7月16日，全國碳市場啟動。這是我國引領全球氣候治理、破解能源環境約束、實現社會經濟提質增效和綠色低碳發展雙贏的重要舉措。建設全國統一的碳排放權交易市場，是以市場機制應對氣候變化、減少溫室氣體排放的重大體制機制創新。

碳市場需要大量的新增投融資。2016年，人民銀行等七部委聯合印發了《關于構建綠色金融體系的指導意見》，標志著中國綠色金融元年的到來。經過5年的快速發展，國內綠色信貸和綠色債券的規模已經位居世界前列，但綠色基金的規模還相對較小。全國碳市場開啟將給綠色基金帶來什么機會？綠色基金有多大需求量？如何兼顧ESG投資的社會效益和投資回報？

“假設中國的資本市場結構維持現狀，碳中和對股權投資的需求約為綠色融資總量的30%，綠色基金的缺口還是比較大的?！苯?，中國光大控股有限公司光大“一帶一路”綠色基金投資總監唐博文接受21世紀經濟報道專訪時表示，目前綠色基金有著較大發展空間。

唐博文認為，碳交易的出現將改變企業的收入結構和對其估值的現金流模型，碳市場推動了多個行業進行系統性變革，還催生了大量的其他投資機會。投資者在未來做出投資前，需要盡可能精確地將碳相關的成本和收入納入決策模型，這就需要對碳價格進行有效的定價。

碳市場給投資機構帶來直接價值

《21世紀》：全國碳市場啟動給投資機構帶來什么機會？

唐博文：從國際經驗看，碳市場對于減排的作用非常明顯。以歐盟碳排放交易體系為例，2020年限制超過15000個使用大量能源的設施和超過1500家航空公司的排放，涵蓋了歐盟超過45%的溫室氣體排放，其涵蓋的排放量在2005年到2019年之間下降了約35%。

對于投資機構來說，碳市場比較直接的價值主要有兩個。

一是推動多個行業進行系統性變革，除廣受關注的風光發電外，還催生了大量的其他投資機會。從短期視角看，減碳需要大量的技術改進和工藝提升，而這也是中國作為制造業大國的優勢所在。從長期視角看，碳中和需要更多零排放技術的應用，對于傳統技術和零排放技術價差比較大的行業（比如建材、交運、化工），零排放技術相關的投資機會非常多。同時，一些行業傳統技術和零排放技術價差不大但碳排放占比很高（比如電力），與其相關的零排放技術同樣有著巨大的投資潛力。

二是提供價格信號，幫助投資機構做出更科學的投資決策。實現碳中和需要大量的新增投資，各家機構預測的總投資金額普遍在百萬億元人民幣以上，如此量級的投資需要科學的決策以避免財富的浪費。已經有多位專家學者將碳配額引入一般均衡模型。比如中國人民銀行原行長周小川提出，按照有配額的一般均衡框架進行分析，基于碳市場的價格信號引導全社會碳減排是最優的機制設計。

《21世紀》：全國碳市場啟動之后，還需哪些與碳交易相匹配的體系建設？

唐博文：一是加強頂層設計，因為封頂的總量是形成有效碳價的前提，如果是像芝加哥氣候交易所那樣的自愿碳減排及碳交易市場，則形成的價格就不是有效的。

二是碳金融體系的建立，歐盟碳期貨交易規模是現貨的13倍，EU ETS建立伊始就直接引入了碳金融衍生品，主要有碳遠期、碳期貨、碳期權和碳互換等，未來我國也可以考慮逐步推進。

三是提升碳價的穩定性，可參考歐盟通過市場穩定儲備機制（MSR）收回富余配額，穩定碳價并提供長期的碳價信號，穩定企業減排與低碳投資預期的做法，建立適合我國國情的碳價格穩定機制。除了以上幾點，與碳交易相匹配的體系還需要在其他方面繼續探索。

推進綠色基金標準化和強化信披

《21世紀》：“30·60”目標對于中國綠色金融發展影響深遠，綠色基金是綠色金融不可或缺的部分，如何助力實現這一目標？

唐博文：目前來看，綠色基金一般不直接從事碳交易，也不適合扮演做市商的角色。主流的綠色基金主要是通過投資綠色低碳相關的新能源、新科技、新材料、新模式等領域的企業，促進“30·60”目標的實現。

要實現“30·60”的目標需要大量的科技創新投入，而研發新技術、推廣新產品通常意味著高風險高收益。特別是目前全國碳市場剛起步，碳價還可能發生較大變動。

中國人民銀行研究局局長王信認為，要實現碳中和目標2030年的碳價需要達到50美元每噸，IMF的官員則認為這個價格應該是47美元每噸，兩個數字都和當前國內碳價格有較大差異。這就意味著投資減排或者零排放技術帶來收益的大小可能存在較大的不確定性，這跟債權融資的風險收益結構不相符，因此需要進一步加大綠色基金的發展力度。

《21世紀》：我國的綠色發展基金起步較晚，完善綠色基金績效評價標準有哪些難點？

唐博文：一是關于標準化的重要性。從經濟角度看，綠色金融是否有統一的標準不會成為阻礙行業發展的因素，但統一的標準總體上更有利于形成合力、提升影響力，進而吸引更多支持綠色產業的投資人。更為重要的是，目前在綠色領域的國際合作中，我們所面臨的形勢越來越復雜，在國內形成抱團有利于爭奪國際話語權。

二是要強化綠色基金的信息披露，尤其是加強推動基金投資組合中的企業信息披露。目前綠色基金的信息披露程度仍然不足，社會資本難以判斷什么樣的綠色基金是真正綠色還是所謂“漂綠”的，一定程度上降低了那些具有綠色發展理念出資人的積極性。

三是可以探索對綠色基金的第三方評估機制。目前中國基金業協會發布了《綠色投資指引（試行）》，投資機構需要對綠色投資理念和體系建設情況、綠色投資產品運作情況、綠色投資環境風險控制情況、綠色投資相關信息披露以及其他等五大項目進行自評估。未來可以探索第三方評估，對于基金投資運作的經濟效益、社會效益、環境效益等進行評價，進一步增強公信力。

《21世紀》：光大綠色基金開展碳中和投資有哪些優勢？

唐博文：光大集團和光大控股能夠有效為基金賦能。光大集團作為光大綠色基金的發起方，已經明確提出建設“綠色光大”戰略目標，從金融、實業、管理方面提出了綠色發展舉措，全面推進綠色低碳高質量可持續發展轉型。光大集團擁有銀行、證券、信托、保險等金融全牌照，同時在大環保、大旅游、大健康、新科技等領域擁有較好的布局。

光大控股作為光大綠色基金的管理方，已經在綠色低碳相關領域進行了多年的布局。比如早在2006年光大控股的首期SOF基金即投資了金風科技，后續陸續投資了中節能風電、光伏制造企業海泰新能、兩家新能源整車企業蔚來和小鵬等一批碳中和主題相關的企業，也取得了較好的投資回報。

目前光大控股已經成立了由高管層和獨立董事共同組成的ESG委員會，從公司頂層設計出發，全面系統地開展ESG相關工作，將ESG原則納入公司業務決策過程。因此，光大綠色基金能夠在項目來源、投后增值、退出渠道等多方面獲得光大系資源的支持。

光大綠色基金始終堅持研究創造價值，尤其注重加強政策研究。投資首先要順應趨勢，黨和國家的重大決策部署、國家機關發布的各項政策都是經過認真研究論證的智慧結晶，其中蘊含了大量的投資機會。

最后，光大綠色基金采用“母基金+地方直投基金”的架構，通過連接更多合作伙伴，實現碳中和投資理念在母基金、地方直投基金、被投管理人和被投企業的全覆蓋和層層放大，擴大碳中和投資朋友圈。

《21世紀》：在實現碳中和目標上，光大綠色基金有哪些規劃，聚焦于哪些領域賽道，如何布局？

唐博文：光大綠色基金設置有四大綠色投向，綠色投資為碳中和提供了廣闊舞臺，而碳中和則是綠色投資的核心之一。根據國際能源署統計數據，我國碳排放量中51%是電力與熱力部門造成，工業和交通的排放量分別居第二和第三。我們從碳排放構成入手，主要沿著能源生產端、能源利用端和減碳支持端三條賽道進行投資。

兼顧ESG投資社會效益和回報

《21世紀》：光大“一帶一路”綠色股權投資基金是近年來國內唯一獲準使用“一帶一路”字樣的新設主體，與其他綠色基金有哪些不同？

唐博文：作為光大集團在2019年第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇上推出的官方成果，光大綠色基金是國內首支完整采用ESG標準的股權投資基金，從設立之初就根植了ESG的基因。團隊用了1年多的時間，聯合國際一流咨詢機構并對標全球頭部投資機構，打造了完整的ESG體系，參考國際先進標準、行業指導政策，制定了符合一級市場投資特點的ESG評估指標庫。

需要強調的是，“完整”是一個很重要的關鍵詞，我們看到一級市場上有一些優秀的機構也在積極實踐開展ESG投資，這是一個很好的趨勢。但過往的實踐中投資機構的ESG策略多采用負面清單剔除方式，就是將ESG表現差的標的進行剔除，是一種“有所不為”的思路。而光大綠色基金采用的是正面清單型投資，只聚焦幾個特定投向，對ESG投資機會進行主動積極探索，是一種“有所為”的思路。鑒于ESG和碳中和理念的契合，光大綠色基金適宜開展碳中和投資。

《21世紀》：近來，監管正在倡導推動ESG信息披露主流化，光大綠色基金作為國內首支完整采用ESG標準的股權投資基金，有什么經驗可以供行業參考？

唐博文：光大綠色基金的ESG體系可以概括為6個方面：

一是設目標。根據國際領先的投資理念比如可持續發展、應對氣候變化、負責任投資等，圍繞中國及“一帶一路”沿線低碳可持續發展設立ESG愿景。

二是建制度。通過對標國際主流ESG投資標準以及國內有關綠色投資指引要求，為基金設計ESG投資政策，對戰略、組織、投資策略、指標體系、報告等一系列內容進行明確。

三是搭組織，根據ESG投資策略和投資流程搭建管理架構，實現ESG專業管理，基金投委會負責對項目的ESG投資及退出等重大事項作出決策、制定ESG戰略、審核ESG報告，基金投資團隊在盡調、初審、立項、投后管理等過程中加入ESG決策考量。

四是組策略，根據基金業務流程，將ESG整合至投資全流程及相關報告中，同時建立“綠色正面清單”和“負面剔除清單”。

五是定指標，通過建立ESG信息評價指標庫，構建覆蓋12大行業的ESG指標體系，并針對不同行業制定特性指標。

六是發報告。我們建立了專門的人才隊伍負責ESG研究和信息披露，參考聯合國責任投資原則組織、全球報告倡議組織、中國企業社會責任報告編寫指南等建立了自身的ESG披露框架，包括ESG投資策略、投資標的管理，以及在環境、社會、公司治理方面取得的投資績效等。

同時，我們還將積極影響被投企業開展ESG信息公告，包括但不限于被投企業的ESG管理制度、應對氣候變化和ESG實踐的案例，取得的成績和量化表現等等，一方面幫助企業順應監管的趨勢，另一方面更好地向投資者、政府、消費者、員工傳遞企業責任信息，獲取更為廣泛的認可。

《21世紀》：ESG投資具有一定的公益性與外部性，在投資周期、投資回報、投資風險方面與社會資本的屬性不完全匹配，社會資本對ESG投資參與不足，如何做到社會效益和投資回報兩者兼顧？

唐博文：商業價值和ESG理念是可以統一的，社會效益和投資回報一定程度也可以兼顧。

一是ESG有助于獲得超額收益，降低投資風險。大量研究證明，ESG表現與股價走勢存在正相關關系。根據貝萊德統計，全球81%具代表性的ESG指數在2020年表現優于同類常規指數，這種超額表現在第一季度市場低迷期間更加明顯?？傮w上看，ESG投資并不必然犧牲財務回報，至少和普通投資的回報持平，而且ESG還能帶來其他的益處。

二是ESG幫助未上市企業更好登陸資本市場。目前已有60多個國家和地區出臺了ESG信息披露要求。通過ESG投資幫助被投未上市企業提早建立ESG機制、完善ESG表現，可以盡早對接監管機構和交易所要求，更好登陸資本市場。

三是ESG幫助企業獲得更低融資成本。在疫情帶來系統性風險的情況下，ESG表現良好的企業展現了更高的抗風險能力，重要原因是這些企業更容易獲得投資者和政府部門、消費者、員工等利益相關方的信任，在市場面臨負面沖擊時能夠抵御信任危機，金融機構也因此更有意愿為ESG表現良好的企業提供融資。

責任編輯：王超