3月5日，國務院總理李克強在作政府工作報告時指出，穩健的貨幣政策要松緊適度。

　　與去年政府工作報告中“穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度”的表述相比，不再提“中性”一詞。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，這表明今年貨幣政策將比去年偏向積極，對經濟增長的支持力度加大。

　　21世紀經濟報道記者注意到，在貨幣政策的具體表述上有三方面值得關注：一是首次提出M2、社融增速與名義GDP相匹配，二是明確提出降低實際利率水平，三是強調疏通貨幣政策傳導渠道。

　　多位分析人士表示，今年降準和降息的可能性都存在。對于降息路徑和時機，市場上存在不同看法，民生銀行首席研究員溫彬認為，重要的是將降息和利率市場化改革結合起來，而不僅僅是單純降息?！翱梢韵葘φ呃蔬M行下調，過程中，進一步深化利率市場化改革，提高商業銀行定價能力、完善定價機制?！彼f。

　　“貨幣、財政等政策的協調發力、逆周期調節，會讓中國經濟韌性進一步加強。宏觀層面，實現全年6%-6.5%的GDP目標沒有問題，可能會在區間上限。微觀層面，降低實際利率水平疊加減稅將降低企業實際成本，增加企業經營活力，恢復民營企業信心?！碧平▊?1世紀經濟報道記者表示。

　　首提M2、社融增速與名義GDP相匹配

　　政府工作報告首次提出，M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配，以更好滿足經濟運行保持在合理區間的需要。

　　唐建偉稱，以往M2增速一直比名義GDP增速高，所以那時主要是直接設定M2增速目標?，F在隨著內外部環境變化，特別是貨幣投放機制變化，M2與名義GDP相差不大，從這個角度來看，要求M2和社融與名義GDP相匹配的提法符合當前實際情況。

　　21世紀經濟報道記者注意到，去年是9年來首次未設M2增長目標，具體提法為“保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長”。更早之前，政府工作報告都會設立具體的增長指標，如2017年目標為12%左右，實際增長為8.2%。

　　溫彬稱，要求M2和社融增速要與名義GDP增速相匹配，這與我們要保持宏觀杠桿率穩定有關?！?018年末M2增速為8.1%，社會融資規模增速為9.8%，名義GDP同比增長9.7%，M2和社會融資規模增速與名義GDP增速是大體匹配的，宏觀杠桿率也保持了穩定?！毖胄杏嘘P部門負責人近日接受采訪時稱。

　　唐建偉認為，要求M2和社融增速與名義GDP增速匹配包含兩層意思：一方面是希望未來貨幣增長與經濟增長相匹配，即未來貨幣供給的增長就是實體經濟名義增長所需要的部分，M2與GDP增速的背離將明顯收斂；另一方面目前M2增速處于歷史較低水平，與名義GDP相比還偏低，需要貨幣政策靈活操作適當增加貨幣投放。

　　今年政府工作報告提到的GDP增速目標是6%-6.5%區間，CPI是3%，這意味著名義GDP可能是在9%-9.5%之間。

　　降低實際利率水平

　　在價格方面，政府工作報告中提及“降低實際利率水平”和“適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段引導金融機構擴大信貸投放，降低貸款成本”。

　　唐建偉稱，這意味著利率工具并沒有被排除在政策工具箱之外。中信證券(25.100, 0.30, 1.21%)固收團隊則認為，降息已經納入貨幣政策考量?！翱紤]到國際國內經濟形勢和全球主要經濟體的貨幣政策取向，結合我們國家目前的經濟基本面和通脹水平來看，降息還有空間?！睖乇蚍Q。

　　對于是否降息這一問題，央行貨幣政策司司長孫國峰近日表示，一方面要更加關注實際貸款利率的變化，另一方面在利率市場化的過程中，要更多地發揮央行政策利率對市場利率和信貸利率的傳導作用?！皬膶嶋H效果及利率市場化進程這兩個角度看，我們可以多關注實際的銀行貸款利率的變化?！彼f。

　　華泰證券宏觀首席分析師李超認為，利率市場化改革可能會加快推進，貸款基礎利率（LPR）大概率和政策利率掛鉤發揮更大作用，二季度大概率會選擇全面下調政策利率。

　　除了數量、價格方面的要求外，貨幣政策還強調疏通傳導機制。政府工作報告提出，在實際執行中，既要把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，又要靈活運用多種貨幣政策工具，疏通貨幣政策傳導渠道，保持流動性合理充裕，有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業融資難融資貴問題，防范化解金融風險。

　　唐建偉認為，未來貨幣政策的重心仍在疏通政策傳導渠道，重點支持民營和小微企業，實現“精準滴灌”。重點將加大對中小銀行定向降準力度，釋放的資金主要用于民營和小微企業貸款。支持大型商業銀行多渠道補充資本，增強信貸投放能力，增加制造業中長期貸款和信用貸款。同時要求今年國有大型商業銀行小微企業貸款要增長30%以上，提升普惠金融服務能力。

責任編輯：Rachel