鑒于過去十年中影子銀行悄悄建立起的巨大隱性杠桿，這些機構的信貸存在“隱藏風險”。

歐美銀行業危機還在持續中，接受外媒調查的十幾位全球監管機構、投行、資管機構和前央行官員又開始擔憂影子銀行，也就是私募股權公司、保險公司和養老基金等機構會帶來新一輪波動。在他們看來，鑒于過去十年中影子銀行悄悄建立起的巨大隱性杠桿，這些機構的信貸存在“隱藏風險”。

在受訪人士看來，令人擔憂的情況在于，在全球金融危機后銀行監管收緊的同時，私募股權公司和其他資管機構等卻被允許大幅增加廉價貸款，這些機構的債務如何相互關聯也沒有受到足夠監督。盡管每筆貸款規?？赡芎苄?，但它們往往是以一種分層方式設計的，由此導致的結果是，如果銀行或其他信貸提供商突然撤回貸款，投資者和借款人可能會遭受損失。

牛津大學的金融經濟學教授法利普（Ludovic Phalippou）稱：“經濟小幅下滑和利率上升將使一些企業違約，令為他們提供貸款的影子銀行機構陷入困境，然后讓為這些影子銀行機構提供杠桿的銀行陷入困境?！?/p>

監管機構擔憂全球影子銀行

事實上，本月稍早，硅谷銀行的倒閉令影子銀行的潛在風險問題變得更加緊迫，因為硅谷銀行是風投基金和私募股權基金的主要融資提供商。緊隨其后陷入困境的瑞信集團也向這些影子銀行機構提供了各種形式的信貸額度。幸而，這些銀行都得到了救助，但監管人士和市場人士擔憂的是，如果未來有類似信貸機構沒有得到救助，可能會引發更廣泛的傳染。

外媒援引一位要求匿名的英國央行前官員的評論稱，美國監管機構為硅谷銀行的儲戶提供擔保的決定，容易令大家忽略該銀行可能帶來的系統性風險，即其影響有蔓延至更廣泛的影子銀行的潛在風險。

與銀行不同，私募股權和信貸基金在危機中的抗風險能力更強，因為與銀行儲戶不同，這些機構的投資者往往偏向于長期投資。但另一位英國央行前官員表示，對影子銀行會給金融系統帶來的潛在問題和弱點的無知，讓監管機構感到擔憂。

監管機構表示，私人借貸將是今年的重點關注領域，預計到2026年，私人借貸機構管理的資產將翻一番，達到2.7萬億美元。

據外媒援引另一位知情官員的信息稱，最近的銀行業動蕩可能會導致監管機構對全球影子銀行貸款，包括私募股權公司、保險公司和退休基金提供的信貸進行更深入的調查。這意味著，監管機構首先需要探明金融危機后，一些問題資產從銀行的資產負債表中剝離后轉去了何處。這位知情人士表示，監管機構還希望檢測銀行在另類資產繁榮期間，向并購公司發放的貸款可能給銀行帶來的信貸風險。為了理清這些潛在風險，他稱，英國央行計劃于今年首次對包括私募股權公司在內的影子銀行機構進行壓力測試，進一步的細節預計將在稍后公布。

不僅英國監管者，美國的最高金融監管機構們也曾在2月表示，將考慮是否需要將部分非銀機構納入具有系統重要性的機構名單中，并對其實施更嚴格的監管。

根據美國財政部的一份聲明，金融穩定監督委員會（Financial Stability Oversight Council）將把“非銀金融中介結構”重新納入2023年的優先事項。美聯儲、聯邦存款保險公司和金融穩定委員會拒絕就此發表評論。

歐洲央行的副行長路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）在歐洲央行網站上周日發布的一篇外媒采訪中也警示稱，非銀機構在低利率時代“承擔了很多風險”，隨著貨幣政策的變化，潛在的脆弱性“可能會浮出水面”。

隱藏風險

債務一直是私募股權公司商業模式的重要組成部分，但近年來，私募股權市場食物鏈上的各層面機構——從私募股權基金本身，到它們的管理層，它們擁有的企業，甚至是它們的基金投資者——如今都可以從銀行處獲得各種各樣的杠桿。

一些知情人士表示，與全球金融危機前流通的杠桿貸款規模相比，目前影子銀行的每筆貸款規模其實不大，但各類機構都在各個層面提供各類杠桿貸款，意味著如果因為一些不可預見的事件，銀行大幅撤回貸款，就可能會給整個銀行—影子銀行的生態系統造成嚴重壓力。外媒援引一位英國央行前官員的表態指出，一個令人擔憂的問題是，如果生態系統中的一環陷入波動，無法或不愿貸款或購買資產，該生態系統內的整體信貸條件就會迅速收緊。

橡樹資本（Oaktree Capital Management）的董事總經理Armen Panossian和Danielle Poli在一份備忘錄中寫道，事實上，在近日的銀行動蕩前，一些機構就開始重新審視它們在影子銀行部門的風險敞口。1月，部分銀行就已經不太愿意向一些非銀機構提供更多杠桿貸款。同時，由于“收入下降、利潤率下降和投入成本高”，一些私人借貸機構也大幅回撤了借貸規模，其中一些機構已經停止發放新的杠桿收購貸款。

目前，由于債務基金、其他銀行和機構投資者仍愿意配置額外資本，部分銀行回撤在非銀機構的杠桿貸款規模的情況尚未導致非銀機構缺乏融資選擇。但據一位資管機構的貸款業務人士稱，銀行從去年9月左右開始就嘗試拋售杠桿基金的頭寸，這讓他感到擔憂，因為這是他首次看到這類情況。

資產管理公司VGI Partners Global Investments Ltd．在1月底的一封致投資者信中稱：“作為金融市場中一個完全不受監管的細分市場，影子銀行領域正在閃現警示信號，隱藏著大量杠桿和不透明因素。私募股權基金可能被證明是系統中的一個隱藏風險?！?/p>

美國銀行上周公布的一項投資者調查顯示，受訪者認為，系統性信貸事件對全球市場構成了最大威脅，最有可能的威脅來源是美國影子銀行。

聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp．）的董事長馬丁·格倫伯格（Martin Gruenberg）和貝萊德（BlackRock Inc．）的董事長拉里·芬克（Larry Fink）在最近的公開評論中也均呼吁加強對影子銀行的審查。

責任編輯：方杰