2018年首個交易日，央行公開市場操作繼續停擺，多達2900億元逆回購到期回籠，但無礙市場資金面自我修復，銀行間貨幣市場利率大幅走低。市場人士表示，短期流動性總量較高，且擾動較少，資金面暫時無恙。

　　資金面全面回暖

　　2日早間，央行連續第八日暫停公開市場操作，當日有1300億元逆回購到期，另有1日的1600億元逆回購順延到期，單日凈回籠2900億元。

　　央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，1月2日不開展公開市場操作。

　　貨幣市場表現印證了央行公告說法。2018年首個交易日，銀行間市場資金面恢復寬松，貨幣市場利率紛紛大幅走低。

　　銀行間質押式回購市場上，1個月以內各期限回購利率（存款類機構）全數回落至4%以內，短端回購利率下行明顯，其中隔夜回購加權平均利率（DR001）下行14BP至2.59%，7天期回購利率（DR007）回落19BP至2.77%，迅速向前期中樞水平靠攏。

　　另據了解，2日，銀行間市場全口徑的回購利率全線走低，其中代表性的7天期回購利率（R007）下行230BP至3.12%，R007與DR007的利差收窄至35BP。上月末，兩者利差曾一度達到396BP，創了歷史新高。

　　跨過年末關口，交易所市場回購利率開始向常態水平回落。2日，上交所隔夜回購利率從上一交易日收盤時的14.53%直接跌至6.01%，下行852BP；7天回購利率收報4.415%，較前收盤價下行131.5BP。

　　年前居高不下的同業存單利率也掉頭回調。2日，興業銀行發行的3個月期同業存單利率為4.7%；二級市場上，剩余21天的17恒豐銀行CD218在3.5%成交多筆，利率較上一交易日下行214BP。

　　交易員稱，2018年首個交易日，資金面較為寬松，各期限資金供給均較為充足，機構融入需求迅速得到滿足，午盤后隔夜資金開始減點融出，1個月以上中長期資金需求明顯減少。

　　緊平衡仍是主基調

　　市場人士表示，短期市場資金面有望繼續改善，但預計央行也將繼續暫停資金投放，1月份繳稅繳準和央行逆回購到期將推動流動性重新回歸緊平衡。

　　年初銀行體系可用資金通常處于高位。市場預計2017年末財政投放量超過1萬億元，可明顯提升金融機構備付金時點水平。另外，年初流動性擾動因素也較少。市場人士認為，流動性暫時無憂，貨幣市場利率仍有望繼續向常態水平回歸。

　　不過，資金面寬松局面難以維持太久，鑒于年初流動性總量較高，央行大概率將延續凈回籠操作，引導流動性向中性水平收斂。

　　與此同時，年末銀行加大負債爭奪，可能使得年初法定存款準備金補繳量較大。本月5日，銀行機構可能需要補繳較多的法定準備金。另外，1月份也是財政收稅大月，財政庫款較快增長也將回籠流動性，這一影響預計將從本月中旬開始顯現。

　　總的來看，年初因流動性暫時處于較高水平，而年末監管考核影響消退、擾動因素較小，資金面呈現自然修復，但預計改善的空間和持續性有限，貨幣市場利率中樞難大幅下降。

　　展望2018年，在央行把牢流動性總閘門、外匯流入減少的情況下，金融機構超儲率仍難有顯著回升，流動性水平仍將有限，再加上財政收支、監管考核等季節性、臨時性因素繼續產生擾動，流動性短時波動可能還會有不少。但預計央行仍將張弛有度地開展操作，結合對流動性供求因素的分析，靈活開展“削峰填谷”的操作，流動性不會太松但也不會太緊。緊平衡仍將是2018年銀行體系流動性運行的主基調。

責任編輯：方杰