在中國的影子銀行體系中，區域性交易場所是一類充滿想象與爭議的參與者。

　　記者調查獲悉，部分國內的金融資產交易所在省、市政府金融辦，或國務院清理整頓各類交易場所部際聯席會議（下稱聯席會議）驗收通過的背景下，近一年多的時間內競相開展定向融資計劃、理財計劃等融資類理財業務。

　　調查顯示，上述業務雖然被部分金交所自設投資門檻，但仍存在監管規則不統一、投資者適當性管理空缺、輸血地方融資平臺等問題，而部分業務還與互聯網金融、不良資產處置等活動存在交叉；在實際業務開展中，部分金交所甚至設立激勵機制，促使旗下員工對其理財產品進行銷售。

　　在業內人士看來，上述現象在一定程度上帶來了局部金融風險的積聚和醞釀。

　　另據記者不完全統計，目前國內有據可查的金融資產交易場所數量已不少于28家，其中部分省份在不同概念的支撐下，也出現了不止一家金交所的現象。

　　由此，金交所也成為繼傳統金融機構、互聯網金融平臺、線下財富公司之后，第四類從事理財業務的機構類型，其本身也成為游離在一行三會體系以外，集資金募集、產品發行、信息撮合、資產轉讓等多類業務為一體的一種特殊存在。

　　和招財寶與部分區域金交所聯合運作下的私募債違約糾紛曾一度引起市場關注類似，金交所泛濫的理財產品業務，如今也成為部分國內非標債權融資的另一“通道”。面對以上現象，如何制定標準對其進行統一監管，似乎是擺在管理者面前的一個新挑戰。

　　據記者獲悉，聯席會議日前已就地方交易場所涉嫌非法證券期貨活動的風險進行提示，并要求各省級政府對地方交易場所“嚴防風險、落實整改”。

　　金交所的理財生意

　　通過近年來的野蠻生長，區域性金交所似乎已異化為國內理財市場的一個灰色地帶。

　　據記者不完全統計，包括上海陸家嘴、深圳前海、天津、武漢等多地在內，目前國內金交所數量已不少于28家，其中部分通過聯席會議驗收交易場所被命名為交易所，而部分由地方金融部門主導的則習慣起名為交易中心。

　　如今，理財產品的銷售和募集已成為上述金交所的重點業務之一。

　　通過對上述28家金交所復盤觀察，絕大多數金交所的理財業務與當下的互聯網金融形態較為相似，其一方面是提供“類證券化”通道，即作為登記備案機構，給予小額、分散募集工具，滿足融資方的融資需求，另一方面，部分金交所自身也成為理財產品的發起主體，并積極參與并購重組、地方債融資等業務的開展。

　　值得一提的是，雖然部分產品在交易結構上進行了諸如委托定向投資、定向融資、收益權分享、收益權轉讓等多種模式，但究其實質仍然是融資類業務。

　　例如以天津金融資產交易所推出的“房融寶”類產品為例，其全名為“房屋直接融資收益權收益分享合約產品”，實質結構為通過買入返售不動產類資產+相關方擔保等結構進行融資，其回購年化收益率高達8%-9.50%。

　　“這個結構類似于房地產抵押融資，但區別是抵押是他項權，而這個直接投向了房地產資產，并通過收益分享、回購協議的方式實現回款?！北本┮患倚磐泄靖呒壭磐薪浝肀硎?，“實質上這個產品仍是結構化融資業務，及借款給實際的融資方?！?/p>

　　公私募定位空白、缺乏相應的操作標準、投資門檻較低、且更大范圍的面向公眾募集可能是此類業務的問題之一，在記者復盤的多數金交所平臺中，多數理財產品均未達到私募規定的100萬元起投資金標準。

　　“金交所的理財是上一次國務院清理整頓之后，國內金融脫媒大發展的產物，但在這一過程中，更高層面監管的缺位讓其面臨標準不一、公私募界定困難的問題?！敝秀y律師事務所一位律師表示。

　　雖然頂層設計尚未對金交所的理財業務進行統一管理，但記者發現不少金交所對內自行安排了一定的投資者準入標準和投資門檻。

　　例如四川金融資產交易所需要注冊會員“入會”，才能認購其“薈金”系列產品；大連金融資產交易所的“5萬投資門檻”定向融資計劃、金e淘等產品也需要滿足“注冊開戶”的合格投資者要求。

　　“這些門檻大多數都是金交所自擬的，雖然對投資者保護起到一定現實作用，但在合規層面仍然是一種‘自說自話’?！鼻笆雎伤耸刻寡?，“一些金交所的產品說明書還說根據證券法、基金法制定，但實際上相應的業務形態并不被相關法律所列明?！?/p>

　　廣州互聯網金融協會會長方頌認為，金交所在面向C端的理財業務時，應當引入第三方的強擔保措施，這樣才能實現對投資者的保護，并避免金融風險向金交所本身積聚。

　　“金交所大多數時候缺乏資本金，應當引入保險、有實力的擔保公司進行強擔保，這樣才能保護投資人的利益?！狈巾灡硎?。

　　輸血地方債

　　記者調查獲悉，部分金交所正在對地方融資平臺進行輸血。

　　例如溫州金融資產交易中心（下稱溫金中心）就曾推出“政金寶”、“政信寶”等為地方政府融資的理財產品。據記者統計，溫金中心曾上線的“政”字頭產品多達76只。據其產品公開信息介紹，該業務曾為興義市、泰州市、通遼市等多地區地方融資平臺的應收賬款、產業基金等投融資運作。

　　以記者獲得的一只名為“政金寶系列理財產品第20期”的產品資料為例，該產品的發行人為通遼市天誠城市建設投資有限公司（下稱天誠建設），并用于通遼科爾沁工業園區基礎設施的建設，且各期總規模為5億元，期限達兩年。

　　而在該產品的還款來源上，除天誠建設的6億元應收賬款質押外，通遼市城投集團還提供連帶責任擔保，同時科爾沁區財政局也為此次融資出具按時兌付本息的承諾函。

　　“地方債監管收緊后，金交所也成為了一些地方政府融資的渠道?！蔽髂系貐^一家城投平臺負責人表示，“但這種融資模式也醞釀了一些風險，像2016年發生的一些承諾函作廢的事情證明，這些要約承諾很多時候也就是‘安慰函’?！?/p>

　　無獨有偶，大連金交所的“市政項目——吉林市國有資本投資公司定向融資計劃”也是一只輸血地方政府融資平臺的產品。

　　產品說明書顯示，該產品發行人為吉林省國有資本投資運營有限公司，該公司正是吉林市政府旗下的投融資平臺，不過相關材料顯示，該平臺負債杠桿相對較低，截至2015年年底，其資產負債率為35.4%。

　　資料同時顯示，其每筆產品募集資金規模約在200萬元，預期年化收益率6.2%，認購資金門檻為30萬元。

　　在業內人士看來，地方融資平臺在地方債納入規范管理后，其仍然通過金交所進行融資的模式存在一定的合規考驗。

　　“合規問題來自兩個層面，一個是地方舉債是否納入了正常的人大預算，另一個是金交所定向融資計劃的融資形式，是否符合監管要求，目前并沒有一個準確的回答?！蔽髂系貐^一家信托公司業務負責人表示，“像金交所的定向融資計劃，本身是一個SPV（特殊目的體），類似于信托計劃或資管產品，但本身這個SPV又沒有一行三會的法規規范?！?/p>

　　支撐不良資產池

　　作為發行場所，金交所提供的理財募集業務還有一類功能，是實現對不良債權資產的收攬與承接。甚至在一些地方企業重組過程中，當地金交所通過理財業務發揮了主導作用，并扮演了類似于“旋轉門”式的信用中介角色。

　　記者獲悉，南方地區某金交所在2015-2016年的一家大型民企（下稱Y企業）破產重組中曾發揮了重要的協調角色；考慮到該重組后續過程尚未完成，該金交所并不愿暴露自己和Y企業的身份。

　　根據重組方案，Y企業需賣掉優質的高估值資產來清償其民間高利貸債權，進而促使其帶息負債率的下降并完成轉型重生。

　　事實上，該金交所的角色的確在此次重組中發揮了重要作用。

　　“我們前后溝通司法部門、債權人等多個方面，最終實現了重組方案的敲定，因為每一筆債權和債權人的具體問題都不太一樣，所以金交所的身份在債權處置溝通上的確發揮了作用?！鄙鲜瞿戏降貐^金交所一位人士表示，“（Y企業）要賣掉一個優質資產，但這個資產在確權上存在難度，之前的高利貸裹挾了抵質押的問題，所以就面臨一個時間窗口?！?/p>

　　但據另一位接近該金交所人士透露，該金交所在處置Y企業債權過程中，曾經通過發行短期理財產品，對Y企業的高利貸負債進行受讓。

　　“這個方法是為了避免民間借貸的利滾利，進而讓企業承受更大的財務壓力?！鄙鲜鼋咏摻鸾凰耸糠Q，“整個過程是對高利率風險和流動性風險的化解，應該說這是金交所層面的一次金融創新和嘗試?！?/p>

　　即在重組方案下，Y企業試圖賣掉其優質資產的過程中，由金交所作為主體發行產品，以募集資金從債權人手中購買債權來實現“過渡”，而待Y企業成功處置其優質資產套現后，再與金交所進行債權結清。

　　然而，該創新模式的合規性爭議和潛在風險，則是這個案例引發的另一思考。

　　“最大的問題在于金交所的身份問題，它能不能在限定模式下這樣分散、小額的募集資金?！鼻笆鼋咏摻鸾凰耸刻寡?，“許多事情也是事后諸葛亮，萬一這個重組黃了，可能風險又會留在金交所，因為金交所發行的理財都是短期限的，實質也是帶息負債?！?/p>

　　“互金化”隱憂

　　金交所理財業務兇猛擴張的表現形式之一，是其與互聯網金融的界限正在愈發模糊。

　　記者發現，絕大多數金交所的產品募集渠道基本都依賴于互聯網端的線上募集，并支持會員的線上綁卡、支付和清算，此外更有重慶、大連等多地金交所還曾研發上線了相關手機APP，將理財業務擴展至移動端。

　　事實上，在金融信息提供、收益權轉讓、定向委托投資等等服務形態上，金交所的線上平臺與傳統的互金公司已無實質性差別。

　　“目前的問題是，金交所和一些互金平臺在業務模式上幾乎沒有區別，完全是拿一個地方金融辦的牌子來跟其他互金平臺競爭?！鄙鲜雎伤耸恐赋??！皬臉I務實質上看，如果去掉金交所的招牌，這些金交所就是一個個的互金平臺，但目前互金的問題還沒有解決，而金交所頂著它的名字又開始做這些事情了?！?/p>

　　不過，也有金交所人士指出，互聯網金融只是一種形態，而并非一種企業類型，金交所對互聯網技術的投入和應用實屬正當。

　　“金交所和互金平臺還是有區別的，從定位來看每個地區有一個金交所，那么相應的投融資信息也會通過金交所來撮合?！蹦戏揭患医鸾凰鶚I務負責人稱，“互金平臺如果來做純線上的金融資產交易，則存在一些合規隱患?！?/p>

　　而目前，業內也有一些金交所同互金平臺的合作模式，引起了業內關注。例如日前的招財寶違約事件就屬此類；類似的風險案例似乎并未在業內形成有效警醒。1月9日，另一家在天金所掛牌的產品通過與微信理財通合作銷售“信而富月月發”產品，其僅在兩小時就完成了2700萬元的銷售。

　　“一些互金平臺自己成立金融資產交易所或者與一些地方金交所開展合作，包括與地方股權交易中心合作企業私募債來轉移大額業務，其實是在變相規避網貸新規的監管，利用金交所和私募債市場的政策空白實現政策套利?！苯痖_貸總經理段嘉奇指出，“這種做法還是與監管方向相背離的，只能是短時間的‘掩耳盜鈴’。相信這個領域很快也會受到監管部門的關注?！?/p>

　　值得一提的是，金交所的理財亂象隱藏的業務機會亦被部分第三方所覬覦——目前，在移動端互聯網還有專門的APP，服務于“金交所系”理財產品的第三方財富軟件，例如聚財富就是其中之一。據其介紹稱，其主要在全國各大金融資產交易所擔任經紀類會員，為金交所及投資人提供線上投融資通道。

　　不過據記者調查發現，該平臺目前上線的資產掛牌服務方僅包含河北金融資產交易所。

　　“這種平臺的加入，意味著金交所資產端和資金端的分工正在進一步細化，也說明金交所的理財正在被宣稱為一種潛在的背書?！鄙鲜雎伤耸勘磉_了這一擔憂。

　　事實上，金交所的互金化最早的起源之一，要數互金平臺上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司（下稱陸金所），實際上陸金所也屬于聯席會議清理整頓后驗收合格的區域金交所之一。

　　陸金所樣本的可復制性，也在被諸多金融機構、互金平臺和金交所所嘗試。一方面，陸金所也還在對其他金交所進行圈地，例如其入股深圳前海、重慶等地區金交所；另一方面，天津金交所也被東方資產和螞蟻金服所圍獵，而西安的百金互聯網金融資產交易中心發起方則來自百度。

　　“陸金所的案例，也讓許多金交所有了復制的沖動，許多金融機構和企業也看上了金交所能夠聚攏資源的這一特點?！鄙鲜鼋鸾凰鶚I務負責人稱，“但這種趨勢在沒有監管指引的影響下，正在向愈加混亂的方向發展?！?/p>

　　監管歸口何去

　　金交所理財亂象的生長，顯然是在現有的持牌機構、互金平臺等理財活動尚未實現監管確權的情況下，留給監管層的一個新問題。

　　一方面，金交所的重要批準方為地方金融辦，其并非在一行三會的監管序列中；但金交所開展的部分類證券化、資產轉讓、資金募集等業務，表現出了較強的專業性，似乎是地方金融辦所無法覆蓋的。

　　“金交所理財的收益權轉讓、資產投資回購、定向融資計劃，這些業務形態基本都是圍繞證券法、信托法等關系建立的，因此只有一行三會才能更加了解它們的業務實質，明白如何監管，但是從機構監管權限來看，它們是地方金融辦主導，并不歸屬一行三會管理?！鼻笆鼋鸾凰鶚I務負責人表示。

　　另一方面，上述理財業務的互聯網金融形態，是否在國務院多部委的互金整頓中被豁免核查，還是應當按照業務實質從屬于一行三會的互金監管框架，則是有關金交所理財的另一爭議。

　　“互金整頓方案里提到了，一行三會要針對各自不同的所轄業務，進行分門別類的處置，特別是針對一些混業特質的互聯網資管類業務，但像金交所這種有地方金融背景的平臺，其互聯網金融式的運作是否被納入其中，并沒有被特別強調?！北狈揭患一ソ鹌脚_負責人稱，“但如果帶了金交所的帽子就能被豁免整頓，那么金交所這頂帽子，很快將成為不少互金平臺開展擦邊球業務的一個保護傘?！?/p>

　　除了監管歸口問題外，在理財業務的實際運作中，部分金交所在規模至上的盈利動機下，也違背交易場所中性原則，對員工銷售進行獎勵安排。

　　例如記者在調查中發現，部分金交所在理財銷售中賺取點差，或許正是因為存有業務動機，一些金交所按照產品銷售規模來對員工進行提成獎勵，甚至還有金交所為員工分配并要求其“完成任務”。對此，有業內人士指出，類似活動在一定程度上脫離了交易場所應當堅持的“中性定位”的定位。

　　“如果對金交所工作人員或者其他人來進行獎勵，以此賺取風險利差，本質上金交所會異化為類似于銀行的信用中介，而不是一個單純的交易場所?！鼻笆鼋鸾凰撠熑吮硎?，“而且在這種激勵下，許多業務人員會輕視投資風險提示，進而帶來糾紛和道德風險?！?/p>

　　而在金交所理財業務日益泛濫之下，有業內人士建議監管層應在更高層面確立區域性金交所的基本法，進而防范區域金融風險在這類地方“金融猛獸”身上悄然醞釀。

　　“各地的金融資產交易所均有各地政府批準設立，金融監管有關部門對其還沒有一個成熟的監管辦法?！狈▍R貸CEO馮戈認為，“互金平臺與金交所的合作是一個新生事物，隨著背后問題的暴露，相信金融監管部門未來會聯合地方政府、金交所進行協同監管，規范合作?！?/p>

　　“監管層應吸取網貸平臺野蠻生長的教訓，對金交所的一些行為進行規范和指引?！狈巾灡硎?。

　　“管理層有理由對金交所進行更高層面的規范，并且應該由一行三會等多部門共同來發文勾勒金交所的設立、業務標準和行為底線?！币晃唤咏饦I協會的機構人士指出，“金交所是什么，應該做哪些事情，發揮哪些作用，管理層也應該本著宏觀審慎和扶優限劣的原則來明確?！?/p> 人妻精品一区二区三区_好紧好湿好硬国产在线视频_亚洲精品无码mv在线观看_国内激情精品久久久

<menuitem id="zjj55"></menuitem>

<menuitem id="zjj55"></menuitem>

<big id="zjj55"></big>

責任編輯：王超