2017年底倒數第二周，市場資金面如期緊張了起來。

　　歲末季終，流動性面臨多重擾動因素。21世紀經濟報道記者從市場了解到，盡管央行維持凈投放，但市場資金面仍有所收斂，不過同時也體現出明顯的“結構性緊張”特點。即跨年資金供不應求，利率攀升，不跨年的短期資金相對充裕。按歷史規律，元旦跨年后資金利率中樞有望大幅下行。

　　年底的資金緊張還體現在其他各類利率上。

　　銀行理財產品收益率自11月以來就明顯上行，進入12月份后上行幅度進一步加大，目前已經有部分銀行理財產品收益率超過6%。

　　同業存單方面呈現“量價齊升”的局面，同業存單利率自國慶節后就維持上升態勢，目前繼續加速上行，即便如此，11月以來的發行量卻在增加，凈融資額在9月、10月為負之后，在11月開始轉正，12月維持了大量發行的節奏。

　　年底資金“結構性緊張”

　　“今天資金明顯收緊了一些，主要是跨年資金比較緊張，14天期限的資金比較少，不跨年的資金相對較好?！币晃粰C構資金交易員對21世紀經濟報道記者表示。

　　從12月20日全天資金利率走勢來看，早盤交易所資金全線飄紅，銀行間資金漲跌互現，到了下午有明顯緩和。截至收盤，銀行間和交易所資金漲跌互現，其中14天期資金均大幅上行，銀行間質押回購14天期品種加權平均利率漲3.73BP報4.07%，上交所質押式回購14天期品種加權平均利率漲23.5BP報6.63%；短期資金則普遍下行，銀行間質押回購、上交所質押式回購和深交所質押式回購的隔夜品種加權平均利率分別下行了2.54BP、88.5BP和299.6BP。

　　值得注意的是，Shibor（上海銀行間同業拆放利率）自11月中下旬以來就一直大幅上行，Shibor 3M上行突破43BP達4.86%，創下了去年以來的利率高點。12月20日，Shibor市場除了隔夜品種外，其余仍全線上漲。

　　另外，銀行理財產品的收益率自11月以來也快速上行。普益標準的監測數據顯示，上個月理財產品發行數量環比上漲25.7%，增速高于去年同期。收益率上，銀行封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率在6月份從年初的4.1%攀升至4.54%，此后保持在高位小幅波動，而到11月份則開始突破4.6%。11月份銀行理財產品的平均收益率已經上漲至27個月的新高。進入12月份以來，理財產品的漲幅更為明顯，目前已有部分銀行理財產品收益突破了6%。

　　不過，在年底缺錢的情況下，央行維穩資金面的態度也很明確。上周，在美聯儲宣布加息25BP后，中國央行緊隨其后提高公開市場利率5BP，提高政策利率的同時，央行加大了投放，超額續作MLF（中期借貸便利），保持市場資金充裕。

　　據統計，上周凈投放資金達800億元。本周繼續向市場大額投放，前三日分別在公開市場展開了3000億、1000億和800億的操作，共計凈投放2900億元。

　　“政策利率上調了5BP之后，市場反應很溫和?！币晃粰C構人士對記者表示。

　　同業存單量價齊升

　　同業存單市場經歷了頗不平靜的一年。此前，作為銀行擴張資產負債表的利器，在今年金融去杠桿、銀行放慢資產增速的背景下，首當其沖地遭到壓縮。從凈融資額上觀察，自上半年的監管風暴后，同業存單的凈融資額明顯收縮。據choice數據統計，此前同業存單動輒數千億的凈融資額，到今年8月份只有221億。而9、10月份則連續兩個月凈融資額為負，分別為-1624億、-2698億。

　　但這一情形在年底發生了扭轉，11月后同業存單出現“量價齊升”的局面。

　　自11月中下旬以來，同業存單的發行利率就在不斷上升，年末上行速度有所加大。12月20日，評級為AA+的1M、3M、6M同業存單的發行利率分別為5.4%、5.41%和5.41%。據21世紀經濟報道記者計算，其與11月1日的數據相比，分別上行了116BP、61BP和55BP。

　　價格提高的同時，同業存單的發行量也在增加。中債登和上清所11月份的托管數據顯示，11月同業存單托管量為81082億元，凈增量440億。另據21世紀經濟報道記者統計，截至20日，12月同業存單的發行規模為14828億元，發行量為1968只。

　　“11月同業存單發行放量的主要原因，我們認為在于跨年和跨春節資金需求集中，導致的發行放量?！迸d業研究的一份報告指出。

　　“雖然今年出了很多針對同業存單的監管政策，但從考核上來看，同業存單施加的壓力并不大?，F在看來，對于銀行來說發行同業存單仍是比較好的選擇，未來一段時間尤其是中小銀行，仍有很大的發行動力?！蹦炽y行同業人士對記者稱。

　　數據顯示，12月同業存單的到期規模將達2.22萬億元。這是自從同業存單2013年末推出以來的歷史第二高值。今年9月其到期規模為2.33萬億元。若同業存單的收益率保持上行節奏，機構將面臨很大壓力。

　　中信證券認為，未來同業存單的發行利率還將保持在高位。國泰君安的研究報告則表示，同業存單收益率將見頂回落，一是銀行提前準備流動性的動力越來越強，一般季末月的月初同業存單收益率就會見頂；二是從歷史經驗來看，每一次存單期限利差倒掛都伴隨著利率頂部的出現，而上周同業存單發行利率已經出現倒掛現象，綜合來看，同業存單利率很可能已經處于階段性高點，未來大概率會進入回落通道。

責任編輯：韓希宇