利率下行疊加“寬信用”政策效應影響，8月信用債買盤增加。最新公布的上海清算所債券托管數據顯示，截至8月末，短期融資券、超短期融資券和中期票據托管余額分別上升417億元、708億元和1298億元。商業銀行和券商成為增持主力軍，前者偏好短期信用債，后者則加倉中長期信用債。

　　8月寬松的貨幣環境引導部分資金開始流向信用債，一系列“寬信用”措施也提升了市場信心。不過，目前來看，機構的風險偏好仍然較低，對信用債配置呈分化態勢。

　　大行“開閘”增配信用債

　　觀望已久的銀行配置力量，在8月開始逐步發力信用債。上清所數據顯示，8月份商業銀行增持短融295億元至767.45億元，達到近20個月以來的最高倉位。其中，國有大行為增持主力軍，8月末持有量達362.9億元，為近27個月以來的最高倉位。

　　“現在回購利率低，回購市場的錢融不出去，即便融出了收益也不高。相比之下，信用債尤其是短融、超短融成為可以考慮的品種，也借此機會調整短端資金配置結構?！币患夜煞菪薪鹑谑袌霾總灰棕撠熑藢τ浾弑硎?。

　　8月份，資金利率倒掛格局初現，貨幣市場利率一度低于政策利率，創下2016年以來新低。在寬利率環境下，“從配置交易角度來看，信用債是差中選優的結果?！币患覈秀y行資產管理部債券交易處人士告訴記者，近期有增持信用債，但量不是很大。

　　除了“寬貨幣”環境的倒逼，“寬信用”措施陸續出臺，也對機構加倉產生催化作用。7月份，人民銀行窗口指導部分銀行，將額外給予中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。

　　“我們也收到了相關配置指導，任務量當月基本完成。不過，這不是決定銀行配置的主導因素，因為人民銀行是對資產負債部門進行窗口指導，再由資產負債部對金融市場部指導，進行銀行內部的資金調配，仍需要滿足其他考核指標。這會起到信心提升作用，但很難通過這個來扭轉整個市場?！鄙鲜龉煞菪腥耸勘硎?。

　　從資金端來看，“理財細則的相對松口，引發銀行存量資金進行回補配置?！鄙鲜鰢行腥耸勘硎?，除了對存量信用債到期續作，新增資金量也開始增持一些信用債，這成為8月增持的原因之一。

　　券商也在8月份大幅加倉信用債。相對于銀行較為保守增配短期信用債，風格更為激進的券商主要買入期限更長的中票，當月增持額達到181億元，超過國有行的增持量。

　　風險偏好仍較低

　　不過，信用債買盤開始入場并不意味著整體風險偏好抬升。興業證券固定收益分析師黃偉平認為，大行增持信用債或從側面反映出其風險偏好仍較低。雖然商業銀行被多次要求加大對小微企業的信貸投放并增加信用債配置，但目前來看，商業銀行仍對加大信貸投放保持審慎的態度，增配信用債，尤其是短融和超短融，對其而言是收益風險比更高的選擇。

　　上述國有行人士表示，下半年可以看信用資質和價格時點擇機買入，但依然只買AAA的高資質債。

　　融資端仍未完全回暖，8月份仍有較大規模信用債取消發行，也表明機構的風險偏好仍然較低?！艾F在對市場看法還是比較中性。近期信用債配置仍會集中在短端，三到五年的信用債要考慮更多周期因素、基本面變化等。相對于信用債，利率債仍是更優選擇，當前交易策略仍以防御為主?！鄙鲜龉煞菪腥耸勘硎?。

責任編輯：方杰