中國將有望超越日本，成為全球第二大債券市場。

　　香港與內地債券市場互聯互通合作（下稱“債券通”）2日正式獲批上線。其中，“北向通”將于今日（3日）上線試運行?！氨毕蛲ā笔侵?，境外投資者經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、托管、結算等方面互聯互通的機制安排，投資于內地銀行間債券市場。

　　一位即將參加3日開通儀式的外資行人士告訴第一財經記者，來自中資銀行、外資銀行、基金等相關機構的高管已經陸續抵達香港，等待見證這一歷史時刻。

　　農業發展銀行、國家開發銀行將嘗鮮“北向通”，分別于3日、4日向境內外投資者發行金融債。其中，國家開發銀行將于4日通過中國人民銀行債券發行系統公開招標發行1年期、3年期和10年期固定利率“債券通”金融債券，合計不超過200億元，是同類品種中最大的發行規模。

　　建銀國際董事總經理兼宏觀研究主管、中國首席經濟學家論壇理事崔歷日前撰文預計，中國債券市場規模未來3年將再擴大40萬億~50萬億元人民幣，達到百萬億元人民幣的體量，每年流入的資金則將高達800億~1000億美元。

　　債市開放的機制創新

　　國務院總理李克強在3月召開的全國兩會上宣布，政府打算出臺連接內地和香港兩地的“債券通”。

　　截至目前，人民銀行、香港金管局、中央國債登記結算有限公司（下稱“中債登”）、銀行間市場清算股份有限公司（下稱“上清所”）、中國外匯交易中心等相關的部門機構已經相繼下發了“債券通”的交易細則和管理規范。萬事俱備，只待3日正式開閘。

　　“債券通”作為中國債券市場對外開放的一項重要創新機制，開啟了境外資金在境外投資境內銀行間債券市場的新通道，且更便捷，更符合國際投資者一貫熟悉的國際市場投資規則。更深層次說，它對中國的資本項目開放以及人民幣國際化具有里程碑意義。

　　按照人民銀行規定，在“債券通”框架下購買中國境內人民幣債券的投資者資質與現行規定一致，包括境外中央銀行或貨幣當局、主權財富基金、國際金融組織；QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外投資者）；境外商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司等各類金融機構及其非法人產品；養老基金、慈善基金、捐贈基金等。

　　與過去境外機構直接投資境內債券市場最大的不同是，“債券通”允許境外資金在境外購買內地債券，即境外投資者不用進入內地，就可投資機構內銀行間債券市場。

　　若按過去QFII的通道投資中國債市，包含申請牌照、額度，在人民銀行備案、人民銀行上?？偛總浒搁_戶等諸多流程。而取道“債券通”，境外投資者不需要在境內開戶，只要在香港金管局運營的債務工具中央結算系統CMU開立名義持有人賬戶和自營賬戶，由CMU在境內托管機構開立名義持有人賬戶?！氨毕蛲ā本惩馔顿Y者是債券的實際權益人，可通過CMU代其行使對債券發行人的權利。但實際上，所有的交易都是在境內完成。

　　資金支付通過人民幣跨境支付系統(CIPS)的直接參與者進行，目前境外直接參與者有1家，境內有19家。

　　資金匯兌方面，境外投資者可自由使用人民幣或外匯投資。使用外匯投資，可通過香港結算行以境內價格進行換匯，香港結算行因此產生的頭寸可在境內進行平盤。在投資債券到期或賣出后，可繼續投資，如不再投資的，需兌換成外匯匯出，并通過香港結算行辦理。

　　港交所首席經濟學家、北京大學匯豐商學院金融學教授巴曙松指出，與已成功運行的滬港通、深港通一樣，債券通的制度設計實現了以更低的制度成本、更高的市場效率，將國際慣例與中國債市進行有效對接。

　　此外，在債券通的投資渠道下，境外投資者不必對中國債市的交易結算制度以及各項法律法規制度有很深入的了解，只需沿用目前熟悉的交易與結算方式，這就降低了外資參與中國債市的門檻，使得債券通對于境外的中小機構投資者來說是更為“用戶友好”的。

　　與此同時，“債券通”采取穿透式監管，這是目前債券通和滬港通最大的不同之處，也是和國外模式的不同，能夠確保了解每一筆債券的購買者。

　　數千億人民幣待流入

　　更深層次來看，“債券通”將進一步豐富境內債券市場的投資者類型，促進國內的評級、結算、清算等基礎設施的市場化和國際化，提高離岸人民幣市場的流動性，更是中國資本項目開放及人民幣國際化進程中具有里程碑意義的事件。

　　Wind資訊數據顯示，截至7月2日，中國債券市場余額為68.6萬億元人民幣，是全球第三、亞洲第二大的債券市場，公司信用類債券余額位居全球第二、亞洲第一。不過，境外投資規模占比目前不到1.4%，不僅與美國（占40%左右）差距巨大，即便是與印度尼西亞（占37.2%）、馬來西亞（占14.7%）、泰國（占8.5%）等國家相比也有不小的距離。因此，債市對外開放的潛力巨大。

　　在市場人士看來，此次“債券通”的上線將加速境內債券市場的開放，未來幾年內，“北向通”將能夠為境內債券市場注入數以千億規模的資金量。

　　崔歷日前撰文稱：“綜合國際資本項目開放的經驗和國際市場資本流動的周期因素，估計未來五年外資所持中國債券的市值將增長至中國國內生產總值的4%~5%，平均每年將有800億~1000億美元資金流入?！?/P>

　　德意志銀行高級策略分析師劉立男最新的研究報告也指出，預計債券通落地初期，資本流入趨勢平緩，隨后規模逐步擴大。未來5年外資流入人民幣債市的規?；蜻_7000億~8000億美元。

　　最近一段時期，美元指數受到國際和國內因素的影響，持續走弱，不少機構人士預測，未來美元或將進入一個弱周期。這對于人民幣的企穩轉升是一大利好，而人民幣匯率的穩定，對投資者投資人民幣債券是一個很大的吸引力。

　　澳新銀行中國市場副總經理兼人民幣產品交易主管胡文濤近日在北京表示，近來隨著美元指數走弱的可能性加大，海外機構有需求配置新興市場的資產，而因為中國市場之大，配置人民幣債券也成為它們必然選擇。

　　“我們最近接觸的一些保險基金、養老基金，因為規模非常大，此前去新加坡等國家買過，把十年期債券吃下來之后，還吃不飽。而中國債券市場是一個千億美元的市場，世界上除了歐元、美元區外，還有哪里能夠容得下這么大的投資？”他說。

　　沖刺全球債券指數

　　德銀中國副行長、環球市場部總經理李民宏對第一財經記者表示，貨幣走強對投資者的投資意愿確實有幫助，但因追逐匯率走勢造成的短期資金流動對推進市場發展的作用有限。重點應是逐步讓人民幣債券成為國際投資者一個中長期可投資的資產。他認為，現階段最重要的一點，人民幣債券能否納入國際主要債券指數。

　　當前，國際上使用最廣泛的三大債券指數為彭博巴克萊全球綜合指數（BBGA）、花旗全球政府債券指數（WGBI）及JP摩根全球新興市場多元化債券指數（JPMGBI-EMDiv）。

　　今年5月17日，彭博正式推出全新RMB債券平臺。在此之前，彭博還把中國債券納入了兩項新的彭博巴克萊固定收益指數?；ㄆ煲矊⒅袊鴤袌黾{入WGBI系列中的一只新增債券指數。

　　分析人士認為，“債券通”將有助于中國債券納入國際主要債券指數。劉立男預計，人民幣債券有望在今年下半年納入主要全球債券指數。

　　彭博指數業務全球負責人史提夫·伯克利的最新表態是，“債券通”朝著正確方向又邁出了積極的一步，它將有助于推動中國債券加入全球主要債券指數。盡管彭博的指數編制方法對交易機制并無特別要求，但客戶對于交易便利尤為關注，這一項目（債券通）將掃除其中的一些障礙。

　　花旗則表示，截至2017年6月，中國已經連續3個月符合加入“花旗世界國債指數-擴展市場”的條件，并將于2017年7月起將中國納入其中。

責任編輯：韓希宇