智能投顧進入中國已兩年,智能投顧在中國市場不溫不火,在資管新規的大背景下,金融科技公司要將自身的技術優勢與銀行的用戶產品優勢相結合,推動智投在銀行體系的發展,實現共贏。

　　智能投顧的發展現狀

　　自2016以來,中國的財富管理市場就開始引入智能投顧的概念。目前來看總體規模仍相對較小。據專家估計,目前整個中國智能投顧市場規模在300億至500億左右,而老百姓們更熟悉的理財產品市場余額已超20萬億元(截至2018年7月),二者體量相差了數百倍。

　　從業績表現看,多家智能投顧服務商的投資表現情況良莠不齊。據《2018上半年中美智能投顧產品表現測評》(以下稱“測評”),2018年上半年A股疲軟,市面上多家智能投顧服務商卻未能幫投資人躲過這波下行。智能投顧發展緩慢和表現不佳,主要可以歸因于以下兩個原因:

　　第一,大部分投資者在配置可投資資金時,往往會把智能投顧當做幾種投資方式中的一種,這樣投資者難免將智能投顧的收益與一些固定收益類產品(如P2P、信托等)作類比。這使得投資人會根據自己的偏好構建一個投資組合,把資金分別放在債權、股票、基金和智能投顧里。這導致了智能投顧在規模上無法實現幾何級增長。

　　第二,智能投顧服務商在為客戶作配倉建議時,有時會更多地依賴于基金經理的盡調而形成組合(MOM,管理人之管理人模式),而非依據對市場的解析作配置建議。人的主觀判斷出錯,是智投產品收益表現有時不盡如人意的一個原因。

　　但是從智能投顧產品設計的角度來看,上述兩種情況都有違智能投顧的初衷。智能投顧的初衷是希望根據投資人的需求和風險偏好,把其能配置的全部資產進行一個整合包裝和有效配置,而并非讓投資人自己再去做一個“大配置”,此其一。

　　其二,所謂“智能投顧”,其最大的“智能”之處在于,能用量化的方法預測市場的漲跌,由此為客戶進行配倉、調倉建議。無論是模型基于機器學習進行的資產配置,還是基金管理人基于經驗運作的MOM,二者就方法論來說并無優劣之分。只是后者主要依靠經驗判斷,并非是智能投顧產品的邏輯。

　　智能投顧2.0:資產將外延擴展至銀行“寶類”產品、理財產品

　　如果說智能投顧1.0時代(2016年至2018年)解決的是智能投顧的概念和產品進入中國市場及投資人對智能投顧認知初步建立的問題;那智能投顧2.0時代要探索的則是如何將智能投顧從銀行服務矩陣的一個子服務變為根服務。

　　近期資管新規對金融機構提出的一系列要求,客觀上會對智能投顧從1.0時代邁入2.0時代有所裨益。

　　自2017年末至2018年上半年,資管新規文件陸續推出。監管部門要求銀行把非標準化產品往標準化的方向轉(非標轉標),要求嚴控資產錯配,要求對資管產品實行凈值化管理,這樣就將資管產品置于統一標準下進行管理。

　　目前,一些銀行也紛紛行動,發行了一些凈值型產品,這就給了智能投顧市場一個契機,能夠把銀行這種雖未完全標準化,但正在向標準化的道路上轉變的產品納入進來?，F在的非標產品在未來將不再合規,未來的智能投顧可以至少統一銀行圈和基金圈的產品,而智能投顧本身也會從1.0階段的產品,升級到2.0階段的服務。

　　具體到操作層面,目前智能投顧的幾大類資產中,原來智能投顧資產大類中的貨幣基金可以用銀行的“寶類”產品替代,原來資產大類中的債可以用銀行的理財產品替代。

　　這樣,銀行可以將自己的寶類產品、理財產品等“包入”智能投顧里進行“銷售”,這點對于作為商業體的銀行來說,是具有吸引力的。

　　要做到這一點,操作層面也還有一些問題需要解決:

　　一是交易的復雜度?；鸬慕灰紫到y和理財的交易系統是兩個獨立的系統,之間原來沒有交互,現在要創造一個中間的交互,這點在技術實現上很復雜。這方面的探索目前正在積極進行。

　　二是容量問題。銀行“寶類”產品的容量可能會小于貨幣基金的容量。如果“寶類”產品的容量有限制,需要有備選類或替代類的產品作支持。

　　智能投顧2.0將更智能地完成客戶認知

　　智能投顧2.0相較1.0版本的演進之處還在于,在用戶授權的前提下,2.0版的智投或可允許銀行基于投資人的收入和負債情況,作出更加貼近投資人的真實風險承受水平的風險偏好評估,即完成更好的客戶認知。

　　投資人的風險承受能力是有場景性的,一個人的財務也是由無數個小財務來構成的:養老,送孩子出國,換一個大房子,等等。2.0版的智能投顧可以基于場景的為投資人定制投資方案。

　　前一段時間,有只名為“中歐養老2035”的基金受到很多人關注。這只基金是針對在2035年退休的客戶設計的。這只基金的特點是會為客戶做跨期風險管理——當時間距離2035年(即退休日子)很遠的時候,基金會采取偏激進的投資方法;當時間越接近2035年的時候,基金的投資方式越保守;在2035年快到的時候,基金會以極其保守的方式投資,這樣可以最大程度地確保投資人的退休生活質量。

　　這其實也符合投資邏輯:再激進的投資人對于近期需要用到的錢,也會相對保守;同樣,再保守的投資人對于30年后退休要用的錢,也會希望能以更高的風險獲取更高的收益。

　　現在發的是“中歐養老2035”,之后能不能發2036、2037、2038呢?理論上可以,但是實務上做不到。因為合規要求每一個產品都要報備,都要雇用基金經理,都要設定不同的投資方式,都要有獨立的后臺管理和清算體系,現有的客戶體量支撐不了一個基金公司發行多只類似的產品。但是這種投資方式用智能投顧是可以做到的。理論上我們只需知道投資人(客戶)的三個數據:一是客戶最大承受的風險是多少;二是希望投資多少年(投資期限);三是目標期限后需要用到多少錢,智能投顧2.0就可以針對每一位客戶的不同需求,為他們定制千人千面和千時千面的、跨期風險管理目標式的智能投顧系統。

　　智能投顧后2.0時代:投資+保險

　　智能投顧若發展到2.0階段,其實已經能比較好地滿足客戶的投資需求了,之后的一個探索方向是“投資+保險”的大財管概念。

　　投資和保險是家庭理財不可分割的兩面,從一個家庭的角度來看,保險或許更值得關注。因為保險是托底性質的財富管理安排,一般會建議家庭在托底問題解決后再考慮投資。不然,家庭若忽然發生不幸,即便之前的投資收益再好也都將成枉然。將保險放入整個智能財富管理并形成完整的體系,會是智能財富管理后2.0的發展階段。

責任編輯：韓希宇