12月18日，外管局公布的最新數據顯示，11月銀行結售匯出現497億元人民幣逆差（約合75億美元），較前一個月183億元順差額有所回落。其中，11月銀行代客結售匯出現312億元人民幣逆差，較前一個月501億元順差出現較大幅度回調。

　　央行對此解讀稱，11月市場主體結匯意愿同比回升、購匯意愿下降，個人購匯同比下降44%，處于近年來較低水平，均表明中國主要渠道跨境資金流動總體平穩合理。

　　在多位銀行外匯交易員看來，11月銀行結售匯之所以出現逆差，一方面是季節性因素驅使，年底企業迎來對外付款高峰期，導致11月企業、個人等非銀行部門涉外收付款逆差達到129億美元；另一方面，在美元鷹派加息與特朗普稅改政策落地的雙重壓力下，當月企業在遠期外匯交易中加大了避險售匯操作力度，銀行外匯頭寸當月減少41億美元，間接導致銀行自身結售匯出現逆差185億元人民幣。

　　“這并不意味著中國資本流出壓力重新加大?！币患覈写笮豌y行經濟學家對21世紀經濟報道記者透露。具體而言，一是11月銀行客戶結匯與涉外外匯收入比為61.0%，同比增加5.4個百分點；銀行客戶購匯與涉外外匯支出比為62.7%，同比下降9.5個百分點。二是當月銀行代客貨物貿易結售匯順差157億美元，同比增長29%；外商直接投資資本金結匯同比增加1倍左右。三是11月個人購匯同比下降44%；無論是企業結匯意愿提升、購匯意愿下降，還是貿易項出現順差、外商資本金結匯增加，以及個人購匯額度下降，都表明在中國經濟持續好轉與人民幣匯率雙向波動的背景下，中國資本跨境流動已經邁入平穩均衡新時期。

　　“目前而言，特朗普稅改政策落地與美聯儲年底加息對中國資本流出的影響并不明顯。但中國央行還需要對此未雨綢繆，包括持續深化利率和匯率市場化改革，不斷改善市場對人民幣匯率波動預期，促進國際收支平衡，抵御美國一系列政策對中國資本流出的新沖擊?！惫獯笞C券首席經濟學家彭文生在近日舉行的“2018年大宗商品市場高峰論壇”間隙向21世紀經濟報道記者表示。

　　“逆差”探因

　　“正是在特朗普稅改政策落地與美元年底加息的壓力下，11月份企業的遠期套保售匯需求有所增加?！币晃汇y行金融市場部人士向21世紀經濟報道記者表示。

　　11月，銀行代客遠期結匯簽約額增加至840億元人民幣，遠期售匯簽約額更是驟增至1632億元人民幣，當月遠期凈售匯因此擴大至792億元人民幣。

　　截至11月底，整個外匯市場遠期累計未到期結匯額達2178億元人民幣，未到期售匯額高達7977億元人民幣，未到期凈售匯擴大至5799億元人民幣，未到期期權Delta凈敞口出現-3159億元人民幣。

　　一家股份制銀行金融市場部人士向21世紀經濟報道記者透露，若部分代客遠期售匯合同頭寸難以在銀行內部找到對手盤對沖風險，銀行會將這部分頭寸轉化成即期外匯交易頭寸，拿到境內外金融市場進行風險對沖，由此將計提一定額度外匯交易風險儲備金，當月銀行外匯頭寸因此減少41億美元。

　　在他看來，相比企業遠期套保售匯舉措，11月企業、個人等非銀行部門涉外收付款出現的129億美元逆差，對當月銀行結售匯出現逆差的影響更大。

　　“這與季節性因素有著密切關系?！鄙鲜鼋鹑谑袌霾咳耸糠治?。臨近年底，一些外商投資企業需匯回部分利潤給母公司，部分中資銀行需向境外機構支付各類服務費、知識產權使用費與咨詢費等。

　　21世紀經濟報道記者也多方了解到，年底前部分跨國企業將閑置資金歸集到跨境雙向資金池，也加大了銀行代客涉外付款額度。

　　“整體而言，這些因素并未影響當前中國跨境資本流動趨于平穩均衡的趨勢?！鄙鲜龉煞葜沏y行金融市場部人士直言，11月份，無論是貿易項還是資本項（包括外商直接投資），都呈現資金凈流入格局。

　　跨境資金流動平穩運行

　　不過，人民幣外匯市場很快對11月銀行結售匯逆差數據作出反應。

　　外管局相關數據公布后，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）從6.6125小幅回落至6.6170附近，境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）從6.6124回落至日內低點6.6182附近。

　　“部分企業擔心11月逆差數據可能導致銀行在12月下旬收緊資金跨境流動管理，因此趕緊加大購匯力度，令人民幣匯率出現小幅回落?！币患蚁愀坫y行外匯交易員向21世紀經濟報道記者分析。但這不足以改變人民幣匯率雙向波動趨勢。在中美利差維持歷史高點逾150個基點的情況下，企業沒有大舉購匯囤積美元避險的意愿，海外對沖基金也沒有借機興風作浪的籌碼，人民幣下跌幅度有限。

　　在他看來，這與上半年市場投資環境截然不同。當時處于人民幣單邊貶值預期較強的階段，海外對沖基金與部分企業主要盯住外匯儲備減少額、銀行結售匯逆差擴大額、人民幣跨境交易流出額等數據，估算中國資本流出壓力是否增加，借機沽空人民幣；如今，在央行引入逆周期因子令人民幣單邊貶值預期解除的情況下，這些數據的影響力日益削減。

　　但21世紀經濟報道記者多方了解到，部分海外對沖基金認為11月外匯儲備較前一個月持續增長101億美元，當月銀行結售匯卻出現逆差，表明資本流出仍有一定趨勢。

　　“目前國際投資機構正形成一種新觀點，即當前中國外匯儲備增加主要依賴資產估值提升，資本跨境流動對其額度增加的效應正在遞減?！币患液Ｍ鈱_基金經理告訴21世紀經濟報道記者，一些投資機構因此將外匯儲備從判斷中國資本跨境流動趨勢的模型剔除，轉而盯住中美利差是否收窄，評估資本流出壓力的最新變化。

　　央行對此解釋稱，11月中國外需持續改善、帶動美元計價的出口同比增長12%，為今年以來次高水平，加之當月采購經理人指數為51.8，連續16個月位于擴張區間，表明當前中國經濟繼續保持穩中向好態勢，都為跨境資金流動平穩運行提供了根本保障。

責任編輯：方杰