隨著美股動蕩下跌引發資本市場對美國經濟增長周期見頂的擔心，原先“鐵板釘釘”的美聯儲12月加息正變得撲朔迷離。

　　12月17日，美國利率期貨最新數據顯示，多數交易員預期美聯儲12月加息的幾率從11月底的92%降至80%左右，與美國聯邦基金基準利率波動息息相關的隔夜指數掉期市場最新交易數據則顯示，市場預期美聯儲本月加息25個基點的幾率僅有60%左右。

　　“不過，據我對美聯儲思維方式的了解，12月加息是美聯儲當前所能做出的最佳貨幣政策決策?！?美聯儲前副主席斯坦利·費希爾（Stanley Fischer）在12月15日舉行的2018上海金融論壇間隙向21世紀經濟報道記者表示，究其原因，若美聯儲此次選擇不加息，等于向金融市場釋放強烈的信號——美國經濟前景比美聯儲此前預判的更加嚴峻，由此可能造成金融市場更劇烈的波動；反之美聯儲此次加息，一方面能向市場展現美聯儲看好美國經濟的信心，另一方面也給未來加息步伐“留有余地”——美聯儲可以再觀察未來3個月美國經濟發展變化狀況，再決定明年是否3次加息，還是2次加息。

　　在他看來，美聯儲12月加息，也有助于維系自身的貨幣政策判斷“信譽”。2018年初，美聯儲公布的點陣圖顯示今年會有4次加息，如今美聯儲已經完成3次加息，只剩今年12月加息一次，若美聯儲突然選擇不加息，很可能令金融市場意識到美聯儲實際加息步伐與此前它自身預測的不一致，由此帶來金融市場新的估值調整與劇烈波動。

　　然而，美聯儲若12月加息，很可能遭致美國總統特朗普更嚴厲的抨擊。12月17日，特朗普表示，美元非常堅挺、國內沒有通貨膨脹，美聯儲“甚至考慮加息”是難以置信的。

　　“這是因為總統會制定一些短期經濟刺激發展計劃，比如當經濟發展出現放緩跡象，他就會要求美聯儲應該降息，但這等于將美聯儲當成了當前美國經濟增速放緩與美股動蕩下跌的替罪羊?！彼固估べM希爾向21世紀經濟報道記者坦言。目前國家央行的職能正在發生些許轉變——在自主決定貨幣政策時，有時不得不兼顧政府訴求。

　　“因此美聯儲一方面要加強與政府的配合，另一方面依然要向公眾傳遞明確的信號——美聯儲主席為了捍衛自身專業性，為了捍衛自身貨幣政策的判斷，甚至愿意付出自愿卸任的代價?！彼赋?。

　　強勁就業支撐12月加息

　　斯坦利·費希爾向21世紀經濟報道記者表示，自己之所以力挺美聯儲12月加息，主要是美聯儲的兩項重要職能是促進就業提升與防止通脹壓力上升。

　　“我們的經濟發展模型顯示，每月美國只有新增10萬-12.5萬就業崗位，就可以保持現有的失業率不上升，加之近期美國就業崗位持續增加，表明美國經濟整體表現不錯，因此美聯儲有足夠的經濟數據支撐12月加息?！彼赋?。更重要的是，根據過去數十年美聯儲利率變化規律發現，在美國經濟遭遇重大風險事件后，美聯儲通常都會降息400-500個基點以刺激經濟以較快速度復蘇，如今在美國新一輪經濟增長周期即將見頂時，美聯儲卻發現手里沒有足夠的降息空間（注：當前美聯儲基準利率為2%-2.25%）,因此美聯儲也需要先加息，為將來騰出新的降息空間，否則到時市場不知道美聯儲將采取哪些貨幣政策刺激經濟觸底回升。

　　不過，斯坦利·費希爾目前更擔心的，是當前全球貿易保護主義抬頭對未來全球經濟發展與美聯儲貨幣政策收緊步伐的沖擊。

　　“過去70年期間，美國一直扮演著全球經濟支配者的角色，解決國際經濟發展過程所出現的不少問題和挑戰。比如美國幫助建立國際貨幣基金組織、世界銀行、關貿總協定以及世界貿易組織，且美國發起了馬歇爾計劃提振歐洲經濟恢復，也幫助拉丁美洲與亞洲度過金融危機?！彼治稣f。但如今，美國政府卻轉而采取美國優先的國際經濟貿易政策，甚至將雙邊進出口再平衡視為貿易政策的主要訴求，此舉很可能遭致其他國家紛紛采取增加關稅進行反制，如此未來全球經濟發展的不確定性大幅增加，令很多國家央行不敢貿然采取貨幣收緊政策。

　　近期，以Jan Hatzius為首的高盛經濟學家發布最新報告指出，美聯儲在今年12月加息的概率將達90%，但明年3月加息的概率卻低于50%，其中一個重要原因，是貿易保護政策導致美國經濟遭遇越來越高的增速放緩壓力。

　　“因此，不合作會讓全球經濟發展變得更糟糕，合作才會讓它變得更好?！彼固估べM希爾向21世紀經濟報道記者表示。

　　貨幣政策獨立性遭遇“尷尬”

　　若美聯儲12月決定加息，可能將令自身遭致美國總統特朗普更強烈的抨擊。

　　“在特朗普看來，近期美國經濟增速放緩與美股動蕩下跌的最大原因，就是美聯儲加息速度太快了，令美國企業無法承受高企的融資成本，不斷壓縮信貸規模同時還減少了新項目投資熱情（居民也因為利率升高降低了消費需求），由此造成美國不少經濟數據沖高回落?！币晃蝗A爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者直言。為此特朗普通過持續抨擊美聯儲貨幣政策，以達到迫使美聯儲暫緩加息以提振美國短期經濟表現的目的。

　　“這背后，反映了一個更深邃的問題，即央行還要不要維持自身貨幣政策的獨立性?！彼固估べM希爾認為。

　　在他看來，央行強調貨幣政策獨立性是不容侵犯的，但央行行長也需要做出一些改變，即如何與政府形成更有效的配合，達成“雙贏”的局面。事實上，很多政府都希望央行能維持較低利率以刺激經濟短期快速增長，此時央行行長需要用自身專業知識判斷這種做法是否會對長期經濟可持續發展構成風險，若央行行長意識到其中存在風險，即便面對政府部門與公眾的“抨擊”，央行行長也需要堅持自身專業的判斷。

　　“但要平衡好央行貨幣政策獨立性與政府刺激經濟短期發展的訴求，絕不是一件容易的事?！?斯坦利·費希爾表示，自己為近期印度央行行長離職感到遺憾。

　　21世紀經濟報道記者多方了解到，10月以來印度央行與印度財政部圍繞金融監管、流動性緊張等問題的分歧矛盾不斷擴大，先是印度央行副行長阿查亞（Viral Acharya）警告“若央行獨立性遭削弱，結果可能是災難性的”，隨后印度財政部部長批評印度央行未能阻止銀行過度放貸，以及未能及時發現旁遮普國民銀行（PNB）高達18億美元的銀行欺詐行為，導致整個國家經濟面臨更大風險。

　　雙方爭執不下，最終導致印度央行行長帕特爾在12月中旬宣布辭職。

　　“雖然美國政府可以通過干預央行，甚至任命央行行長人選向美聯儲施加壓力，令后者執行當前美國政府希望看到的低利率政策，但我非常期望美聯儲未來的貨幣政策決定，是專業的?！彼固估べM希爾向21世紀經濟報道記者指出。當前美國總統的做法，其實讓美聯儲處于一個相當尷尬的地位，若美聯儲聽從美國總統意見而暫緩加息，金融市場會認為央行貨幣政策正失去獨立性，令央行通過貨幣政策干預引導經濟可持續發展的影響力被大幅削弱，反之美聯儲堅持自己判斷在12月加息，特朗普又會將美股持續下跌與經濟增速放緩的責任“推到”美聯儲身上，令美聯儲成為美國總統嘴里的“替罪羊”。

責任編輯：曉麗