工商銀行日前公告稱，該行將于12月10日贖回29.4億美元優先股和120億元人民幣優先股（合稱“境外優先股”）。此前中國銀行宣布將于10月23日贖回全部64.998億美元境外優先股。分析人士表示，兩家國有大型銀行先后宣布贖回境外優先股的目的是降低負債成本。早期境外優先股發行成本較高，贖回高股息率的優先股，代之以新發股息率較低的優先股可節約成本，加之現在發債融資較為便宜，預計之后還會有一批銀行贖回相關的境外優先股。

2019年以來，已有8家銀行成功發行合計規模達4150億元的無固定期限資本債券（簡稱“永續債”），永續債逐漸成為銀行補充資本金的重要方式。此外，對于各行發行的永續債，保險機構認購強勁。業內人士認為，險資投資銀行永續債不僅可以提高金融體系服務實體經濟的能力，同時也有助于降低保險公司資產負債錯配度。

降低負債成本

近日，工商銀行發布公告稱，該行收到中國銀保監會復函，銀保監會對該行贖回29.4億美元優先股和120億元人民幣優先股無異議，該行將于2019年12月10日贖回全部前述境外優先股。工商銀行于2014年12月10日在境外發行了前述境外優先股。中國銀行此前也宣布將于10月23日贖回全部64.998億美元境外優先股。

兩家國有大行相繼宣布擬贖回全部境外優先股引發市場熱議：在銀行資本金不足的情況下，為何要贖回優先股？

某國有大行研究員坦言，國有大行贖回境外優先股的目的是降低負債成本，早期優先股發行成本較高，如工商銀行2014年發行的境外優先股股息率達6%，中國銀行2014年發行的境外優先股股息率更是高達6.75%。而這兩年招商銀行和建設銀行發行的境外優先股股息率僅在4.4%左右。出現這種現象的原因是，優先股股息率的定價主要是看評級，國內幾大銀行由于資本金的持續補充，其評級在近年來已經連續上調，用新發行的境外優先股替換老的境外優先股，每年利息至少可以節省2個百分點。

上述研究員表示：“優先股的贖回一般會伴隨新發，資本充足率不會有太多變化。況且現在銀行發債融資更加便宜，可以用發永續債替代一些優先股?！?/p>

海通證券姜超認為，同為其他一級資本的補充工具，相比優先股，永續債存在一定優勢。首先，優先股的發行基本以上市銀行為主，而非上市的中小銀行亟需更有效的資本補充工具。永續債的發行機構包括非上市企業，因此可以惠及非上市的中小銀行。其次，從發行情況來看，優先股在交易所發行，審批流程較慢，周期較長。且優先股一般不能上市交易，僅在交易所非公開轉讓，流動性較差。而永續債在銀行間市場發行，審批相對簡單，發行周期相對較短。而作為債券，永續債可以在銀行間市場流通。加上央行出臺的CBS（央行票據互換工具），進一步加強了永續債的流動性。

今年7月，為商業銀行資本補充提供有利的政策環境，銀保監會、證監會發布實施的《關于商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見（修訂）》指出，股東人數累計超過200人的非上市銀行，在滿足發行條件和審慎監管要求的前提下，將無須在“新三板”掛牌即可直接發行優先股。這將促進商業銀行尤其是中小銀行多渠道補充資本，有利于非上市銀行提高信貸投放能力。

永續債密集發行

9月25日，廣發銀行在全國銀行間債券市場成功發行450億元永續債。債券信用評級為AAA，票面利率為4.50%，全場認購倍數達到2.38倍。9月17日，渤海銀行成功發行200億元永續債，當期票面利率4.75%，全場認購倍數達2.36倍。

據中國證券報記者不完全統計，2019年以來，共有8家銀行成功發行了永續債，合計發行規模達4150億元。

業內人士指出，銀行密集發行永續債的背后，透露其資本充足率下滑的狀況。銀保監會數據顯示，截至2019年二季度末，商業銀行核心一級資本充足率為10.71%，較上季末下降0.23個百分點；一級資本充足率為11.40%，較上季末下降0.11個百分點；資本充足率為14.12%，較上季末下降0.06個百分點。

資深銀行業人士莫開偉認為，銀行發行永續債具有多方面意義：一是永續債補充銀行資本具有杠桿效應，既可擴充銀行資本實力，鼓勵銀行信貸增長、撬動銀行信貸規模擴張，有助于提高支持實體經濟尤其是民營、小微企業的能力。同時有利于防范化解金融風險，提振資本市場信心，增強公眾對銀行股的信心，夯實銀行資本基礎，提升風險抵御能力，守住不發生系統性金融風險的底線。尤為重要的是，可緩解當下銀行業的資本補充壓力；有利于非上市中小銀行補充非核心一級資本，推動城商行、農商行、農信社業務逐步回歸本源。二是有利于促進資本市場健康發展。資本擴充之后可促進銀行的穩健經營和可持續發展；有利于解決銀行股權投資的瓶頸，提高銀行參與股權投資的積極性，推動債轉股等工作的開展；減輕金融機構依靠資本市場融資的壓力，促進債券市場發揮企業融資功能。三是既可拓寬銀行資本補充渠道，又可豐富境內債券市場品種，推動境內債券市場發展。

險資積極配置

此前廣發銀行發行的450億元永續債，全場認購倍數達到2.38倍，投資者涵蓋了各類商業銀行、政策型銀行、保險公司、證券公司、財務公司、基金、信托等銀行間債券市場機構。業內人士表示，盡管目前不清楚險企配置的永續債規模，但其配置積極性則是毋庸置疑的。在認購永續債的保險機構中，主要是需要配置長久期資產的年金養老金管理機構。

華泰證券分析師沈娟表示，險資具有規模大、期限長等特征，尤其是近年來保險公司大力推行長期保障型產品，負債久期拉長，對長久期資產配置需求增加。允許保險資金投資銀行永續債，將增加保險資金長期限可投資資產，降低保險公司資產負債錯配度。對銀行來說，放開保險資金投資限制，有助于擴大永續債投資者范圍，為銀行資本工具引入增量資金，從而緩解永續債發行難的問題。

除了對長久期資產的配置需求趨強，保險機構配置銀行永續債還有政策“保駕護航”。

今年1月24日，銀保監會表示，為支持商業銀行進一步充實資本，優化資本結構，擴大信貸投放空間，增強服務實體經濟和風險抵御能力，豐富保險資金配置，允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券。5月7日，銀保監會發布《保險公司償付能力監管規則——問題解答第2號：無固定期限資本債券》，細化了銀行發行的無固定期限資本債券的風險因子等規則。

一家險企精算師認為，從數值來看，銀保監會確定的銀行無固定期限資本債券基礎風險因子在保險資金投資品種中處于較低水平，最低資本的提取更少。保險機構從節約資本的角度出發，會加大這一品種的投資力度。風險因子的明確也反映了監管層鼓勵和支持險資配置銀行無固定期限資本債券。

中信建投分析師楊榮表示：“保險資金作為期限長、流動性要求小、穩定性強的資金代表，匹配的久期相對較長，適合投資于久期同樣較長的銀行永續債。而按照目前的政策規定，險資投資永續債的標的大多數還是四大行以及股份行發行的永續債，城商行和農商行受到限制。根據優先股和永續債的一些區別，永續債作為另一種其他一級資本補充工具，應該更加惠及到中小銀行。目前來看，中小銀行如發行永續債，既不能做CBS，也不能被險資投資，流動性較差，需求端可能會受到一定影響。所以險資投資于永續債的標準是否會有所放開，是永續債的一個關注點?！?/p>

責任編輯：王煊