近日，德意志銀行集團（簡稱“德意志銀行”）全球宏觀研究團隊發表研究報告，解讀已發展為全球性大流行的新冠疫情將對全球經濟帶來的挑戰。鑒于各國為防止疫情擴散采取了更為廣泛和嚴格的措施，信貸市場出現緊縮、金融狀況大幅收緊，德意志銀行大幅下調今年上半年的全球經濟增長預期。

全球，尤其是歐美經濟下行壓力較大

德意志銀行認為，2020年上半年或將出現嚴重的全球性衰退，今年二季度經濟衰退程度可能達到自第二次世界大戰后以來最高水平。一季度，中國經濟總需求下降約32%，二季度，歐元區和美國的總需求分別下降24%和13%。

在各國開始采取封鎖性措施后，歐美市場非年化GDP很可能會下降15-30%。但并不一定意味著相關市場二季度的GDP也將繼續同比例縮水。經濟降幅最終將取決于封鎖性措施的時點、時長，以及解封后經濟復蘇的步伐。

歐洲大部分地區已經處于封城或類似狀態，第一季度GDP環比收縮或達4%-6%。英國和美國的措施有所滯后，影響將更集中在第二季度。若封城狀態下的經濟活動只比正常水平低15%-30%且時間僅持續一個月，疫情便有所緩解，經濟活動逐漸復蘇，則歐洲和美國第二季度的GDP環比下滑或為10%左右；若后期實際情況較上述預測更為嚴峻，即封鎖措施持續更久且更嚴格，歐洲和美國GDP環比收縮規?？赡芨哌_25%。

如此大規模的經濟沖擊有可能對歐美的就業市場產生重大影響。依據奧肯定律(Okun’s law)，假設經濟增長和失業率變化之間存在一種相當穩定的關系，德意志銀行估算，美國或將有超過1500萬人口失去工作，歐洲也大抵如此。但鑒于政府將推出一系列政策支持企業，維持薪資發放，同時經濟沖擊情況將逐步變化，實際失業人口數量的上升將遠低于這一預測。

各國全力應對疫情沖擊

新冠疫情的傳播范圍與速度較數周前的預測要更廣也更快。危機面前，政府也接連頒布了前所未有的應對政策。美聯儲和歐洲央行可謂傾其所有，而目前已接近彈盡糧絕。美聯儲在短時間內迅速降息至零，和歐央行一樣向貨幣和信貸市場注入大量流動性，努力降低觸發嚴重金融危機的可能性。

經多輪討論，除已頒布的穩定措施外，美國可能還將采取大規模的財政刺激措施，資金規模高達GDP的6%。在歐洲，各國領導人此前推出的財政政策已暫緩執行，同時承諾將“不惜一切代價”應對疫情。

“V”型復蘇可期

鑒于目前全球疫情的發展沒有歷史經驗可循，因此相關預測仍具有高度不確定性。德意志銀行的基準預測認為，目前全球各國采取的嚴控措施以及大規模的政策支持將在年中初見成效，屆時有望拉平歐元區和美國的“疫情曲線”，促使其經濟活動在三、四季度反彈。這種“V”型復蘇的基本觀點主要基于中國的發展經驗：疫情影響集中反映在第一季度，目前中國的各項經濟活動正逐步復蘇。

不過，后期實際情況也可能比預期更為嚴峻。新冠病毒在美國和歐元區的控制難度可能要比中國更大。金融市場處于重壓之下或將導致經濟活動降幅更劇烈、更持久。但考慮到各國領袖承諾將盡其所能減緩疫情蔓延、緩解金融緊張局勢，加之疫情爆發時全球經濟和銀行業狀況相對良好，德意志銀行對全球經濟復蘇有一定的信心。

責任編輯：王超