中國人民銀行調查統計司課題組

　　2008年國際金融危機后，影子銀行（Shadow Banking）成為各國監管當局和國際組織廣泛關注的焦點。目前，國際上普遍接受G20金融穩定理事會（Financial Stability Board，FSB）的定義，即影子銀行是由于不受嚴格審慎監管，有可能導致系統性風險和監管套利的信用中介機構或業務。FSB影子銀行的統計監測和風險評估框架主要有以下特點：一是根據“機構統計”和“業務統計”并重的統計理念，強調從經濟功能角度來識別顯性和隱性的影子銀行；二是根據從“廣覆蓋”到“窄聚焦”的三步法思路，界定可能引發系統性風險的影子銀行統計范圍；三是根據從“規模測算”到“風險評估”的統計完整性要求，突出影子銀行監測的政策效應。

　　影子銀行概述

　　影子銀行一般具有四個特征：一是從形式上看，既包括信用中介機構，也包括機構開展的影子銀行業務。二是沒有受到類似于銀行的嚴格的審慎監管，可能進行監管套利，損害金融監管的有效性。三是具有信用中介功能，是常規銀行體系為實體經濟提供融資支持的重要補充。四是通過期限轉換、流動性轉換、不完全信用風險轉移或杠桿交易等行為，產生類似于銀行的金融風險，并通過信用中介鏈條向傳統銀行體系傳導，從而引發系統性風險。

　　影子銀行的統計理念。為厘清影子銀行的邊界和范圍，確定系統性風險的潛在來源，2015年，FSB改變了過去單純以法律形式或機構名稱作為影子銀行統計識別標志的傳統做法，引入了經濟功能（Economic Functions，EF）概念，轉向注重從“機構”和“業務”并重的角度來識別影子銀行，加強對可能產生系統性風險的金融創新工具的監測和分析。

　　按照經濟功能方法，影子銀行主要包括五種類型。

　　第一，具有“擠兌”風險的集合投資工具（EF1）。EF1是影子銀行的最主要組成部分，指在開展信用中介活動時，具有期限轉換、流動性轉換或杠桿交易等行為，可能引發“擠兌”風險的集合投資工具，目前約占全球影子銀行的65%以上。從各國統計實踐看，EF1主要包括貨幣市場基金和部分非貨幣市場基金。

　　第二，依賴短期融資提供貸款服務的機構或業務（EF2）。EF2指在特定市場上依賴短期融資為非金融性公司和住戶提供專業化貸款服務的機構或業務，如貸款公司、租賃公司、汽車金融公司、專業金融公司、典當行等。它是傳統銀行業的重要補充。

　　第三，依賴短期融資或客戶資產抵押融資提供交易中介服務的機構或業務（EF3）。EF3指在證券市場上依靠短期融資為買賣雙方提供中介服務的機構或業務，如證券經紀商、證券金融公司等。

　　第四，提供增信服務的機構或業務（EF4）。EF4指為金融機構發行金融工具提供擔?；蛐庞迷黾壏盏臋C構或業務，如融資擔保公司、信用保險公司、信用增級公司等。

　　第五，提供證券化融資服務的機構或業務（EF5）。EF5指通過結構化融資或存量資產證券化的形式來提供融資服務的機構或業務，如住房抵押貸款證券化和資產支持證券化等。

　　除了五類經濟功能之外，還有部分無法識別其經濟功能的影子銀行，暫歸類入“其他影子銀行”中。

　　影子銀行的統計方法和監測框架

　　影子銀行的統計方法

　　FSB通過先“廣覆蓋”、后“窄聚焦”的三步法來識別影子銀行（見圖1）?！皬V覆蓋”，是將監測范圍擴展到所有可能產生影子銀行風險的非銀行金融中介和其他金融中介機構；“窄聚焦”，是指集中關注傳統銀行體系以外，有可能導致系統性風險和監管套利的信用中介機構和業務。

　　非銀行金融中介（MUNFI），包括保險公司、養老基金和其他信用中介（OFIs），據此可以評估非銀行金融中介參與影子銀行業務的程度。

　　其他金融中介（OFIs），包括除中央銀行、商業銀行、保險公司、養老基金、公共金融機構和金融輔助機構以外的所有金融中介機構。實踐中，OFIs與狹義影子銀行比較相近，又被稱為“廣義影子銀行”。

　　影子銀行，是指從MUNFI中剔除未直接發揮信用中介作用或未產生影子銀行風險的機構和業務后的剩余部分。是按照定義和經濟功能方法嚴格界定的口徑，也稱為“狹義影子銀行”或“經濟功能分類法下的影子銀行”。

　　三個步驟之間的關系：從統計方法看，MUNFI和OFIs是機構統計，覆蓋了所有可能產生影子銀行風險的機構；而影子銀行是業務統計，嚴格按照定義、特征和風險來確定影子銀行的統計范圍。由于影子銀行存在統計對象難以完全覆蓋、合并報表數據難以分解以及數據缺失等問題，因此實踐中可使用MUNFI和OFIs作為近似監測指標。

　　影子銀行的監測框架

　　分機構統計表。分機構統計金融資產、信貸資產等指標，一方面可以獲取金融部門的資產規模；另一方面可以計算MUNFI和OFIs的資產規模，作為影子銀行的估算口徑。

　　經濟功能分類表。從業務角度劃定影子銀行范圍、分類并統計其金融資產規模，是FSB風險評估和梳理政策工具的基礎。

　　風險評估表?！瓣P聯性統計表”，分機構統計銀行與OFIs之間的債權、債務關系，據此判斷銀行體系與OFIs的關聯程度?！帮L險矩陣表”，計算各類影子銀行的風險因子水平和信用中介水平。數據來源為資產、負債、權益及表外統計數據?！帮L險摸底表”，利用風險矩陣表計算各類影子銀行的風險因子水平和總體風險水平，據此確定政策關注的對象。

　　政策工具表。梳理已有的防范影子銀行風險的各類法律、法規、條例、規范等，評估政策實施效果，總結在全球范圍內已成功化解或部分化解影子銀行風險的政策，為其他成員國提供經驗。

　　影子銀行的風險評估

　　風險評估可以為監管當局防范和化解系統性風險提供重要的信息支持。影子銀行觸發系統性風險主要有兩個途徑：一是“關聯性風險”，即通過與傳統銀行體系相互持有債權和債務，間接引發系統性風險；二是“內生風險”，即影子銀行作為信用中介而伴隨的潛在風險，可能直接引發系統性風險。

　　關聯性風險評估

　　第一，關聯性統計。關聯性統計主要是用于評估影子銀行風險對傳統金融部門的溢出效應，包括兩方面內容：一是OFIs與銀行之間相互持有的債權、債務水平，二是各類OFIs機構與銀行、保險、養老基金等部門之間相互持有的債權、債務水平（見表1）。

　　第二，關聯性分析。

　　銀行的引致風險。從銀行角度看，銀行對OFIs的債務占銀行資產的比重，表示銀行對OFIs的融資風險；銀行對OFIs的債權占銀行資產的比重，表示銀行對OFIs的信用風險。

　　OFIs的引致風險。從OFIs角度看，OFIs對銀行的債務占OFIs資產的比重，表示OFIs對銀行的融資風險；OFIs對銀行的債權占OFIs資產的比重，表示OFIs對銀行的信用風險（見圖2）。

　　內生風險評估

　　第一，影子銀行風險矩陣。影子銀行風險矩陣按照五大經濟功能，分別測算各類影子銀行中規模排名前三位的風險矩陣。FSB并沒有提供每類風險因子的值域或是“安全線”，而是通過國別之間的橫向比較，識別可能存在系統性風險積聚的影子銀行實體。

　　影子銀行風險矩陣包括兩大類、共五個指標：一是信用中介指標；二是風險因子指標，包括期限轉換、流動性轉換、不完全信用風險轉移和杠桿水平。

　　信用中介（Credit Intermediation，CI）。信用中介是指從存款人或其他貸款人那里獲取資金轉貸給借款人的過程。

　　CI1、CI2、CI3的取值范圍是[0，1]，取值越大，表明信用中介功能越突出，取0表示沒有信用中介功能。

　　期限轉換（Maturity Transformation，MT）。期限轉換指相同剩余期限的資金來源與資產的匹配程度。

　　MT1通過比較長期資金來源（對于EF1，短期資金來源包括短期負債和可贖回權益（redeemable equity）；對于其他類的影子銀行，短期資金來源僅包括短期負債，下同）和長期資產的匹配度來衡量是否具有期限轉換。當MT1≤0時，表明無期限轉換；當MT1＞0時，存在期限轉換，數值越大表明期限轉換程度越高。

　　MT2和MT3都是通過比較短期資金來源和短期資產的匹配度來衡量是否具有期限轉換，其取值范圍是[0，∞)，當在[0，1]區間時，不存在期限轉換；當在(1，∞)區間時，存在期限轉換。

　　流動性轉換（Liquidity Transformation，LT）。流動性衡量的是在無損失或承受很少損失的情況下，可以快速變現的資產規模。其中，流動資產根據變現能力不同，分為狹義流動資產和廣義流動資產。狹義流動資產是指現金及現金等價物。廣義流動資產是指高信用、高流動性、變現無障礙的資產（即HQLA，根據巴塞爾協議Ⅲ的規定，HQLA由一級資本和二級資本組成，一級資本可以無限制地納入HQLA，二級資本必須進行價值扣減后才能納入HQLA，且不能超過總規模的40%）。

　　LT1和LT2均是用“短期資金來源－流動資產”來反映是否存在流動性轉換。當LT1（LT2）≤1時，不存在流動性轉換；當LT1（LT2）＞1時，存在流動性轉換；極端情況是LT1（LT2）=2，這時所有資產均為非流動資產，且全部由短期資金來源提供融資支持，流動性轉換程度最大。

　　LT3通過比較短期資金來源和流動資產來衡量是否具有流動性轉換，LT3供除EF1以外的其他影子銀行使用，即EF1僅計算LT1和LT2。當LT3在[0，1]區間時，不存在流動性轉換；當在(1，∞)區間時，存在流動性轉換。

　　不完全信用風險轉移（Credit Risk Transfer，CRT）。不完全信用風險轉移是指通過各種金融工具將部分信用風險轉移到表外或其他金融機構，或為其他機構提供隱性擔保，導致整個金融體系的系統性風險水平上升。

　　CRT1取值范圍是[0，∞)，取值越大，信用風險轉移程度越高，給整個金融體系帶來的風險水平也越高。

　　杠桿水平（Leverage，L）。

　　第二，影子銀行風險摸底。風險矩陣全面展示了按經濟功能分類的各類影子銀行的風險因子水平。進行風險測度時，每一類影子銀行均選取規模最大的兩類機構進行計算。先將所有風險因子指標轉換為無量綱的分檔數值，再以規模為權重（或以關聯性水平、其他風險水平分別作為規模權重的調整項）分別計算各類影子銀行的風險水平（見表2）。

　　由此得到的Li、LTi、MTi、CRTi均為[1，5]的無量綱數值，可以橫向比較五類影子銀行的風險因子水平。再以規模為權重，可以計算影子銀行整體的風險因子水平，由此得到的L、LT、MT、CRT也為[1，5]的無量綱數值，可橫向比較各國影子銀行的風險因子水平?！?/P>

　　課題組負責人：阮健弘

　　成員：張文紅陳浩吳宏計茜姜陽劉子瑞

責任編輯：方杰