯也不過相當于一家中等規模的農商行。

　　同樣，從營收及利潤的角度，消費金融公司之間依然差距較大。據融360整理發現，2018年上半年，凈利潤最高的為招聯消費金融6.04億元，其次為馬上消費金融的3.66億元，而捷信消費金融和蘇寧消費金融則由盈利轉為虧損。

　　非持牌機構分化日益明顯

　　融360大數據研究院分析師李萬賦認為，持牌消費金融機構在擁有資金先天優勢的情況下并未取得“圓滿”成就，業績出現明顯分化；而對于千軍萬馬、稟賦各異的非持牌消費金融機構來說，分化情況則更加明顯和激烈。

　　其中，頭部電商平臺/流量平臺有場景、有流量、獲客成本低，技術能力強，也開始具備資金成本優勢。從2018年螞蟻金服、京東、唯品會等發行的消費金融類ABS來看，優先級票面利率在5%-5.5%左右，甚至低于消費金融公司。

　　2018年下半年，電商/流量平臺也在悄然轉型，宣稱自己未來將側重于技術輸出和技術連接?！半m然很多平臺都號稱自己具備金融科技服務或輸出能力，但是真正具備這些能力的平臺數量極少。目前大部分玩家的金融科技實力尚未得到充分驗證，預計未來該領域的玩家還是以頭部電商/流量平臺系公司為主，數量不會太多?！?融360大數據研究院分析師李萬賦表示。

　　此外，一些被年輕人廣泛使用的O2O、OTA及共享經濟平臺，也紛紛申請小貸牌照，開發自己的貸款產品，消費金融業務快速擴張。美團、攜程和滴滴便是這幾個行業的典型代表。這類平臺有內生流量，可與場景、服務、產業鏈進行深度整合，有一定的發展潛力。

　　資金來源方面，除了自身母公司和合作的傳統金融機構（銀行、消費金融公司）等，部分平臺也通過ABS方式獲取資金。2016年10月，小米就在上交所掛牌發行了金額為5億元的消費金融ABS，截至目前累計發行ABS規模63億元。攜程金融也在今年發行了一單以“拿去花”為基礎資產的3.1億元的ABS產品。

　　P2P平臺沒有內生流量，要么花費高昂的獲客成本，要么附著于其它渠道/廠商，成本高、風控難，而且也沒有資金成本優勢?！澳壳叭栽谡＿\營的P2P平臺，消費金融類資產成交量占比越來越高，但受政策影響，P2P平臺的業務增長受到抑制，拖累消費金融業務，消費金融的成交額持續下跌，未來的生存也會越來越困難?！?融360大數據研究院分析師李萬賦表示。

　　另外，還有一些專注于醫美、裝修、教育等分期類專業服務平臺，此前依靠先發優勢和監管寬松獲得生存空間，目前形勢漸趨艱難。分期服務平臺和P2P平臺面臨同樣的資產困境，風控能力甚至低于P2P平臺，導致詐騙事件頻發，一度被推上風口浪尖，失敗的平臺案例不在少數，預計未來大部分平臺生存會越來越困難。

　　消費金融進入“拼爹拼腿”時代

　　消費的核心是用戶獲取，金融的核心則是風險控制。因此，從這兩方面來講，未來消費金融行業的核心競爭力仍然基于流量和風控。能否更好地觸達用戶，發掘用戶消費需求，并且在滿足用戶需求的過程中把握好風控，仍然是消費金融路徑規劃的根本之處。

　　融360大數據研究院分析師李萬賦表示，對于機構而言，強化場景滲透，加強對千禧一代的文化、特點研究，而非僅僅局限于年齡、收入等因素，洞察到年輕人的流量洼地，并通過各類行為指標和數據分析，建立更加有效的智能風控模型，是未來的重中之重。

　　就各類消費金融服務提供商而言，相比具備獲客成本、資金成本、信用成本全方位優勢的機構（例如大型銀行、頭部電商/流量平臺、領先的消費金融公司），普通非持牌消費金融機構的生存將日漸艱難。

　　融360大數據研究院分析師李萬賦指出，除了渠道/廠商系消費金融服務機構可依靠自身的內生流量和用戶粘性獲得獨立發展外，其它機構只有兩條路可走：（1）避開頭部機構的鋒芒、不斷轉戰新領域，依靠商業敏感度獨立生存并構建護城河（拼腿）；（2）因為某些先發或者技術、商業方面的優勢，被頭部機構控股或收購，借助頭部機構的資源實現借助高速發展（拼爹）。否則，將很難獲得競爭優勢，逐漸消失。

　　需要引起警惕的是，我國居民的杠桿率雖然仍低于發達國家，但是近年來上升很快，目前居民債務比GDP達到50%，居民債務比居民可支配收入達到90%，居民債務比居民部門存款達到70%。海通證券研究所的數據顯示，2018年1季度我國居民部門負債率水平接近55%，遠超過新興市場國家，也已接近或者超過部分發達國家。

　　從負債/可支配收入角度來看，我國居民部門債務水平也已超較多發達國家。隨著消費貸款規模的持續擴大，前期高速擴張帶來的不良后果也開始逐漸呈現，各類服務機構在保證業務增長的同時，需要比往年更加重視風控工作。

責任編輯：方杰