2018年5月19日在2018清華五道口全球金融論壇發布了《中國金融政策報告2018》，同時中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚，清華大學國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織原副總裁朱民，國家外匯管理局副局長、清華大學五道口金融學院戰略咨詢委員會委員陸磊分別進行演講。

　　李揚：利率市場化不能被簡單地歸結為“放松管制”

　　中國社會科學院學部委員，國家金融與發展實驗室理事長李揚發布了《中國金融政策報告2018》，該報告由清華大學國家金融研究院與中國社會科學院金融政策研究中心聯合撰寫，主題為“防控金融風險，服務經濟發展”，報告指出，經濟結構本身不合理、金融系統功能定位偏離、新技術對經濟和金融的沖擊是系統性風險的主要來源；而金融亂象等微觀具體風險的演化發展，與金融監管體制有一定關系。為了更好防控金融風險，需要從體制改革、制度設計和政策實踐上繼續努力。

　　與此同時，李揚指出，中國利率市場化改革歷經20余年，如今，這一改革被確定在“深化”階段，可見這一改革之困難和復雜，可見利率在金融體系中的核心地位，它的確“牽一發而動全身”。

　　此外，李揚強調，第一，利率是金融的基礎設施，作為一個網絡體系，它具有關聯性、復雜性和多樣性等特征；第二，利率市場化不能被簡單地歸結為“放松管制”，而是要建立合理的利率結構和市場化調控機制；第三，利率市場化改革的重點領域包括：全方位發展資本市場以形成資金的均衡價格，解除信貸管制使資金供求雙方都可以充分競爭，存款準備金制度以及高存款準備金率亟待“回歸正?！?，發展銀行表外市場以打通相互割裂的債券市場與信貸市場，作為“銀行的影子”的中國影子銀行可以成為推動利率市場化的重要力量。

　　朱民：金融業開放的核心理念是打造國際化金融市場

　　清華大學國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織原副總裁朱民回顧了過去四十年中國金融業的發展成就和現存不足。他表示，中國目前作為全球第二大經濟體，金融市場規模也排在世界第三位，但是金融的國際化水平、監管水平、業務產品均還跟不上，這與中國進入新時代的經濟需求不符，與中國經濟強勁增長、中產階級增加、財富增加、人口老齡化等對金融服務的需求也不符，因此要全面推進金融改革、國內市場國際化是必然趨勢。

　　朱民列舉數據說明，中國資本市場占全球比重已從零上升至今天的11.3%，目前中國已經是全球第二大股票市場、第三大債券市場，上市公司市值占GDP的比例從45%提升至65%。中國的保險市場進一步發展的前景廣闊。但比較而言，中國金融市場的開放和國際化程度依然較低。比如外國銀行資產規模占比從2007年的2.32%下降至1.26%，外國投資者在中國股票市場股份占比僅為1.15%，在中國債券市場僅占2.44%。外資在保險業占比最高，但也僅為6.1%。

　　“中國金融市場國際化嚴重落后?！敝烀癖硎?，“因此，開放的核心理念就是打造一個和國際接軌的國際化的中國金融市場。這是我們今天必須要做的?！?/p>

　　他表示，尤其是目前在中國高杠桿率、高儲蓄率的背景下，在中國人均收入上升、服務業比重上升、制造業比重下降的結構性轉型過程中，金融業需要尋找如何服務經濟轉型和未來經濟結構的新路徑。他認為，中國人民銀行行長易綱在日前參加博鰲論壇時宣布的金融業對外開放新舉措，正是金融業實現自身改革和轉型升級的必由之路。

　　同時，他指出金融業開放需要新的改革，一是市場準入；二是金融業務全面放寬；三是信用清算、評級征信等金融基礎設施業開放，增強市場透明度和競爭的公平性。在此基礎上，資本市場以“滬港通”“深港通”“滬倫通”等舉措進一步保駕護航。

　　“目前我們還主要依靠間接融資，資本使用效率還有很大改進空間，開放以后會推進整個金融機構的改變，提高金融效率，提高金融為實體經濟服務的效率?！敝烀癖硎荆骸爸挥薪鹑谑袌鲩_放了，才能建立現代的監管體制，由此建立健康有效穩健的金融體系?！?/p>

　　陸磊：金融業對外開放要注重金融基礎設施的建設

　　國家外匯管理局副局長、清華大學五道口金融學院戰略咨詢委員會委員陸磊在演講中表示，必須要認識新時代我們面臨的沖擊和金融業的新演變，包括技術對金融行業帶來的沖擊，金融要素新業態對整體金融供給造成的沖擊和對經濟行為與實體經濟帶來的沖擊，并使得金融體系缺乏韌性。比如，網絡、信息和數字技術對金融業構成了系統性沖擊，因為技術使金融中介，特別是信用中介的存在性，目前看起來存疑了，信息不對稱這一金融中介存在的基礎理論之一，逐漸變得不那么重要，銀行表外化和非銀行機構的銀行化的現象也因此而出現。

　　“這兩大沖擊無疑提高了融資效率，但也形成了對傳統融資模式的創造性解構，也自然形成了金融市場上我們觀察到的一系列不穩定因素”。陸磊表示：一是在交易層面，傳統金融表外化和金融業績業態都導致了金融保障機制的不穩定性；二是在市場層面，數據集中的趨勢將導致原本存在防火墻的股權、債權和貨幣匯兌等不同市場被信息中介打通，但綜合化經營的風險是盡人皆知的；三是在清算層面，網絡社會很容易形成一致性預期，若反映在價格上，那將會帶來劇烈的高頻市場波動風險。

　　陸磊認為，據此，在“技術提升效率”與“沖擊造成不穩定”之間的權衡取舍，決定了包括中國在內的全球經濟體系變革的基本方向。他總結了三個方向：第一，標準的一致性是市場主體和市場本身變革的基本趨勢。第二，行為監管工具箱的創新是監管體制改革的基本方略，因此，金融監管體制改革的技術演變方向在于：一是要以更為權威的數據庫及時校正和對沖虛假信息；二是要建立雙峰監管的模式，健全具有信息劣勢或被誤導的事中消費者保護和追索機制；三是要在法規上借鑒涉眾欺詐處理中的集體訴訟的合理內核，全面提高欺詐的社會成本。第三，在中央銀行層面，技術越進步，就越需要中央對手方清算機制和最后的流動性供給方。

　　在這樣的趨勢下，陸磊認為，中國依然存在亟需加強的短板。他舉例說，比如人民幣的儲備功能的建設，納入SDR貨幣籃子之后，人民幣跨境使用雖然取得了長足的發展，但是據IFM統計，2017年官方儲備中人民幣儲備規模為1128億美元，占比為1.23%，還遠不足以肩負穩定全球貨幣市場的功能。

　　隨著中國對外貿易、投資和金融服務的穩定發展，內資金融業態的迅速成長，以及充裕的流動性，推動金融基礎設施建設，促進全球性金融穩定，并提升貿易投資自由化、便利化，也是中國對外開放的重要命題?！耙虼?，金融業對外開放要注重金融基礎設施的建設?！标懤趶娬{，要加強人民幣儲備功能和支付功能的建設。

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責任編輯：Rachel