繼12月17日重啟逆回購，打破了36個交易日的暫停后，12月18日~12月19日，人民銀行連續開展逆回購操作。

　　值得注意的是，人民銀行12月19日發布了一則題為《人民銀行進一步增加流動性投放，市場流動性合理充?！返暮喍坦妫航袢胀ㄟ^央行公開市場逆回購操作投放流動性600億元，本周以來已累計投放4000億元，保持了市場流動性合理充裕，銀行體系流動性總量上升，市場利率走勢平穩，今日DR007加權平均利率為2.67%，比昨日下降2個基點。

　　中信證券首席固定收益分析師明明對此點評道，之前央行長期流動性投放保持靜默狀態以及資金面在月中和年底因素綜合作用下有所收緊、資金利率有所上行，市場對貨幣政策轉向存在擔憂。為此，央行連續3日開展大額流動性凈投放緩釋資金面收緊壓力，并通過公開市場業務公告和新聞通知的方式向市場傳達維持流動性合理充裕、貨幣政策取向不變的信號，穩定市場信心。

　　貨幣政策應堅持“以我為主”

　　在逆回購操作暫停一個多月以后，本周以來央行連續3天逆回購，已累計投放4000億元。

　　為對沖稅期、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，12月17日人民銀行以利率招標方式開展了1600億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.55%。

　　12月18日，為對沖稅期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標方式開展了1800億元逆回購操作。其中7天期1400億元，中標利率2.55%；14天期400億元，中標利率2.70%。

　　12月19日，人民銀行以利率招標方式開展了600億元逆回購操作，其中7天期400億元，中標利率2.55%；14天期200億元，中標利率2.70%。

　　12月19日下午，央行官網發布簡短公告指出，本周以來已累計投放4000億元，保持了市場流動性合理充裕，銀行體系流動性總量上升，市場利率走勢平穩，今日DR007加權平均利率為2.67%，比昨日下降2個基點。

　　這個簡短公告的發布時點耐人尋味。美聯儲加息在即，市場預期美聯儲加息概率在近期有所走弱，但仍處于較高位置。

　　近日，央行行長易綱表示，我國的貨幣政策還是應該堅持“以我為主”，保持貨幣政策的有效性，同時兼顧國際經濟協調，爭取有利的外部環境。

　　易綱指出，在考慮貨幣政策有關問題的時候，要在內部均衡和外部均衡找到一個平衡點。比如說國內經濟出現一些下行壓力和信用收縮，就需要有略微寬松一些的貨幣條件，但如果太寬松、利率太低的話就會影響匯率，所以要考慮外部均衡，要在內部均衡和外部均衡找到一個平衡點。

　　美聯儲現在正處在加息周期，在更接近中性利率后，目前加息的不確定性要比幾個月之前大，而在一年之前，美聯儲的加息步伐是很清晰的。但我國經濟有一定的下行壓力，需要一個相對寬松的貨幣條件，這就是一個典型的由內部均衡和外部均衡產生的矛盾。這時候要以內部均衡為主兼顧外部均衡來找到平衡點，這實際上也是最優的平衡點。

　　結合來看，目前的貨幣政策反應也就不難理解了。在美聯儲連續加息背景下，我國貨幣政策依然堅持維持流動性合理充裕。穩健中性的貨幣政策在略微寬松的力度下，使得今年下半年以來利率中樞有所下行。

　　穩健中性的貨幣政策顯效

　　一段時間以來，全球經濟復蘇進程中風險積聚，保護主義、單邊主義明顯抬頭，給我國經濟和市場預期帶來諸多不利影響。

　　易綱指出，從外部環境的變化看，今年實體經濟遇到一些外部沖擊，這些外部沖擊可能是貿易摩擦，也可能是其他市場的變化，確實產生了一些影響。在這個過程中應該加強預期引導，特別需要注意風險在不同市場之間可能的傳染，如債市、匯市、股市之間的傳染，同時要用貨幣政策和宏觀審慎政策維持市場的穩定。

　　不僅是提供短期流動性，人民銀行還宣布，為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度，中國人民銀行決定創設定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，可向中國人民銀行提出申請。定向中期借貸便利資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，目前為3.15%。

　　易綱表示，貨幣政策特別關注市場的流動性，其中一個指標就是DR007的利率。今年以來DR007利率中樞從上半年的2.8%下降到2.6%，我國十年期國債的收益率也從年初的4%左右下降到目前的3.3%左右，這是穩健中性的貨幣政策取得的效果，反映了對實體經濟的支持，應當說下半年的融資條件、利率條件更寬松一些，可以部分緩解企業融資難、融資貴的問題。

責任編輯：松崎