12月2日，中國銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》（簡稱“《理財子公司管理辦法》”）。業內人士認為，《理財子公司管理辦法》的發布，會使得商業銀行籌建并成立理財子公司的進程加快，未來資管行業將逐步融入新的參與者，行業競爭格局也會發生變化。尤其是銀行理財子公司與公募基金的業務形態相似度提升，未來兩者之間的新競合關系即將開啟。

　　公募貨幣基金首當其沖

　　銀行理財子公司的登場，對于未來大資管行業格局的影響，牽動著各方神經。尤其是銀行理財子公司對于公募基金行業的沖擊，更是備受關注。

　　華創證券分析師周冠南說，銀行理財子公司成為資產管理行業新的參與主體，其業務優勢主要體現在銷售渠道、非標投資和流動性管理方面。銀行子公司和其他資管機構相比最大的優勢就是擁有母行的銷售渠道，在產業鏈下游的客戶獲取方面具有較大的優勢。在投資端，銀行理財子公司在非標投資方面有較強的經驗和風控能力，此次《理財子公司管理辦法》對于非標投資額度進一步放松，未來銀行理財子公司在封閉式產品運作方面或繼續強化非標債權資產的投資，從而提升產品收益和吸引力。此外，理財子公司在流動性管理方面或受到母行的支持而更有優勢，在一些現金管理類產品的運作方面有較大的競爭力。

　　多位公募基金業內人士坦言，由于銀行理財產品銷售門檻的降低，銀行公募理財和公募基金產品出現直接競爭，特別是貨幣市場基金已經承受著來自銀行現金理財類產品的沖擊。尤其是2018年下半年以來，由于兩者之間收益率的差距，資金從貨幣基金流向銀行理財的跡象比較明顯。

　　探索錯位競合發展新模式

　　對于來自銀行理財子公司的競爭，不少公募基金業內人士也指出，銀行理財的優勢主要在于固定收益領域，銀行理財子公司的發展將不免受到這一“基因”的約束。這從銀行系公募基金公司的發展路徑亦可窺見一斑。在權益投資領域，銀行子公司要建立起競爭優勢，恐非一日之功。

　　華泰證券分析師張繼強表示，理財子公司與公募基金之間的關系將開始從合作轉為競合。競爭加強的同時，競爭中雙方在擅長領域實力的不同又為彼此創造了合作的可能?？紤]到理財子公司的客戶多數風險偏好較低，且理財子公司受到母行聲譽、客戶黏性等約束，如何實現產品保本或凈值相對穩定，是理財子公司在產品設計上的重要考慮點。結合理財子公司的優勢，預計產品設計上將以固收類產品為主，權益類產品為輔。由于薪酬激勵、人員儲備等方面原因，理財子公司的權益投資能力短期之內很難補上，因此，理財子公司在權益投資方面或尋求與公募基金、私募基金、券商資管等的合作，委外或者投顧的方式都有可能，以彌補其在投研和風控能力方面的欠缺。

　　華寶證券研報指出，未來銀行理財子公司與公募基金將是競爭與合作并存。一方面，銀行理財子公司的設立將帶給基金公司更多挑戰。另一方面，在設立初期，銀行理財子公司缺乏投研經驗和凈值型產品的運營管理能力，與公募基金存在互相合作的深度訴求。公募基金可以作為銀行理財產品的投資對象，也可以為銀行理財子公司提供投資顧問服務，還可以在銀行理財子公司的估值體系和風控平臺建設上提供助力。后續券商、保險、基金、信托等也可能會參股銀行理財子公司，輸出自己的投研優勢。

責任編輯：松崎