A股終于迎來了支付第一股——拉卡拉支付股份有限公司（簡稱“拉卡拉”）。

經歷一番坎坷后，4月25日，拉卡拉正式登陸深交所，此次IPO保薦機構為中信建投證券，公開發行4100萬股，發行價格33.28元/股。

上市首日，拉卡拉股價頂格上漲達到47.92元，相比發行價漲幅43.99%，市值達191.68億元。

2016年第四季度，拉卡拉曾剝離了增值金融類業務，專注以企業收單為核心的第三方支付業務經營。拉卡拉無控股股東與實際控制人，聯想控股、創始人孫陶然為前兩大股東，分別持有31.38%、7.67%股份。

聯想控股董事長、聯想集團創始人柳傳志在拉卡拉上市現場表示：“拉卡拉的上市，對創業者來說，有典型性意義。聯想控股一直是拉卡拉的大股東，一直力挺陶然，力挺拉卡拉，不僅在資金方面，說明我們對事和對人的判斷是正確的?！?/p>

多位支付機構人士表示，拉卡拉登陸A股，給支付行業注入了信心。2018年1月，寶付支付母公司漫道金服更新招股書，擬在上交所上市。

線下收單業務收入約占9成

早在2018年6月15日，港股便迎來了支付第一股——匯付天下(股票代碼：01806)。

與拉卡拉上市表現不同，匯付天下掛牌首日即破發，開盤報6.98港元，較招股價7.5港元跌了近7%。經過大半年，4月25日，匯付天下開盤價4.29港元，收盤價4.33港元，總市值54.17億港元。

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言告訴21世紀經濟報道記者，首先，港股和A股沒有可比性；其次，拉卡拉剛剛上市，需等新股光環過去，再過一段時間觀察股價，更有參考價值。

可供參考的是，2018年下半年，幾家在港交所上市的互金公司都面臨股價下跌、市值縮水的情況。

21世紀經濟報道記者梳理發現，2018年6月21日，維信金科（股票代碼：02003）登陸港交所，每股發行價為20港元，開盤報價20港元，最終報收20.45港元；2018年7月13日，51信用卡（股票代碼：02051）登陸港交所，開盤價8.76港元，較定價上漲3.06%。

4月25日，維信金科、51信用卡收盤價分別為9.12港元、5.43港元，股價明顯低于發行價甚至腰斬，市值分別為45.55億港元、64.86億港元。

“拉卡拉業務規模大于匯付天下，二者都屬于支付市場的第二梯隊，不過拉卡拉相對靠前。拉卡拉主攻線下POS收單業務，匯付天下則是線上業務更多?！币晃恢Ц稒C構人士告訴21世紀經濟報道記者。

2019年3月26日，匯付天下披露上市后首份年度業績報告，2018年實現營業收入32.46億元，較上年增長88%，經調整凈利潤2.63億元，較上年增長51%。

拉卡拉招股書顯示，2018年拉卡拉營業收入達56.79億元，凈利潤6.06億元。其中，收單業務已成為公司營業收入的主要來源，2018年公司收單業務的營業收入占比已達89.29%。

毛利率下降但仍高于同行

另一方面，證監會對拉卡拉收單業務毛利率持續下降十分關注，發審委曾對此提出詢問。

在招股書中，拉卡拉披露了毛利率情況。2016年、2017年、2018年，拉卡拉主營業務毛利（營業收入減去營業成本）分別為18.49億元、15.43億元、25.47億元；毛利率（毛利除以營業收入）分別為72.23%、55.40%、44.85%；收單毛利率分別為65.47%、55.40%、42.24%。

不僅如此，拉卡拉招股書還披露了同行毛利率情況，包括廣東合利、聯動優勢、寶付支付、?？迫谕?、上海即富、匯付天下等。對比發現，拉卡拉毛利率遠高于同行。

比如，2016年、2017年、2018年，匯付天下毛利率分別為39.80%、29.70%、25.60%。

2017年度以來，拉卡拉快速擴大收單業務市場規模，綜合毛利率水平相應有所下降，逐漸與上海即富接近，仍顯著高于匯付天下。

拉卡拉對此解釋稱，主要系發行人與匯付天下的mPOS終端推廣模式不同：匯付天下主要通過直接投放mPOS的方式，終端折舊作為一項營業成本核算，使得毛利率水平偏低，而2018年第四季度前，發行人投放mPOS終端是銷售給渠道服務機構，銷售時點不確認機具成本，但對于有效拓展的終端支付營銷推廣費用的方式，營銷推廣費作為銷售費用核算，使得毛利率水平較高。

值得一提的是，自2016年9月6日費改正式生效之日起的兩年過渡期內，銀聯聯合產業各方，對超市、大型倉儲式賣場、水電煤氣繳費、加油、交通運輸售票商戶的銀聯卡刷卡手續費實行價格優惠（按照標準費率的7.8折執行），上述優惠措施于2018年9月5日到期。上述商戶均為民生類商戶。2018年9月6日，銀聯又將該優惠措施繼續延長2年。

多位業內人士告訴21世紀經濟報道記者，行業存在“跳碼”說法。比如消費者在餐廳刷卡消費，商戶也交了相應手續費，但收單機構最后將這筆交易歸入超市商戶，可以享受價格優惠，其中的差價歸收單機構擁有。如此做法也能提高毛利率水平。

拉卡拉招股書顯示，在2018年收單業務收入中，民生類商戶貢獻64.47%。

責任編輯：Rachel