新年伊始，理財收益率依舊增勢喜人。不過同比去年并無明顯走高。此外與以往“資金荒”時間點也無法相提并論 插圖/劉飛

　　從2017年四季度伊始的4.65%，還不到三個月，銀行理財收益率已經全線突破5%。

　　公開數據統計顯示，2017年的最后一周，銀行理財產品發行1915款，較上周增加了93款；產品平均期限為155天，平均預期年化收益率一路飆升至5.00%，較上周大幅提高0.03個百分點，再創年內新高。

　　“每逢年末銀行理財收益率都會升高，今年理財收益率也不例外。不過同比去年并無明顯走高。此外與以往‘資金荒’時間點也無法相提并論?！?某股份行資產管理部負責人對第一財經記者表示。

　　他指出，目前金融去杠桿政策很明確，銀行理財受擠壓，都在提高收益率。

　　新年伊始，理財收益率依舊增勢喜人。大銀行中，以工商銀行為例，手機銀行上主推的第53期工銀理財328天（工迎新春高凈值客戶專屬）預期年化收益率達到4.95%~5.20%（30萬以上按5.20%計算收益）；招商銀行聚益生金60天A款預期年化收益率也達到5.10%。

　　小銀行中，以城商行和農商行為代表，石嘴山銀行麒麟贏佳17144期理財產品預期年化收益率5.5%；晉城銀行“紅椅理財”睿智私盈開放式理財產品-3M-B款預期年化收益率5.45%。普遍高出大行300~400BP。

　　提高的不只是收益率，還有五花八門的營銷手段，除了“圣誕糧油大禮包”，大到掃地機器人，小到口紅、耳機、電影票，五花八門的營銷手段也目不暇接。在招商銀行，推薦親友成為金葵花客戶月均資產達50萬或以上，即可以享受上述禮品。

　　離“資金荒”還差很遠

　　與銀行理財收益率一同升高的還有發行規模。

　　根據巨靈數據&金融界網站金融產品研究中心研究報告，有94家銀行發行1915款理財產品，發行銀行數量較上周增加6家，對應的產品發行量較上周增加93款。其中，建設銀行、中國銀行及民生銀行躍居理財產品發行量前三名。

　　對于銀行理財而言，有保本和非保本兩大類別。賣保本理財相當于變相拉存款的形式之一。面對2017年徘徊在低位的M2（廣義信貸）增速，銀行可用存款增量顯著下滑，加大了銀行賣保本理財的動力。

　　回顧2017年全年，年初央行引入宏觀審慎管理MPA考核體系之后，銀行M2廣義信貸增速從2017年5月份以后開始即徘徊在10%以下增速低位，最低到了8.8%，11月份雖然小幅反彈到9.1%，但仍遠遠低于此前水平。

　　社科院金融研究所銀行研究室副主任曾剛對第一財經記者指出，這代表著銀行可用存款的量增速顯著下滑，存款增長空間小，不得不提高力度賣保本理財拉存款。此外市場資金偏緊，也對銀行存款創造能力形成了制約。

　　在此背景下，第一財經記者發現，工商銀行保本理財產品年化收益率達到3.6%；招商銀行大額存單（20萬）一年期2.10%，結構性存款利率一個月也達到4.15%。

　　就非保本理財而言，則遇到季末以及資金續接的老問題。雖然監管三令五申不得將銀行理財做資金池運作，但在實際操作中很難做到。

　　“資金池意味著非保本理財資產端期限比負債端長，負債端到期，需要不斷續新資金。如果集中在市場資金面比較緊張的時點上需要續接例如季末、跨年，理財成本就會升高?！痹鴦倢Φ谝回斀浻浾咧赋?。

　　不過他表示，“資金荒”還差得遠，2017年市場一直比較緊張，大家比較痛苦，資金收緊大家比較難受。以往年末市場波動很大，2012年、2013年某些時點資金價格遠高于目前水平，但當時只是部分時點“痛苦”，總體比較輕松。

　　回顧2017年，市場資金面一直處于 “偏緊”狀態。曾剛表示，上半年由于監管協調原因資金面一度非常緊張，下半年之后，貨幣政策日趨成熟，流動性管理日趨完善，監管協調統籌提高，市場整體波動性下降。

　　他指出，雖然資金面趨緊，但確定時點利率沒有非常高，離資金荒很遠。不過由于持續時間較長，所以市場波動容易被夸大。

　　除了市場資金面狀況，銀行理財受到最大影響是貨幣政策。十九大后召開的中央經濟工作會議為2018年的貨幣政策定調。會議提出，穩健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

　　“管好閘門不能放開太大，資金供給面比較緊，意味著理財產品收益水平維持相對較高水平?！痹鴦傉f。

　　結構性存款成“新寵”

　　“高收益率下，理財產品比以前好賣了?！蹦彻煞葜粕虡I銀行對第一財經記者表示。

　　客戶可能并不知道，銀行過去一段時間對理財資金“望眼欲穿”已經反映到了對理財經理的績效考核上。

　　在上述客戶經理所在的股份制商業銀行，2017年5月以前，賣自家銀行理財產品是不提成的，不過該政策在5月的“資金荒”中被調整，改為小幅度提成。每100萬理財可以提20元，年底，該行再次加大了提成力度至30元。

　　盡管如此，也不能充分調動銀行理財經理賣理財產品的積極性，加之資管新規即將落地，該行又施一計，將原本主打賣給境外以及超穩健的客戶的結構性存款推給普通客戶。2017年8月開始，每個理財經理攤派200萬元任務，賣不掉的缺口則按萬分之一“扣錢”。

　　“結構性存款”實際上就是保本理財產品，按照現在資管新規，資管產品不允許保本，未來保本理財都是結構性存款。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對第一財經記者表示。在他看來，上述產品是新年面對資管新規先行一步。

　　賣掉100萬理財才掙30元，少賣100萬結構化存款缺口卻要扣100元，孰重孰輕，令理財經理“冷暖自知”。在這種績效改革下，銀行理財經理推銷結構化存款力度可想而知。

　　而在利率上，結構化存款也有價格優勢。記者獲取的一份某股份行分行結構性存款產品說明書顯示，10萬元起存的結構化存款，預期年化收益率到4.15%。而20萬元起投，半年期的年化收益率則有4.35%。

　　表面看，相比該行年化收益率達到3.6%的保本穩息（保本理財）要劃算很多，不過所謂結構性存款，背后還需要與黃金掛鉤。

　　該行理財經理對第一財經記者表示，結構化存單屬于存款，但三個月掛鉤黃金，三個月黃金價格與購買時黃金價格做對比，如果超過銀行定的基準，則給固定的收益，如果沒超，則給另外一個數。但這個存款產品會保本，同時保證一年定期利息1.55%。

　　目前除了掛鉤黃金沒有掛鉤其他平準，此外基準定得很低，過往都能達到。隨著資管新規即將落地，各家銀行在2018年努力使保本理財向結構性存款過渡，大力推結構性存款可以視為其中之一。

　　30萬億銀行理財改造進行時

　　根據央行統計，截至2016年底，銀行理財表內、表外資管規模合計約30萬億。

　　面對如此龐大的體量，剛性兌付、多層嵌套，風險不斷聚集。隨著央行等五部門關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）的發布，破剛兌、去通道、去嵌套、規范資金池成為銀行理財未來發展的明確方向。

　　曾剛指出，資管新規目前尚未最后落地，不好評估對銀行理財市場影響。即便資管新規出臺，還需要等銀監會新的銀行理財具體細則出臺配合來看。

　　對于資管新規對銀行理財市場的影響，國家金融與發展實驗室銀行中心特約研究員、中泰證券銀行首席戴志鋒指出，“非標”是控制重點、限制“期限錯配”殺傷力最大、“凈值”是博弈重點。

　　而上述股份制商業銀行理財經理對第一財經表示，從業兩年來，他發現自己的客戶只要買過一次理財產品，知道銀行會剛性兌付后，即便知道理財產品R3、R2評級不同，也會挑收益率最高的。

　　“直奔高利率的客戶也在增加，只要做過一次發現銀行能夠兌付后，之后就不怎么問了?！彼赋?。

　　據記者現場調查，某銀行客戶經理在為客戶做風險評估時，一般也會提示讓客戶不要填得過于保守，以防一些高收益的理財產品無法購買。

　　剛性兌付也是橫在銀行理財面前的另一道坎。去年年底，第一財經記者獲悉，多家股份行、國有大行多次針對資管新規提意見，其中便包括剛性兌付“難打破”的問題。

　　此外，目前，銀行理財短期產品占比較高，投資期限為1~3個月的類型發行量最多，隨著期限的增長，發行量均不斷減少。

　　如果按照資管新規要求，為降低期限錯配風險，金融機構應當強化資產管理產品久期管理，封閉式資產管理產品最短期限不得低于90天。這意味著，未來3個月以下的銀行封閉式理財產品將消失。

　　曾剛指出，目前按照資管新規要求，對整個理財影響非常大，尤其是向凈值型轉型，打破剛性兌付，意味著原來理財運作模式基本邏輯發生變化，又不允許資金池，要想做出目前的高收益非常困難。

　　他表示，純粹按照資管新規嚴格進行落地的話，預計理財產品規模大幅萎縮，能夠滿足凈值產品投資投向的資產非常有限，不好估值的產品都不能投。期限錯配受限，意味著銀行理財產品很難拿出高收益，也意味著理財產品發行規模和收益出現萎縮。

　　從類型上看，以后銀行理財期限會較長，更多集中在短期理財。以貨幣市場基金類型，或者債基產品為主導，而期限短，收益高的產品都將變少。某股份制商業銀行私人銀行負責人對記者表示，未來，私人銀行客戶將最有潛力率先打破剛性兌付。

　　《征求意見稿》不光引導了投資端，還引導金融機構進行客戶端匹配，讓客戶了解所投資產品的風險和預期收益。某股份制商業銀行資產管理部內部人士告訴第一財經記者。

　　產業升級與區域金融協同創新中心研究員李虹含對第一財經記者指出，以往在金融機構的產品營銷過程中，通常會對客戶進行相應分層，比如在普通的大眾客戶的類別下還可以進一步細分為富裕型客戶、財富管理客戶、合格投資者客戶、私人銀行客戶和超高凈值客戶。這種客戶分層，有益于資金端業務的延續。

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責任編輯：韓希宇