事件：近日，央行辦公廳主任周學東在一季度金融統計數據發布會上表示，目前央行數字貨幣正在按原定計劃有序推進。此前，4 月3 日，人民銀行在2020 年全國貨幣金銀和安全保衛工作電視電話會議上表示，要加強頂層設計，堅定不移推進法定數字貨幣研發工作；1 月，央行稱基本完成法定數字貨幣頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作。2019 年12 月，《財經》報道，央行數字貨幣或將在2020 年于深圳大范圍試點。

我們近期從銀行、用戶、技術三大角度，梳理了2016 年以來央行公布的與數字貨幣有關的約97 項專利，結合央行的歷史表態，我們認為，央行數字貨幣（DCEP）有如下特性：1）是M0 替代；2）與銀行賬戶松耦合；3）可控匿名；4）生態有開放性，私人部門有望參與；5）第三方支付服務機構有望參與DCEP 分發與落地推廣。

智能卡廠商或將助力實現DCEP 離線支付功能。市場認為，DCEP 為無卡支付模式，我們認為，如果DCEP 錢包形態為手機App，若需實現離線支付功能，DCEP 或需要求手機具備NFC（近場支付）等功能，而這要求手機芯片具備相關模塊，智能卡廠商或將受益。

第三方支付服務機構需重點關注。市場認為，只有商業銀行能參與DCEP 的運營與分發，我們認為，在DCEP 落地過程中，擁有豐富用戶與商戶資源的支付服務機構也有望參與，尤其是考慮用戶可能已經習慣通過一兩個入口使用多種支付渠道。

DCEP 在交易安全、應用開發等方面的機會值得重視。市場認為，DCEP 產業鏈的投資機會只在身份認證、支付服務等領域。我們認為，交易安全、應用開發等方面的機會同樣不容忽視。例如，由于DCEP 比商業銀行存款安全性更高，但面值相同，坊間可能形成有關DCEP 的場外市場，這一風險值得重視。另外，根據央行數字貨幣研究所所長姚前等領導的論述和央行有關專利，DCEP 或將參與撮合投融資或其他應用場景，廠商需高度關注此類機會。

投資建議：緊扣產業鏈，把握“銀行IT”“身份認證”與“支付服務”三大主線：1）銀行IT。不管是為央行還是商業銀行開發數字貨幣系統，不管是為數字貨幣添加特定字段還是開發用戶訪問、應用系統，DCEP 都無法離開銀行IT 服務商。例如，科藍軟件、長亮科技、四方精創等。2）身份認證。

在人民銀行申請的與數字貨幣有關的專利中，身份認證是不可缺失的一環，與之相關的技術是加密技術與身份認證（CA）資質。我們看好擁有相關儲備的公司，例如，衛士通、數字認證、格爾軟件等。3）支付服務。盡管DCEP采用“中央銀行-商業銀行”雙層運營體系，但從專利中，我們發現，商業銀行以外的“錢包服務商”或許也會扮演重要角色，而擁有電子支付經驗或牌照的廠商有望入圍試點。例如，新大陸、海聯金匯、恒寶股份等。

風險提示：政策推進力度不及預期；技術落地不及預期。

國盛證券-區塊鏈行業點評-一圖看懂央行數字貨幣相關標的.pdf

責任編輯：王超