在季末財政支出集中釋放流動性的大力支援下，央行公開市場操作繼續維持“削峰填谷”的態勢，經歷了月中資金緊張期后，9月末資金面或將“苦盡甘來”，實現平穩跨季。

　　國慶節前最后一周，央行公開市場操作開始“削峰”。本周一，面臨2800億元大額逆回購到期，央行以2000億元逆回購操作對沖，實現凈回籠800億元。面對央行突如其來的“收緊”，市場反應并不淡定。昨日，上交所質押式國債回購利率GC001尾盤跳升，收于5.37%，較前一日上漲45個基點。銀行間最具代表性的7天質押式回購DR007加權利率突破3%，報3.0680%，達到近4個月的最高位。

　　不過，在季末財政支出集中釋放流動性的大力支援下，央行公開市場操作繼續維持“削峰填谷”的態勢，經歷了月中資金緊張期后，9月末資金面或將“苦盡甘來”，實現平穩跨季。

　　財政存款來支援

　　“進入三季度最后10天，財政存款的 援軍 及時趕到，給市場 補水 ，也緩解了同業存單到期壓力?！迸d業銀行、華福證券首席經濟學家魯政委告訴上證報記者，9月較其他月份的財政支出力度更大，將對資金面形成有力援助。

　　有機構預計，9月財政放款或達2000億元，將帶來大量基礎貨幣投放。央行也在昨日公告中解釋：“臨近月末財政支出力度加大，可一定程度對沖央行逆回購到期、政府債券發行繳款等因素?！?/P>

　　同時，之前業內擔憂的9月份2.3萬億元同業存單到期的壓力也逐步被化解。本月同業存單到期高峰已經過去，Wind資訊統計數據顯示，本周（9月25日-10月1日）同業存單到期量為4065億元，與前兩周的單周到期規模（逾6300億元）相比，壓力減輕不少。

　　此外，對銀行而言，經歷了前兩個季度的主動調整后，已經能夠更好地應對三季度末的宏觀審慎評估（MPA）考核。記者通過業內人士了解到，部分銀行已提前根據MPA考核相關限制調整資產負債表。

　　“當前市場上呈現的是資金面 苦盡甘來 ，這個季末的流動性不會那么緊張?！濒斦硎?。

　　央行操作護航流動性

　　從9月份的央行操作來看，可謂投放精準、成竹在胸。

　　9月中旬，資金面開始趨緊，跨季資金供不應求。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜利率幾日內大幅跳升至2.8320%，DR007加權利率也連續8個交易日在2.9%以上的高位徘徊。此時，央行公開市場操作即刻從凈回籠轉為大額凈投放，尤其在繳稅期間，向市場“放水”呵護流動性。

　　進入9月下旬，財政存款將集中釋放流動性。央行操作又從凈投放轉為連續3日零投放、零回籠格局，直至本周一首度實現凈回籠。雖然短期資金面反應較為激烈，DR007加權利率沖至5月初以來的高位，但是總體來看，昨日資金面仍維持平衡，Shibor隔夜利率報2.7580%，小幅上行0.2個基點。各家機構在當日下午逐步平盤，沒有借到資金的機構先拆入隔夜資金，靜待本周接下來的幾個交易日。

　　在招商證券固收研究團隊看來，進入9月，央行態度有所變化。其一，9月并非繳稅大月，但這次稅期期間（9月14至20日），央行通過逆回購凈投放量高達7500億元。即便扣除18日到期的中期借貸便利（MLF），凈投放也達到6365億元，創今年3月以來稅期投放的新高。其二，在稅期緊張已經結束、資金面邊際轉松的情況下，央行仍然沒有轉入凈回籠，而是連續完全對沖到期資金。央行的態度變化，或與配合財政部支持國債做市、引導短端利率下行密切相關。該研究團隊預計，如果央行延續呵護資金面的操作，9月末大概率會迎來流動性寬松局面。

　　繼本周一2800億元資金到期之后，國慶節前仍有4000億元逆回購面臨到期。而央行在月中的大額投放，使得逆回購存量快速上升，這為回收月末財政支出釋放的流動性提供了充足空間。央行無論采取何種操作均有較大余地?；诖?，業內預期跨季資金面無憂。

　　交通銀行金融研究中心研究員陳冀認為，因為本周是三季度最后一周，為維持市場利率基本穩定，央行保持公開市場凈投放的可能性較大。

責任編輯：陳愛