距離上次央行定向降準一年多后，今日（7月7日）召開的國務院常務會議上，再次提出了“適時運用降準等貨幣政策工具”，令市場頗感意外。

國常會此時重提“降準”，在業內人士看來既有必要也有空間。這一數量型工具將為實體經濟復蘇注入資金，有助于降低中小微企業的綜合融資成本。與此同時，業內人士認為，“降準”與保持貨幣政策的穩定并不矛盾。但對于央行“降準”的方式及時機，市場解讀不一。

政策方向變了？“降準”并不意味著貨幣政策轉向寬松

國務院常務會議決定，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

此次國常會重提“降準”，業內人士認為，這并不意味著貨幣政策轉向寬松，而是為了在“后疫情時代”更好支持實體經濟的發展，進一步降低中小微企業的融資成本。

光大證券首席固收分析師張旭表示，“降準”與“穩”這兩者并不矛盾，不應簡單地將“降準”理解為總量上的放松。本次國常會提及“降準”，是為了對沖大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，而不是為了進一步推高大宗商品價格，因此其具有明顯的結構性屬性，且很可能不會釋放太多的流動性。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛對財聯社記者表示，貨幣政策的調整主要依據實體經濟發展需要?？傮w而言，中國經濟在疫情之后復蘇的整體狀態較好，但仍存在一些結構性問題，如消費類、第三產業等行業的中小微企業，受疫情影響比較大，目前仍未恢復疫情前的水平。

“在這種情況下，中國仍有必要實施更加精準的貨幣政策，進一步強化對小微企業的支持力度?！痹鴦傉J為，中小微企業是當前中國吸納就業的主要力量，進一步降準有助于這些企業更好抵抗疫情帶來的沖擊，修復經濟發展動能，優化經濟結構。

民生銀行首席研究員溫彬認為，相對于如MLF等工具而言，“降準”可以為銀行提供更為長期穩定的低成本資金，為銀行釋放長期的流動性，改善了金融體系的資金供求關系，這意味著如果商業銀行可以將這部分政策紅利毫無保留地向下游傳導，就可引導小微企業綜合融資成本的下降。

事實上，此前央行就降低實體經濟融資成本出臺多項舉措。去年，央行通過引導LPR利率下行的方式，降低企業融資成本。但目前來看，LPR利率已保持14個月的“原地踏步”，業內人士認為，引導LPR利率下行空間不大。與此同時，央行還針對銀行負債端進行整頓，對利率較高的互聯網存款等進行清理整頓，并針對銀行存款的報價機制進行調整，引導銀行長端存款利率下降。

窗口期到了？何時降、怎么降業界猜測不一

“降準”何時到來，又將以怎樣的形式到來？業界對此看法不一。

溫彬認為，“降準”時機需看國內通脹情況。受大宗商品價格影響，近期PPI增速較高。5月份PPI同比增長9%，CPI同比上漲1.3%。盡管PPI對CPI傳導受阻，但PPI上漲亦對通脹形成壓力。預計PPI增長高點已過，CPI仍將處于溫和通脹區間，這為降準提供了可能性。今年三季度末或是降準較好的時間窗口。

亦有業內人士猜測，7月15日將有4000億MLF到期，央行也機構可能在此之前宣布降準并在7月15日起執行，同時回收MLF規模?！暗珰v史上也有兩次國常會重提降準后，央行并無動作的情況發生。所以是否進行降準仍需等待 ‘靴子落地’?！?/p>

此外，如果“降準”最終成行，具體的“降準”方式，也仍是未知數。溫彬認為，央行可能還會傾向于定向降準，特別是針對中小金融機構的“降準”，以此來鼓勵和支持加大其對實體經濟的支持力度。

曾剛認為，央行如果再度“降準”或不會“定向降準”。在他看來，當前大型銀行當前對中小微企業的支持力度不遜于中小銀行，如果僅對中小金融機構實施“降準”意義不大。而全面“降準”對支持小微企業的力度更大，大小銀行也需要一視同仁。

此外，光大證券金融行業首席分析師王一峰認為，央行或通過定向“降準”或者中性“降準”舉措，上述方式能夠起到降低銀行體系負債成本的效果，從而增強金融支持中小微企業的能力。

責任編輯：王超