事實上，在基金業的繁榮中，委外是一個重要的推手?；仡?014年-2016年，當時我國資管行業大發展，其中公募基金管理規模從2014年末的4.5萬億上升至2016年末的9.2萬億，規模增長一倍。這期間，正是委外興起的時候。

　　10月25日，一位城商行的部門負責人林適（化名）告訴21世紀經濟報道記者，該行在積極申報理財子公司，“目前銀行都在積極申請理財子公司，現在不知道什么時候能成立。估計將來子公司做的事情很多都是原來做過的”。

　　理財子公司的即將面世，讓基金行業憂慮。

　　10月25日，一位深圳的基金經理向記者表示，“未來銀行如果把業務交給自己的理財子公司，可能就不存在委外了，其中債券基金將受到比較大的沖擊?！?/P>

　　據Wind數據統計，截至10月25日，委外基金的規模為1.85萬億元，而協會公布8月末公募基金總規模14.08萬億，委外基金的占比達到13%。

　　事實上，受影響的不僅是委外基金，而且基金專戶產品等資管產品也不可避免受到沖擊。

　　此外，理財子公司的挑戰下，公募基金行業內部或面臨重新洗牌。銀行可能將資源向理財子公司傾斜，銀行系基金公司此前規?？焖僭鲩L的情況或不再。

　　新規松綁

　　10月19日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《理財子公司管理辦法》）?！独碡斪庸竟芾磙k法》、“資管新規”和“理財新規”共同構成理財業務需要遵循的監管要求。

　　《理財子公司管理辦法》中與此前出臺的“資管新規”“理財新規”相比，有幾個新點：允許公募理財產品投資股票，不設置理財銷售起點金額，個人投資者首次購買理財子公司理財產品不設臨柜要求；理財子公司理財產品既可通過銀行業金融機構代銷，也可通過銀保監會認可的其他機構代銷；對于理財子公司，僅要求非標債權類資產投資余額不得超過理財產品凈資產的35%，不再有不超過銀行表內總資產的4%的限制；允許子公司發行分級理財產品；理財子公司發行的公募理財，所投資管的發行/受托投資機構只能為持牌金融機構，但其私募理財產品的合作機構、公募理財產品的投資顧問可為合規并符合條件的私募基金管理人。

　　總的來看，銀行理財子公司層面的銀行理財業務在銷售門檻、權益投資、產品分級等方面相較于銀行內設資管部門的理財業務均有所放松。

　　銀行理財子公司將與基金公司在同一個平臺上PK，給基金行業帶來很大的競爭壓力。

　　特別是，理財子公司的公募銀行理財取消個人投資者首次臨柜要求，不設銷售起點。這使得公募基金相對公募銀行理財在銷售門檻上的優勢不復存在，銀行現金理財類和固收類理財產品將成為公募貨幣基金、債券基金的強有力競爭者，疊加銀行自身的渠道優勢，公募貨幣基金及債券基金的銷售或受到擠壓。

　　最關鍵的銷售渠道——銀行渠道上，銀行理財子公司背靠母公司銀行，比公募基金有更大的信息和渠道優勢。

　　此外，非標投資上，理財子公司的公募銀行理財產品相對于公募基金更有優勢，允許投資非標，而公募基金的非標投資需要在基金子公司架構下進行，需監管審批，一事一議。

　　市場最關注的是，在權益投資上，理財子公司的公募銀行理財產品允許直接投資權益市場，私募銀行理財產品可分級。

　　沖擊基金業

　　基金業內認為，商業銀行子公司的征求意見是進一步在未來為權益市場提供了長期穩定的資金，受到市場歡迎，然而，但它卻可能給基金行業帶來較大沖擊。

　　理財子公司將使基金公司面臨挑戰。10月25日，華寶證券分析師李真指出，在銷售資源上，基金公司面臨擠壓。在銀行主銷售渠道下銀行理財產品將擠占更多資源，而在第三方銷售平臺自設基金公司的背景下，公募基金的渠道壓力將進一步加大。

　　李真認為，公募基金行業內部或面臨重新洗牌。這是由于近兩年，受益于銀行股東的支持，具有銀行背景的基金公司規模擴張較快，未來銀行通過自設子公司的模式開展凈值化業務，將對銀行系基金公司帶來影響。未來可能采取兩種模式：一種是各具特色的同等待遇、同時代銷、同等資源投入，同時注重兩者業務的差異化定位，銀行理財子公司主攻固收類業務，基金公司主攻權益類業務；另一種是重視銀行理財子公司發展，傾斜更多資源，那將帶來證監體系下公募行業內部的大洗牌，對非銀行背景并且具有特色的基金公司帶來新的機遇。

　　近日，一位深圳的基金人士表示，由于銀行理財子公司成立初期，要組建自己的投研團隊組，有銀行正從基金公司挖人。事實上，如何避免優秀人才的流失也成了基金業面臨的一大問題。

　　10月25日，好買基金研究中心研究員嚴雄也向記者表示，“未來銀行理財子公司出現后，其投資范圍和購買金額門檻都進一步靠攏公募基金，銀行依靠其強大的渠道和穩定的負債端，在募集資金具有天然優勢，會對公募基金產生一定的擠出效應。但是客觀來說，公募基金的投研能力優勢還是非常大的，也是多年來的口碑，銀行理財子公司想要完全分流公募必須得提高其投研能力和團隊建設?！?/P>

　　近日前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受采訪時表示，“銀保監會發布的商業銀行子公司的管理辦法，對市場的影響挺大的，它明確了子公司可以直接投資股票。加上之前公布銀行理財可以投資于公募基金來間接入市，可以說它對于市場來說意味著增量資金?！?/P>

　　“當然這對基金行業也會形成一定的競爭。而銀行委外，有可能就是會有一部分交給子公司來管理。對公募基金這個行業來說，這意味著競爭的加劇。但是同時，中國的資管行業的規模非常大，所以有了理財子公司競爭之后，公募基金仍然有非常大的發展空間。特別是行情一好的話，投資者的信心來了，基金行業的申購量也會增加?！睏畹慢堈f。

　　10月25日，一家大型基金公司人士向記者坦言，受到銀行理財子公司投資門檻下降、投資范圍放松的影響，公募基金在傳統領域的優勢可能會減弱。

　　委外縮水？

　　對于來自理財子公司的競爭壓力，基金業內比較擔心的是委外沖擊。

　　事實上，在基金業的繁榮中，委外是一個重要的推手?；仡?014年-2016年，當時我國資管行業大發展，其中公募基金管理規模從2014年末的4.5萬億上升至2016年末的9.2萬億、規模增長一倍。這期間，正是委外興起的時候。

　　資管行業的發展與機構委外投資量的增加密切相關，銀行、保險、社保等機構的大量資金通過委外和通道業務擴充資管產品規模，帶來基金、券商、信托等機構的繁榮。

　　回顧銀行委外，2014年起步，2015年下半年的“資產荒”邏輯催生出了銀行委外的進一步發展，2016年成為銀行委外大發展的“元年”。不過，到了2017年，委外增長速度慢了下來，商業銀行對于委外模式慎之又慎，部分銀行甚至在收縮委外規模，此前一年半增量資金入市的行情戛然而止。

　　及至2018年，10月25日，林適表示：“過去有半年基本沒有新增委外，近期有新增的，主要做利率債?！?/P>

　　近年委外基金的增長或可看見一斑：根據Wind數據統計，2015年、2016年、2017年的委外基金分別為0.67萬億份、1.51萬億份、1.69萬億份，2016年、2017年委外基金的增幅分別為125%、12%。

　　2018年，截至10月25日，委外基金的規模為1.85萬億元，1.72萬億份，今年以來委外基金增幅為2%。

　　沒有來自官方的委外數據，比較有代表性的一個數據是2017年4月，海通證券姜超團隊測算認為，按資管產品來看，與債券相關的委外規模大約為：公募基金委外1-1.5萬億，券商資管委外1.2-1.3萬億，基金專戶1.6-1.8萬億，基金子公司和私募基金等的委外或不到1萬億。

　　事實上，銀行一直對委外保持著甲方的優勢，為委外的受托機構設置了“白名單”，業績優秀的基金公司才有望進入名單?！耙话銜瑫r委托很多機構，看業績排名來增加份額?！绷诌m說。

　　在《理財子公司管理辦法》下，基金業人士比較擔心，隨著銀行理財子公司的大量設立，銀行將把委外業務交給理財子公司。

　　事實上，公募承接委外最多的貨幣基金、債券基金，它們在零售端將受到銀行子理財產品的沖擊。只有股票基金，公募基金目前還保持著明顯的優勢，但委外資金投資于股票型基金的比例很小。并且，在理財子公司的產品可以投資股市的情況下，基金公司能否吸引委外仍存疑。

　　委外萎縮或許將是未來的一個趨勢。不過，林適向記者表示，“即使銀行設立理財子公司，肯定也需要委外，銀行自己沒有那么多人才?！?/P>

責任編輯：松崎