2019年7月-10月，由中國電子銀行網（微信公眾號：cfca-cebnet）主辦，《銀行家》雜志、今日頭條聯合主辦的“報告行長大人”銀行與金融科技行業創新實踐文字競演第三季——“元年與接續 夢想與現實”活動正在火熱進行中，以下為熱心網友投遞過來的稿件。

今年 6月3日，建信理財在深圳正式開業，代表著國內首家商業銀行理財子公司正式開業運營，標志著銀行理財正式進入理財子公司時代，更標志著目前30萬億的銀行理財產品未來將正式退出歷史舞臺。6月6日上午，工商銀行全資子公司工銀理財有限責任公司在北京舉行創新產品發布暨戰略合作簽約儀式，共發布6款新規產品。被稱為中國規模最大銀行理財子公司來了！

6月13日，興業理財獲準籌建，交銀理財揭牌開業。目前，已有31家商業銀行公告了理財子公司設立計劃，包括全部6家國有銀行、9家股份制銀行、14家城商行、2家農商行。其中工銀理財、建信理財、交銀理財已先后開業，其余已獲批籌建的銀行理財子公司還有6家。

誠然，銀行理財子公司成立，使銀行理財投資快捷化、專業化，正如建信理財負責人所說的，理財子公司的成立將進一步提升理財資管業務的主動管理能力和專業化程度。

這里需要探討和明確的是，目前30萬億的銀行理財產品在未來的銀行理財子公司時代將何去何從？未來的銀行理財子公司的理財產品風險是大了還是小了？人們未來購買的銀行理財子公司的理財產品是不是仍然值得信賴呢？

首先，新資產管理辦法實施后銀行理財子公司成為一種政策要求，也是一種金融理財管理模式的發展趨勢。

銀行理財子公司的成立有資產管理新規的政策背景，因為2018年4月27日中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會和國家外匯管理局發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，既被稱為史上最嚴格的資產管理新規，也被認為百萬億規模的資管行業將迎來大資管監管和統一監管時代。

資產管理新規中大家當時關注的只是打破理財產品的剛性兌付，并對理財產品實施凈值管理，但是對理財業特別是銀行理財體制最大變革的卻是關于資產管理新規中明確要求的成立銀行資產管理子公司。

資產管理新規第十三條明確規定：主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業務，暫不具備條件的可以設立專門的資產管理業務經營部門開展業務。

這就是監管政策對銀行理財子公司的政策要求，與之相應的是這種銀行理財子公司的成立，也是金融理財發展的必然趨勢要求。

一是銀行理財已經形成了30萬億的巨大規模，客觀上也必然有更加相對獨立的體制要求，從而與銀行的主體業務進行法律切割，從而形成專業化經營管理的現實要求。而理財子公司的資產投資不允許購買銀行信貸資產將徹底實現業務風險上與銀行的分離，有利于風險防火墻的建立。

二是銀行理財子公司理財銷售不設起點，理財業務管理規模提升可期；理財子公司將改變目前銀行理財產品5萬元和10萬元起購的格局，1元錢起購的模式將為理財購買者提供更大的可能，客戶群體擴大將成為現實；個人首次購買理財無需強制銀行網點面簽，線上銷售門檻降低將為理財產品購買者提供更便捷的購買服務。

三是明確理財子公司公募產品可直接投資股票，為理財產品的收益提高成為可能；雖然投資股票增大了投資風險，但也提高了風險收益，有利于提高銀行理財產品的收益預期和市場競爭力。

四是銀行理財子公司銷售渠道除銀行業金融機構代銷，也可通過銀保監會認可的其他機構代銷，渠道擴充利于提升銷售規模；以前銀行的理財產品基本上都是銀行機構自己銷售，但是銀行理財子公司將來可以通過其它機構進行代理銷售，有助于實現銀行理財子公司產品銷售渠道的多元化和客戶來源的廣泛化。

五是銀行理財子公司將合規私募機構納入理財合作范圍，公募投資顧問和私募合作機構均可為私募基金管理人；允許發行分級理財產品，為結構化產品設計創造條件；都將拓展銀行理財的范圍和產品的多樣化程度，從而為銀行理財提供了更多種的業務可能和產品可能。

其次、銀行理財子公司后的銀行理財對大眾購買者有什么顯著的影響？大眾理財產品購買者對銀行理財產品市場核心關注點有哪些？這關系到30萬億銀行理財產品的未來。

銀行理財子公司的建立將徹底顛覆以前銀行理財業務的模式和格局，從而對大眾理財產品購買者產生較大的影響：

一是銀行理財產品可以直接投資于股票從而加大銀行理財產品的收益風險和本金風險。

在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票；這雖然會在一定程度上提升理財產品的可能收益空間，但是也會放大銀行理財產品的收益風險甚至本金風險，因此在銀行理財子公司以后銀行理財產品的風險程度實實在在擴大和增加。

二是銀行理財從本質上將與銀行無關，更與銀行的信用無關，從根本上已經屬于非銀行理財的范疇。

人們以前之所以愿意購買銀行理財產品，銀行理財產品之所以穩定在理財產品市場的30%，其根本的原因是銀行的信用以及銀行信貸資產收益對銀行理財產品的風險保障能力和收益保障能力，但是銀行理財子公司成立以后，理財業務就會從銀行主體獨立出去后進行獨立經營、自負盈虧。雖然理財子公司是由銀行全資控股的但已經是完全的獨立法人經營管理主體，所謂銀行理財已經基本失去了銀行的特性，不允許購買銀行信貸資產在徹底切斷理財與銀行的業務聯系的同時，事實上也切斷了銀行理財與銀行的關系，將來所謂的銀行理財已經與銀行沒有任何關系，這將大大顛覆人們對銀行理財的認知，更是對30萬億的銀行理財產品面臨難以預知的未來。

三是銀行理財子公司將成為未來理財產品市場最強勁的競爭者，從而將大江東去產120萬億資產市場的整體格局，但是銀行傳統30萬億理財產品也將面臨分化的局面。

有人說，銀行理財子公司將成為理財產品市場上一個令一切競爭對手都戰栗的市場競爭者。體量最龐大的銀行理財機構被從銀行體系中分化出來，將點燃我國120萬億資管市場格局重塑的硝煙，而這種格局的變化將對未來理財產品市場形成強有力的沖擊。

銀行理財子公司多銀行獨立的專營理財產品機構演化為獨立法人機構的專營理財公司，將同時獲得“公募基金+私募基金+類信托”綜合的全能型牌照，這一體制的改變使銀行理財子公司成為唯一能夠同時開展這三類業務的最強資管機構。這一變化預示著我國理財產品市場將發生巨大的變革，并對未來金融理財產品市場的發展產生革命性的影響。

《商業銀行理財子公司管理辦法》對理財子公司資管產品銷售起點、股票投資、非標投資、委外合作、產品分級等方面予以放松，這將突破原來銀行理財的限制和專注于銀行信貸資產和非標資產的局限，從而成為了一個獨立的、專業的非銀行理財金融機構，并有效提升資產管理的專業能力和風險控制能力。

但同時對銀行理財子公司理財產品的市場拓展能力、風險控制能力、投資盈利能力、專業化運作能力都將面臨巨大的考驗，在理財產品真正迎來風險共擔的條件下、在銀行理財產品的保本特征被徹底放棄的結果之下、在人們放棄以前對銀行理財穩健特征的基礎之上，人們如何認識銀行理財、如何選擇理財將是一個更大的難題。會不會形成理財產品的風險市場沒有搶占多少、而傳統的穩健型理財產品的后院卻已經著火的局面仍然有待于觀察和思考。

第三，銀行理財子公司將來可以以獨立法人理財機構身份與其它所有的理財機構進行全方位競爭，從而在未來已經完全混淆了不同類別金融機構理財產品的界限。

銀行專營機構理財受制于業務局限性，一般主要是通過表外投資非標資產的影子銀行方式和同業理財的方式進行，雖然可以在一定的程度上進行股票投資但銀行很少進行股票投資。同時，在理財市場上事實上形成了銀行理財三分天下有其一、保險與信托和證券理財占三分之一、其它理財機構占三分之一的整體格局。

但是銀行理財子公司的出現可能打破目前理財市場的整體格局，銀行理財子公司可以開展公募理財、私募理財、理財顧問和咨詢服務等業務，同時在金融市場上對標同類資管產品的監管標準，可能會對比所有資產管理的統一監管尺度。未來可能會形成與券商、基金、保險等資管產品展開同質化競爭，從而改變我國資管行業的整體競爭總體格局。

比如在銷售渠道方面，以前的銀行理財是以銀行銷售為主，同時銀行會代理其它金融理財產品，但在未來的理財產品銷售格局中，銀行機構將代理所有的銀行認可的理財產品，同樣銀行理財子公司也可通過銀行業金融機構及銀保監會認可的其他機構代銷；同時不再強制要求個人投資者首次購買理財產品進行面簽，而且可以通過線上認購的方式更方便認購理財產品。

這也就意味著將來所有的線上線下理財產品銷售渠道是所有理財機構共同擁有的，銀行理財子公司并不具有獨占銀行渠道的優勢，同樣的是所有的銀行機構代理銷售所有的理財機構的理財產品、所有的理財產品在線上通過理財產品大賣場的方式進行銷售，從而淡化了發行主體的特色，在銷售上已經混淆了發行主體的邊界，這將導致各理財產品以風險等級和收益等級成為大家判斷風險的要素，但各發行主體如何突出優勢或者在面臨理財產品風險時如何突出自己的風險特色成為難題。

你銷售的理財產品不一定是你的、你購買的理財產品也不一定知道是誰的理財產品，那么在風險來臨時你將如何面對這一局面成為未來的難題和特點。

作者：財經文化評論 麒鑒（今日頭條創作者） 

責任編輯：王超