去年，掛鉤境外股票指數的ETF產品迎來了“豐收季”。

數據顯示，當前國內市場共有106只掛鉤境外各類股票指數的ETF產品，截至去年底，這些ETF產品總規模達到2686.70億元，較2022年底同比增加771億元。

多位業內人士認為，這些掛鉤境外股票指數的ETF產品之所以能實現如此大的“吸金”效應，主要受到兩大因素影響，一是美股迭創新高帶動相關掛鉤美股科技板塊的指數大漲，令相關ETF產品創造可觀的“賺錢效應”，吸引境內投資者紛紛認購，二是港股的估值洼地效應也驅動不少境內投資者采取越跌越買的策略，令港股醫療保健、港股互聯網、恒生科技等ETF產品規模持續增長。

數據顯示，整個2023年，富國中證港股通互聯網ETF、博時恒生醫療保健ETF、華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF、廣發納斯達克100ETF、廣發中證香港創新藥ETF等多只ETF產品規模均增長逾30億元。

一位基金銷售機構運營主管向記者透露，去年以來，加碼資產全球化配置的境內投資者明顯增多，甚至部分投資者已將海外資產配置占比提升至20%——其中，加倉各類掛鉤境外股票指數的ETF產品成為他們加碼資產全全球化配置的首選。

究其原因，一是境內投資者認為ETF產品采取被動投資策略，能有效規避主觀投資型產品基金經理“錯誤投資”行為，二是去年以來美股科技指數的漲幅甚至超過多數美股個股，能創造良好的回報。

也有業內人士指出，去年美股指數漲幅能超過20%，主要得益于蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、特斯拉、Meta Platforms這七只股票的“貢獻”。數據顯示，這7只股票在去年的整體漲幅達到75%，相比而言，標普500指數其他成分股的平均漲幅僅有12%。

“這令華爾街不少投資機構調侃說，成也7只科技股，敗也7只科技股。一旦這7只科技股股價在今年沖高回落，可能會拖累掛鉤美股指數與眾多美股高科技指數的ETF產品凈值大幅回調?！鄙鲜龌痄N售機構運營主管指出。目前，他們正建議境內投資者考慮配置估值偏低且投資安全性更高的港股互聯網、港股醫療健康等ETF產品，高度警惕盲目追漲美股ETF產品的風險。

港股ETF出現“越跌越買”行情

在業內人士看來，得益于歐美股市迭創新高，境內投資者對掛鉤美股指數的ETF產品青睞有加。

數據顯示，華安納斯達克100ETF、華安德國30(DAX)ETF等多只產品在2023年的回報率均超過20%。

良好的賺錢效應，無形間成為這類ETF產品能夠持續吸金的“最佳招牌”。

上述基金銷售機構運營主管透露，尤其是去年下半年期間，市場一度認為美聯儲高利率將導致美股與美國科技股大幅回調，但沒想到去年四季度以來美股反而迭創新高，進一步提振了境內投資者的投資熱情。

“過去一段時間，只要有掛鉤美股的ETF產品打開申購贖回，都有不少投資者借機認購份額?！彼嬖V記者。但他們也會向投資者發出風險提示——在美股迭創新高后，未來美股繼續上漲的幾率或將下降，投資者需警惕美股沖高回落風險。

他透露，不少投資者也意識到美股“高處不勝寒”的風險，轉而將投資目光轉向估值偏低的港股ETF產品。

過去一個月期間，華夏恒生互聯網科技ETF、華夏恒生科技ETF等多只港股ETF產品的資金凈流入額均超過10億元。

究其原因，一是當前港股的低估值，正帶來較高的投資安全邊界；二是隨著中國經濟逐步復蘇增長，港股估值也將隨之水漲船高；三是在當前美聯儲降息預期高企的情況下，全球資本或將重返港股市場并帶動港股估值回升。

“事實上，境內投資者持續買入港股ETF產品，有著濃厚的抄底特征?！边@位基金銷售機構運營主管認為，由于多只港股產品在2023年的凈值跌幅達到約20%，境內投資者持續加倉，一方面能有效壓低持倉成本，另一方面也不會錯失港股反彈機會。

成也7只科技股 敗也7只科技股

盡管美股迭創新高令掛鉤美股指數的ETF產品凈值大幅上漲，但市場爭議也隨之發酵。

近日，特斯拉創始人馬斯克表示，當前美股市場的被動投資占比（ETF產品）太大，且被動投資實際上依賴少數幾個主要選股者的決策，這往往會放大股價波動。

高盛全球投資研究的數據顯示，當前蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、特斯拉、Meta Platforms這七只股票的市值占到標普500指數總市值的比重約在30%，接近最高水平。且在覆蓋全球85%可投資股票市場的摩根士丹利資本國際全球指數（MSCI All Country World Index）里，這7只科技股的權重總和已超過日本、法國、中國和英國股票的權重總和，其結果是其龐大市值將對美股走勢產生著重大影響。

“事實上，華爾街也意識到，當前美股走勢基本是成也7只科技股，敗也7只科技股?！币晃蝗A爾街對沖基金經理此前接受本報記者采訪時指出。2022年這7只科技股股價下跌40%，令美股總市值損失4.7萬億美元，拖累當年標普500指數下跌12%，反之去年這7只科技股市值增長約4.641萬億美元，對比同期標普500指數總市值增長6.027萬億美元，這意味著這7只科技股對標普500指數去年漲幅的貢獻度達到約77%。

他直言，在這7只科技股股價迭創新高后，它們能否繼續上漲，在華爾街也存在較大的爭議，一方面是美聯儲降息預期高企令科技股估值有望進一步上升，另一方面是美國經濟衰退風險增加正令這些股票的營收增速趨緩。

FactSet數據顯示，標普500指數成分股公司去年的營收預計增長0.7%，若剔除上述7只科技股，其整體營收將下降4%。

“市場普遍預期今年即便上述7只科技股營收增速放緩，但其他標普500指數成分股營收或將增長，形成有效對沖?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經理向記者分析說。但這7只科技股營收增速下降若導致其股價大幅回落，仍可能刺破美股泡沫。畢竟，當前上述7只科技股的估值明顯偏高，比如英偉達的前瞻市盈率為25倍，微軟為31倍，蘋果為30倍，遠高于標普500指數的19倍市盈率。因此當市場突然不再追捧這7只科技股，則可能導致其股價大幅回落與估值迅速回歸，進而導致掛鉤美股科技指數、美股指數的ETF產品凈值跟隨較大幅度下跌。

這位華爾街對沖基金經理直言，目前部分嗅覺敏銳的美國資管機構已開始逐步削減掛鉤美股科技指數的ETF產品持倉規模，以此規避美股大幅回調風險。

責任編輯：韓希宇