配圖：《殺死比爾》

　　作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任；微信公號：洪言微語

　　昨日（7月27日），紅嶺創投方面發布消息，稱將在三年內將P2P業務清盤。消息一出，一些業內人士感受到陣陣涼意。在很多人看來，若上周的陸金所“債轉”恐慌屬于投資人信心不足，這次的紅嶺創投的清盤似乎便屬于創始人信心不足了。本周一，筆者曾發文《陸金所之后，誰是下一個》點評陸金所事件背后的行業警示意義，有讀者針對標題所問在文后留言稱“紅嶺創投”，沒想到一句戲言成真。想想也是幾分感慨。

　　龍頭們接二連三地出現“問題”，究竟是誰的問題？行業到底怎么了，還有沒有明天？對投資者而言，又意味著什么，該注意些什么？別急，一個一個來。

　　行業信號：大額標模式的終結

　　對龍頭而言，一舉一動，都是行業信號。作為大額標模式的標桿性企業，紅嶺創投的退出具有強烈的信號意義，為網貸大額標模式畫上了一個句號。

　　就網貸行業而言，一直有大額標和小額普惠標兩種模式，兩種模式，兩種結局。

　　網貸發展初期，大多數的創業者平臺搞不定大標資產，唯有從小微客戶等傳統金融機構不太瞧得上的縫隙性業務著手，找到立足之地和發展空間。這部分用戶缺乏征信數據，為了進行風險評判，便不得不借助社交、興趣、交易記錄等行為數據。沒想到跌跌撞撞中，最終發展成為所謂的大數據風控，終于趟出了一條小額普惠的發展路徑。

　　而少數平臺，有能力搞定大客戶，不愁資產，也不必過度擔心風控?？梢园迅嗟鼐Ψ旁谫Y金端獲客上，能夠更好地抓住行業機遇窗口期，獲得騰飛式發展，并最終成長為行業龍頭。紅嶺創投，便是其中的佼佼者，其他互聯網巨頭的理財平臺，其實走的也是這種模式。

　　在粗放式發展和野蠻生長階段，大家各憑本事，兩種模式并無優劣之分。只是，從監管將行業定位于“小額普惠”的那天起，兩種模式便已分出了勝負。

　　信號其實出現得不算晚。自從2015年7月《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》明確了“支持互聯網企業依法合規設立網絡借貸平臺，更好地滿足中小微企業和個人投融資需求，進一步拓展普惠金融的廣度和深度”的原則后，網貸行業小額普惠的定位便已經初步明晰。2015年12月出臺的《網貸行業征求意見稿》和2016年8月出臺的《網貸行業暫行辦法》只是對行業定位的進一步明確。

　　自此，大額標模式與開始行業定位格格不入，大額標平臺的結局便已注定：要么退出，要么轉型。

　　平臺視角：離開，才是更好的選擇

　　履霜，堅冰至。對龍頭而言，并非沒有看到轉型的信號，只是轉型，從來不是件容易的事。

　　傳統金融機構一向被批評“瞧不上小客戶”，站在金融機構自身的角度，其實無可厚非。有能力做億級的生意，自然沒意愿照顧萬元級的小客戶，畢竟資源是有限的。大型企業與小微客戶，風險特征不同，業務模式不同，所需的流程和資源配置也不同。一套人馬，往往做不了兩套業務。

　　所以，商業銀行早在2007年前后就普遍成立了中小企業部，近幾年又陸續成立普惠金融部，既便如此，已經習慣大客戶模式的銀行業，在普惠金融發展上依舊與互聯網金融巨頭有著明顯的差距。非不為也，實難為也。

　　我想，對于習慣大額標的網貸龍頭而言，面臨的轉型困境與商業銀行發展普惠金融的難題并無二致。只是，對商業銀行而言，發展普惠金融業務屬于錦上添花，對于網貸平臺而言，發展普惠金融業務慢慢變成了唯一的選擇。今年7月15日，網貸平臺與地方交易所合作模式被斬斷，大平臺紛紛下降交易所合作產品，信號意義便已非常明顯，大額標模式已經走到了盡頭。

　　既然成了唯一的選擇，對于大額標平臺而言，便要面臨轉型和退出的兩難選擇。

　　選擇轉型之路，意味著留在行業內部，也就要遵循小額普惠的定位。把在大額模式中的資源稟賦和積累的優勢系數拋棄，從頭再來，從零起步，一點一點去積累小額標（主要是消費金融標）的資源和優勢。

　　選擇退出，放棄網貸平臺的身份，便要放棄在網貸行業多年積累的品牌優勢和理財客戶資源，好處是可以保留其在大額標模式中積累的資源和優勢。

　　站在這個時間節點，從頭發展消費金融業務，已經是難上加難。畢竟，消費金融業務，早已巨頭環伺、競爭激烈，個別細分領域更是紅海一片。若沒有雄厚的客戶基礎和優質的消費場景支撐，后進者幾乎沒有勝算。

　　所以，對大額標巨頭而言，現在開始轉型已然意義不大，放棄網貸平臺的身份便是理性的選擇，起碼還能專注自身的資源和優勢，實現可持續發展。

　　柳暗花明，行業或迎來白銀時代

　　既然是平臺自身的理性選擇，便不必驚慌，也無需過度解讀。對行業而言，一種模式終結后，另一種模式便成了主流，方向更為明確、資源更易聚焦，未必是一件壞事。因此而看衰行業，并無必要。

　　從外部因素看，大標模式的終結，不僅僅影響大額標平臺，互聯網巨頭的理財平臺也紛紛下架相關產品。意味著，短期內市面上可投資理財資產規模會出現大幅的缺口，為小額標P2P平臺帶來機遇窗口期。

　　舉個例子，隨著互聯網巨頭紛紛下架交易所理財產品，市面上年化收益率6-8%的理財產品大幅減少，對投資者而言，要么回歸5%左右的銀行理財，要么選擇9%左右的P2P理財產品。有些人固然會回流銀行理財產品，但可能更多的人會選擇P2P產品，給整個行業帶來更高的資金和流量。

　　內部因素看，大額標的下架也會加速行業內部分化：

　　一方面是行業開始面臨短期的資產荒，甚至一度出現交易量的普遍性下降（大額標的減少形成的資產缺口，需要一定的時間去補足），這個時候，交易量指標成為檢驗平臺發展空間和后勁的試金石，誰能越快止跌甚至逆勢回升，便有更大的潛力。

　　另一方面，行業終于能專注小額標業務（消費金融和小微企業貸款），沒有了大額標的“干擾”，平臺間的優勢和實力對比更加清晰明確，各種資源會加速向實力更強的平臺集聚。

　　對投資者而言，只需靜靜等待一段時間，等著新的行業優勝者脫穎而出。在此期間，可重點關注兩個指標，交易量和逾期率。

　　更低的逾期率、更快的交易量增速，可能意味著平臺在行業分化過程中占據了更優的位置。

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責任編輯：王超