一方面，2017年監管部門大力推進銀行業“去杠桿、治亂象”效果顯現；另一方面，銀行業不良貸款率企穩甚至有所下降。在此背景下，不少券商研究機構認為，由于息差和資產質量優化，銀行資產結構改善，盈利能力提升。而在嚴監管格局下，預計2018年銀行業績維持總體向好，估值會有所提升。

　　盈利能力持續提升

　　多數券商分析人士預測，2018年息差將企穩回升，使得行業凈利息收入增速進一步提升，帶動營收增速回升。在銀行業加速“回歸本源”、經營更趨穩健的大背景下，行業資產質量改善，不良占比下降，也成為銀行估值上升的內在因素。

　　華創證券分析師張明表示，2018年有較大的概率實現行業息差全面回升，目前的估值水平隱含的過度悲觀預期有望得到修復。從貸款來看，央行口徑新增貸款利率自2017年起逐季回升，上市銀行由于按揭占比較高，反映相對滯后，2018年上市銀行貸款利率水平將溫和企穩回升。此外，他預測銀行債券與投資收益率有望觸底回升。

　　在中銀國際證券銀行業分析師勵雅敏看來，2018年隨著金融市場開放的加快，海外資金流入提速，偏好大盤藍籌的海外投資者的進入推動市場風格轉變，為銀行板塊估值提升提供支撐。據勵雅敏觀察，2017年以來A股陸股通資金呈現加速流入態勢，從陸股通資金所代表的海外投資者的配置偏好來看，大市值、高ROE、低估值、高股息的個股更受青睞，而這些特點正與國內銀行板塊的特點相匹配。2018年隨著MSCI新興市場指數的調整正式生效以及滬倫通籌備提速，A股國際化進程有望更有力推進，利好銀行板塊估值提升。

　　勵雅敏認為，目前估值對應隱含不良率接近11%，安全邊際充分。銀行股估值存在繼續提升的動力。A股銀行估值明顯低于其他市場銀行業的中樞水平。以美國銀行業為例，在9%左右的ROE水平下，美國銀行業整體估值水平在靜態1.4PB左右，而A股銀行目前14%的ROE僅對應靜態1PB，估值存在較大上升空間。

　　民生證券分析師李峰表示，到股份制銀行公布2017年報時，不良壓力對業績增速壓制會大幅緩解，打開股份制銀行的股價上漲空間。在前些年銀行經營壓力較大時，不同類型銀行對不良貸款確認的尺度存在差異，這是導致上半年股份制銀行相對大型銀行股價走弱的重要原因。而從銀行中報情況看，光大、浦發、民生、平安該指標都在邊際改善，其中光大、浦發該比例已經超過90%，到年報有望達到100%附近。

　　潛在風險仍需警惕

　　不過，上市銀行“近憂”仍在。平安證券劉志平判斷，2018年銀行存款壓力較大，因為同業資金價格較高且同業存單監管趨嚴，銀行資金來源受限，對于存款有更多需求。金融去杠桿背景下，存款派生能力和增速下降，但去杠桿邊際效應下降，如果經濟需求側改善也會帶動M2回升，相對會緩解存款的壓力。存款壓力尤其集中在中小銀行。商業銀行可能會采取存款上浮區間進一步抬升，以及開發產品，重視代發工資戶結算性存款吸收等方法應對壓力。

　　銀行業基本面向好的情況也存在一定風險。光大證券分析師劉浩武表示，由于貨幣政策存在一定的不確定性，可能帶來息差意外大幅收窄，使得銀行利潤下降。同時，貨幣政策波動會導致投資類產品的收益產生波動，影響銀行凈利潤。此外，嚴監管之下，銀行資管業務、理財業務大規模收縮，如果表外資產無法回表，銀行可能會放棄這部分客戶和資金，導致再次對其收益產生沖擊。

　　中泰證券分析師戴志鋒表示，“資管新規”出臺后，市場預期已較為充分，未來即使各種監管細則出臺，從投資面角度來看，對銀行影響不大。中小銀行2017年股價走勢和估值已反映負面預期，2018年中小銀行基本面面臨較大不確定性，但哪家銀行率先企穩甚至改善，其股價會表現出較大的向上彈性。

責任編輯：陳愛