中國發展高層論壇2021年會于3月20至22日在北京釣魚臺國賓館線上線下同步舉行。會議設置了金融業開放與風險防控、人民銀行圓桌會、增強金融體系韌性等貨幣金融議題。

其中，央行行長易綱、工行董事長陳四清、中行擬任行長劉金以及央行貨幣政策委員會新委員王一鳴、蔡昉等出席相關論壇，透過他們的發言可以管窺貨幣金融政策信號。對于貨幣政策，易綱表示，我們有較大的貨幣政策調控空間，工具手段充足。

對于金融風險，不少學者、金融機構高管都提醒要警惕發達國家寬松政策調整的外溢影響，尤其是對新興市場經濟體資本外流的壓力。在此之前，今年央行工作會議提出，要嚴密防控外部金融風險。

貨幣政策工具充足

易綱在論壇上介紹，當前廣義貨幣（M2）同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國債收益率約為3.2%，公開市場7天逆回購利率為2.2%。2020年居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.5%。從上述數字可以看出，中國的貨幣政策處于正常區間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間。

“我們有較大的貨幣政策調控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區間，工具手段充足，利率水平適中。我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續性、穩定性和可持續性?！币拙V表示。

實際上，貨幣政策空間主要是向下調整的空間。此前，為應對疫情引發的金融動蕩、提振市場信心，美歐等發達經濟體推出超寬松的貨幣政策。2020年3月，美聯儲2次降息共150個基點，進入“零利率”行列。與此同時，歐美日等發達經濟體央行重啟或加碼量化寬松。

對比來看，歐美日政策利率為零甚至采取負利率政策，只能通過資產購買等“非常規的貨幣政策”穩定經濟。中國仍是主要經濟體中保持正常貨幣政策的經濟體，降準降息均有空間，因此中國央行不需要以央行大規模擴表的方式投放流動性。

為應對疫情沖擊，中國貨幣政策也有放松，但顯得較為克制。比如價格型工具方面，中國央行先后下調了逆回購利率、MLF利率，但僅下調了30BP，利率仍保持在合理區間，沒有采取零利率甚至負利率。此外。央行資產負債表規?；痉€定，銀行貨幣創造的市場化功能正常有效發揮。

中國民生銀行首席研究員溫彬對記者解讀稱，今年貨幣政策將更加兼顧穩增長和防風險，加息和降息的概率都不大，但會通過結構性政策加強對重點領域、薄弱環節的定向支持。

近期，央行貨幣政策已增加對潛在經濟增速的關注。在高質量發展階段，實際經濟增速和潛在經濟增速應當大體一致。但在受到嚴重沖擊時，實際增速可能會偏離潛在增速，貨幣政策就要支持經濟增長回歸潛在增速。2020年即是如此，一季度經濟增速負增長，遠低于潛在經濟增速，央行兩次降息；而去年下半年經濟增速向潛在增速回歸，央行暫停降息。

中國國際經濟交流中心副理事長、央行貨幣政策委員會新任委員王一鳴在論壇上表示，未來五年大體的潛在經濟增長速度將處在5%-5.5%的區間。

中國社會科學院國家高端智庫首席專家、貨幣政策委員會新任委員蔡昉在論壇上表示，2025年中國人口總量或將達到峰值，此后將負增長?？側丝诘呢撛鲩L帶來的不僅是供給側的沖擊（潛在增長率的下降），同時對需求側也有沖擊，對消費需求產生不利影響。

警惕外部風險

黨的十九大提出，決勝全面建成小康社會，必須打贏三大攻堅戰，其中一項重要內容是防范化解重大金融風險。經過三年攻堅戰后，專家、金融機構高管認為國內金融風險總體可控，且金融體系韌性增強。 “中國經濟的韌性很大程度上也得益于中國金融體系的韌性。中國金融體系的韌性能夠抵御并且化解潛在的金融風險，因此盡管疫情對中國的金融體系也產生了一些沖擊，但是中國的金融市場運行總體平穩?！眲⒔鸨硎?。

對于各界關注的商業銀行資產質量問題，劉金回應稱：“一些輿論擔心我國商業銀行的不良貸款情況不太透明，或者擔心背后的風險仍多，但我認為，中國的商業銀行對不良貸款情況是心中有數的，商業銀行每個季度都會對自己的資產質量進行重檢，不良資產風險在可控范圍內?！?/p>

易綱指出，貨幣政策需要在支持經濟增長與防范風險之間平衡。中國的宏觀杠桿率基本保持穩定，在為經濟主體提供正向激勵的同時，抑制金融風險的滋生和積累。

與此同時，他們提醒要警惕海外金融風險。陳四清表示，全球已有近40個國家和地區的中央銀行采取零利率或負利率政策，扭曲了傳統資源配置和投資估值，增加了市場波動和信用違約概率。此外，金融風險高關聯問題更加凸顯，金融風險順沿網絡鏈條快速傳播，產生市場共振的可能性加大。

劉金表示，當前主要國家的股市已經達到歷史最高位，大宗商品的價格在經歷去年大幅度的波動以后，再度大幅上揚，金融市場非理性繁榮的背后是金融和實體比較嚴重的背離，國際金融市場調整的風險在加大。近期受到各國經濟復蘇的進程不一的影響，新興市場資本外流的壓力有所顯現。

“美元是全球最重要的儲備貨幣，美聯儲的零利率和無限量寬松政策，加劇了全球流動性過剩，短期資本大規模流入新興市場國家并推升本幣升值?！蓖跻圾Q稱，“如果美國經濟超預期反彈，美聯儲邊際收緊貨幣政策，又可能導致新興市場國家資本大規模流出，甚至引發資產價格大幅下挫和金融市場動蕩?！?/p>

王一鳴還提醒，隨著全球經濟復蘇和需求的恢復性增長，疊加寬松的流動性，大宗商品價格大幅上漲，有色金屬價格快速攀升。與此同時，美國10年期國債收益率明顯上升。一旦通脹預期得到確認，貨幣政策開啟逆向調整，有可能使潛在風險加速暴露。

責任編輯：方杰