黃金出現反彈。

周一（5月17日）亞洲時段，現貨黃金企穩于1845美元/盎司附近。上周五（5月14日）美國的零售銷售和消費者信心指數均不及預期，導致美元和美債收益率雙雙下滑，這對金價構成有力的支撐。

另外，美聯儲官員的講話、巴以沖突、比特幣近期的暴跌以及亞洲疫情的不斷惡化都成為黃金上漲的利多因素。在經歷年初的下跌之后，近期黃金又重返升勢，有分析認為，黃金短期會突破1900美元/盎司，未來黃金的走勢和通脹息息相關，一旦通脹變成現實，進入加息周期，黃金或出現較大幅度調整。

黃金底已形成？

中國國際期貨股份有限公司高級研究員湯林閩在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示， 最近黃金趨勢出現較明顯的抬升跡象，一方面是美國4月非農就業數據意外大幅低于預期，打擊了市場對經濟復蘇、通脹抬頭可能沖擊美聯儲寬松立場的判斷，而疫情發生新變化、美國4月零售數據和5月初消費者信心指數均不及預期等，也對此打擊給予了重要貢獻。

另一方面，美聯儲近期頻頻放話或暗示通脹抬頭將是暫時性的、美聯儲對通脹超過目標值依然保持耐性以及美聯儲還將維持低利率。這兩方面共同導致美元和美債收益率走弱，即使美國最新的4月CPI達到4.2%高位，漲幅創2008年9月以來最高紀錄也未能扭轉該勢頭，從而黃金受益。

“金價從高位回落了不少，近期確實有部分抄底黃金的投資者，特別是‘五一’期間。金價突破1800美元/盎司之后，我認為是短期的底部已經確立，未來上漲的可能性增加，短線的目標，我看到1900美元/盎司，其間可能會有所波動，但是整體會底部抬升?！睆V東省黃金協會副會長兼首席黃金分析師朱志剛對21世紀經濟報道記者表示。

世界黃金協會最新發布的數據顯示，4月份全球黃金ETF(交易所買賣基金)持倉繼續下跌，但速度明顯放緩，其中歐洲的黃金ETF基金規模更是自1月以來首次上升。

統計顯示，月內黃金ETF總持倉減少18.3噸(約合11億美元，資產管理規模減少0.5%，下同)，是過去半年來第五次出現凈流出的月份。北美基金(尤其是美國的基金)仍然主導全球黃金ETF的凈流出，持倉減少28.4噸(16億美元，-1.6%)。相反，在法國、瑞士和英國等國基金的貢獻之下，歐洲的黃金ETF實現了10.6噸(5.14億美元，+0.6%)的凈流入。

亞洲上市基金則一反今年一季度的強勁勢頭，錄得0.5噸(1300萬美元)的小幅流出，其中，中國黃金ETF基金持倉減少了2噸(1.11億美元，-2.8%)。印度基金持倉則繼續增長，4月新增1.3噸(8400萬美元，+4.4%)。

報告指出，全球黃金ETF資產管理規模自2020年11月達到峰值以來，至今已下跌近14%，其中8%源于黃金ETF流出，6%是由因拋售導致的美元金價下跌所致。

世界黃金協會表示，近期黃金的強勢可歸因于美元疲軟、金價正在“再通脹”周期中追趕其他大宗商品的強勁表現，以及財政刺激措施的增加以及央行持續的寬松立場。

趨勢：通脹影響是主因

對于后市，世界黃金協會預計，市場對通脹的憂慮及利率走向將仍然是影響金價的重要因素，而近期新冠肺炎疫情確診個案上升，可能會令消費需求承壓但在投資方面則有支持作用。

美爾雅期貨分析師戴霞認為，黃金進入一種進退兩難的地步。上周COME黃金延續漲勢，美債收益率創近五周新高至1.703%，美元指數止跌企穩限制了金價升幅。美元指數終盤微幅收升0.07%至90.305，但盤中在刷新2月25日以來低位89.979后，一度升至90.909，因美債收益率創近五周新高至1.703%。不斷上升的美國通脹預期并未讓美聯儲官員動搖立場，他們繼續強調維持寬松。盡管美聯儲多次強調，將維持現行的寬松貨幣政策，但消費者支出增加的跡象將提供更多證據，表明通脹壓力加劇，這可能推動收益率和美元走高。利率期貨交易員再次押注美聯儲可能比預期更早開始加息，而這也將成為限制黃金上漲的重要因素。

5月17日，國家統計局發布社消數據顯示，4月社會消費品零售總額為3.32萬億元，同比增長17.7%，增速比3月下降16.5個百分點。4月，黃金珠寶行業相關類別中，金銀珠寶類零售額同比增長48.3%，增速較3月份下降34.9個百分點。雖同比增速有所下滑，但對比其他可選品而言表現相對優異。光大證券分析師唐佳睿表示， 對黃金珠寶銷售保持樂觀。

黃金未來怎么走？國海證券分析師靳毅認為，黃金的定價主要由需求端決定，而需求端主要由金飾加工、投資需求、央行儲備三個要素構成。

因此，黃金的價格往往反映出商品、貨幣以及金融三重屬性。黃金的定價可以分別從長、中、短期三個維度出發：長期來看，黃金價格由美國的實際利率決定，體現其金融屬性；中期來看，黃金受通脹、美元強弱的影響，體現其商品和貨幣屬性；短期來看，流動性以及風險偏好等因素也會對黃金價格產生擾動。在疫情整體可控的前提下，短期內，目前的黃金上漲行情可能存在技術回調和市場對通脹預期再定價的因素，難以長期為繼。而中長期來看，假設疫情能夠進一步得到控制，由于目前實際利率遠低于自然利率中樞，今年下半年，一旦美聯儲開始逐漸退出購債計劃，實際利率將上行，黃金價格將相應下跌。

責任編輯：方杰