2022年5月14日，國際貨幣基金組織執董會公布了五年一次的特別提款權（SDR）定值審查的結果，執董會將人民幣權重由10.92%上調至12.28%，維持第三的位置。近日，德意志銀行大中華區宏觀策略主管劉立男就此次SDR定值審查發表報告，探討其對人民幣國際化的影響以及人民幣作為全球貨幣的前景，并就如何持續提升人民幣資產吸引力提出建議。

SDR定值審查亮點解讀

國際貨幣基金組織執董會一致決定，維持現有SDR 籃子貨幣構成不變，并基于“2017 年至 2021 年間貿易和金融市場的發展”上調美元和人民幣的權重，下調英鎊、歐元和日元的權重。新的SDR貨幣籃子將于今年8月1日正式生效，國際貨幣基金組織將于2027年開展下一次SDR定值審查。

執董會認為，新冠疫情和金融科技的發展尚未對SDR籃子貨幣的權重產生任何重大影響。執董會呼吁持續關注金融科技、潛在的經濟和金融體系碎片化、高通脹、經濟制裁等因素對SDR定值框架的影響。

國際貨幣基金組織執行董事普遍認可了中國在金融市場改革方面取得的進展，并期待中國進一步開放和完善在岸人民幣市場。

人民幣作為全球融資和儲備貨幣的長期前景良好

劉立男指出，此次國際貨幣基金組織將人民幣權重提高1.36個百分點，表明自2015年SDR定值審查以來，人民幣作為國際貨幣的吸引力持續提升。

在疫情風險及中國與各國央行間貨幣政策差異的背景下，近期人民幣匯率波動反映了人民幣跨境流動和重新定價的波動，也表明人民幣匯率估值正變得越來越靈活和市場化。劉立男認為，近期的周期性調整不會改變人民幣作為全球融資和儲備貨幣的中長期前景。

劉立男表示，改善SDR貨幣籃子相關操作性問題，進一步開放人民幣市場并深化金融市場改革，對人民幣作為全球融資和儲備貨幣的長期前景至關重要。

如何持續提升人民幣資產吸引力？

就進一步放開金融市場準入、提升金融監管，劉立男提出以下七點建議：

1. 允許境外投資者和外資銀行參與中國債券期貨市場和人民幣金融衍生品市場；

2. 加強外匯市場監管，方便境外投資者通過第三方機構進行外匯風險管理；

3. 加強金融證券相關信息披露的監管，管理國內外投資者的信息不對稱風險；

4. 鼓勵境內外機構投資者參與，豐富人民幣股票和固定收益市場的投資者結構；

5. 提高離岸人民幣市場的流動性和產品多樣性；

6. 提高宏觀政策的市場溝通及前瞻性指引的有效性；

7. 允許外資銀行參與數字人民幣試點。

劉立男表示，憑借多元化的特點以及中長期增值潛力，人民幣資產對全球中長期投資者依然具有吸引力。德意志銀行預計，若中國能克服操作性問題，并放寬人民幣資本市場對境外投資者的準入，人民幣在全球外匯儲備中的配置有望在未來五年內翻一番。

截至2021年底，人民幣外匯儲備規模為3360億美元，占全球外匯儲備的2.79%，遠低于人民幣在SDR籃子中的權重。

人民幣資產在全球外匯儲備中的“低配”反映了當前相對估值和操作方面的問題，未來還有廣闊的增長空間。德意志銀行認為，假設未來五年人民幣資產在全球外匯儲備中的份額上升至5%，則意味著將有3500億美元的資金流入人民幣市場。

責任編輯：王超