央行近來更加注重對市場預期的管理。2月21日，有媒體報道“央行正評估銀行定向降準申請支持三農要求不變”，該消息引發市場關于貨幣政策的寬松預期。2月21日，央行貨幣政策司有關負責人對此回應稱只是例行考核。在分析人士看來，央行今年的貨幣基調是“穩健中性”，不希望釋放寬松或趨緊的信號，但仍不能排除全面降準的可能性。

　　“定向降準”例行考核

　　2月21日，據央行官網消息，央行發布就近期媒體報道的說明，央行負責人表示，定向降準考核于每年2月進行，根據商業銀行上一年度“三農”或小微企業貸款投放情況，對其存款準備金率進行動態調整。所有商業銀行都屬于定向降準考核范圍，嚴格采用央行已有統計數據進行評估，無需另行上報數據或申請。

　　據悉，央行于2014年引入定向降準考核機制。通過對滿足審慎經營要求且“三農”或小微企業貸款達到標準的商業銀行實施優惠存款準備金率，建立正向激勵機制，引導商業銀行改善優化信貸結構。定向降準考核及存款準備金率動態調整已實施三年。

　　央行負責人透露，從此次考核結果來看，大多數銀行上年度信貸支農支小情況滿足定向降準標準，可以繼續享受優惠準備金率；部分此前未享受定向降準的銀行達到了定向降準標準，可以在新年度享受優惠準備金率；部分銀行不再滿足定向降準標準，將不能繼續享受優惠準備金率。

　　央行表示考核結果有上有下，有利于建立正向激勵機制，屬于考核制度題中應有之義。此次準備金率動態調整將于2月27日實施。

　　對于央行的快速回應，黃金錢包首席分析師肖磊表示，動態準備金管理確實對流動性的調節更加靈活，但目前市場還處在較為敏感的利率階段性上升階段，整體上需要對沖利率上升后對“三農”等的影響，定向降準無可厚非。

　　現在看，央行并不希望傳達一個明確的預期，前一陣逆回購收縮甚至變成了正回購，資金面趨于緊張，目前看需要適當地注入一定流動性來對沖春節后消費市場的回落，況且春耕逐步開始，對支農的需求存在，降準確有釋放流動性的主觀意愿。

　　市場存過度解讀

　　有市場人士將央行此舉解讀為貨幣政策出現寬松的信號。受此影響，2月20日，國債期貨、商品市場、股票均出現上漲。而銀行股表現更為明顯，板塊整體上漲3.71%，漲幅位列榜首，其中吳江銀行、常熟銀行、無錫銀行紛紛奔向漲停，南京銀行、杭州銀行、寧波銀行漲幅分別達5.05%、8.95%、4.42%，股份行漲幅也在2%上下。

　　針對市場反應，招商證券首席債券分析師徐寒飛表示，市場對央行的所謂“定向降準”有過度解讀的嫌疑，本次定向降準只是央行每年初的常規考核內容，不代表央行的“寬松”態度。

　　央行“定向降準”考核是否具有釋放流動性的效果？在天風證券銀行業首席分析師廖志明看來，此次定向降準動態調整考核并未顯著降低定向降準的門檻，釋放數千億流動性的可能性為零。其分析，在2016年3月1日降準后，目前大型金融機構法定存款準備金率為17%，中小型為15%，當前金融機構加權平均法定準備金率僅為15%左右。

　　“這就意味著，當前大多數機構已經享受了定向降準，部分中小銀行實際的法定存款準備金率顯著低于15%?！绷沃久鞅硎?。

　　在蘇寧金融研究院宏觀經濟中心主任黃志龍看來，定向降準能夠釋放一定的流動性，能夠保持資金的穩定供應，但是定向降準的主要方向是支持“三農”和小微企業貸款的投放，本身這一領域的貸款投放規模并不大，因此對于資金市場流動性寬松的影響并不明顯。中期內應該不存在放水的可能性，資金市場適度偏緊的趨勢還將持續。

　　來自興業證券的觀點也認為，本次是降準條件的例行考核調整，不存在超預期降準的意思。定向降準動態考核調整不是央行新規，而是例行工作，在2014年創設定向降準時就已存在，且2015-2016年初以年度頻率考核調整，2016年一季度后以季度頻率考核調整。定向降準的標準沒有實質變化，定向降準的幅度沒有發生變化，目前僅從這一文件不能看出央行寬松取向。

　　全面降準可能性猶在

　　對于央行后續舉措，分析人士認為，短期市場流動性將維持緊平衡，但長期來看，全面降準的可能性依然存在。

　　事實上，對于貨幣政策，央行既不希望市場出現寬松預期，也不希望解讀為“趨緊”。

　　節后央行上調公開市場操作利率，又連續六天暫停公開市場逆回購操作，一度引發市場對于資金面將進一步收緊猜測。

　　央行相關人士也多次表態。央行副行長易綱回應，會保持貨幣政策總體的穩健，穩健的貨幣政策是一個中性的貨幣政策，而中性態勢就是不緊不松。

　　對于央行降準的預期，分析人士認為，不能排除這種可能性。

　　黃志龍表示，央行降準的可能性并不高，因為降準與降息有點相似，是釋放貨幣政策寬松比較強烈的信號，這與今年穩健中性的貨幣政策目標不符。

　　“但是仍然有一種可能，由于當前銀行存款準備金率仍然高達16.5%，在全球范圍內都是比較少見的，也高于歷史平均水平，存款準備金高企會顯著增加央行的財務成本。因此，如果央行在公開市場操作通過MLF、SLF、逆回購等工具凈回籠資金，也不排除降準的可能性，維持資金的穩定供應?！秉S志龍分析道。

　　肖磊認為，目前的政策面還看不到全面寬松的征兆，通脹壓力下，貨幣持續保持謹慎偏緊的可能性依然較大，未來全面降準不是沒有可能，前提是利率上升的腳步加快，現在看有這個趨勢。

　　“6月前還有寬松的機會，否則如果6月美聯儲加息預期增大，國內降準就會受到壓力?！毙だ谶M一步補充?！　?/P>

責任編輯：曉麗