剛剛公布的阿里財報，馬云和剛剛上任的螞蟻金服董事長井賢棟可能有些緊張了——去年賺了131.89億元，今年開年第一季度卻出現了虧損。

　　阿里最新利潤情況讓人有些擔憂。2018年第一個季度，其收入為619億，同比增長61%，凈利潤卻只有66.41億，同比下滑33%。

　　為何突然利潤大幅下滑？究其根本，螞蟻金服不給力。

　　財報解釋：2018年第一個季度，螞蟻金服繼續加大投資，從而實現了用戶的強勁獲取和參與，這些投資導致螞蟻金服本季度出現凈虧損。

　　而前一段時間，華爾街傳來的消息，巴克萊對螞蟻金服的估值為1500億美元。

　　巴克萊對螞蟻金服的估值核心邏輯很簡單——用戶量以及用戶在螞蟻的金融場景貢獻的利潤。

　　巴克萊預測：螞蟻金服2017年的營業收入為89億美元；2021年其營業收入為335億美元，4年復合增長率為39%；息稅前利潤為146億美元。給予螞蟻金服10倍的PE，市值1500億美元。

　　似乎是為了與這個估值相呼應，這個財報季螞蟻金服罕見的首次公開了支付寶全球活躍用戶數量——8.7億活躍用戶，與微信用戶不相上下了。

　　但事與愿違，螞蟻金服在IPO征途的路上，突然在2018年第一季度出現了虧損。

　　過去幾年，螞蟻金服的財報都亮眼。根據綜合梳理預估，螞蟻金服利潤如下：2014年26億、2016年30億元。

　　根據阿里巴巴與螞蟻金服于2014年簽署的協議，螞蟻金服每年需向阿里巴巴支付知識產權及技術服務費，金額相當于螞蟻金服稅前利潤的37.5%。

　　2017年，螞蟻金服的利潤增長同比增長3倍之多。2017年全年，螞蟻金服的稅前利潤達到131.89億元，而消費金融消費金融凈利潤或達80億。

　　2017年如此高的利潤，阿里對螞蟻的股權進行了收購。2018年2月1日，阿里巴巴曾發布公告稱，將根據2014年雙方簽訂的協議入股螞蟻金服并獲得33%股權。阿里入股后，螞蟻金服有了更為確定的股權結構，且無需繼續每年分享37.5%稅前利潤。

　　但事實上，螞蟻金服的利潤下滑已經在去年第四季度顯現。

　　2017年一、二、三、四季度，螞蟻金服給到阿里巴巴的利潤分成分別為7.89億元、19.66億元、19.95億元和1.96億元，合計達到49.46億元。

　　按照37.5%的比例測算，2017年全年，螞蟻金服的稅前利潤達到131.89億元，其中一、二、三、四季度分別實現稅前利潤21.04億元、52.43億元、53.20億元和5.23億元。

　　螞蟻金服的稅前利潤在2017年二、三季度均超過50億元，但在四季度則環比大幅縮水九成，這除了支付補貼戰的影響，很可能與四季度的現金貸整治有關——受監管風暴影響，借唄和花唄的ABS發行出現暫緩，最終波及到消費金融業務的擴張步伐。

　　2017年，消費金融或是螞蟻金服最重要并且最賺錢的業務——花唄與借唄。

　　據財新統計，截至2017年底，“螞蟻系”小貸ABS在場內外發行規模已近3500億元，其中，截至2017年底，在交易所市場發行的螞蟻花唄ABS存量達1961億元、借唄1346億元，這占到了中國消費類資產證券化市場的90%以上。

　　根據最新的公開數據，2017年上半年，螞蟻小微小貸營業收入為14.9億元，凈利潤為10.2億元；2017年前三季度，螞蟻商誠小貸凈利潤44.93億元，為上年全年凈利潤的兩倍多。

　　在螞蟻金服去年全年132億元的稅前利潤當中，消費金融業務居功至偉。

　　隨著現金貸監管風暴的降臨，借唄業務遭遇重大考驗，更加劇了市場對螞蟻金服杠桿率的質疑。受此影響，以花唄和借唄為底層資產的ABS發行一度中斷，原計劃去年末在銀行間市場發行的借唄ABN至今仍無下文。

　　2017年12月18日，螞蟻金服宣布對旗下兩家小貸公司增資82億元，將其注冊資本從38億元大幅提升至120億元。

　　消費金融牌照，如今成為螞蟻成長路上最重要緊缺的牌照之一，螞蟻正在籌劃重慶申請該牌照，根據財新報道馬云為此親自到重慶拜訪相關領導。

責任編輯：松崎