7月18日下午，央行窗口指導銀行增配中低等級信用債的消息在機構間廣泛傳播。根據窗口指導，央行將向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。其中，對于信用債投資，央行對AA+及以上評級按1：1比例給予MLF，AA+以下評級按1：2給予MLF資金。

　　受此影響，7月19日早間，中低等級信用債活躍度出現一定提升，成交收益率較前一日估值有所降低。

　　“今天AA級城投債成交量有些許增加，但是增加并不明顯，除了城投債，成交量增加的AA級信用債中依然看不到民企的影子?！?月19日，北京某私募機構信用債交易人士告訴21世紀經濟報道記者表示。

　　記者采訪了解到，對于機構而言，由于信用債的違約風險，AA級信用債如何配、怎么配，依然是一個問題。

　　城投債受益明顯

　　7月19日，信用債收益率整體顯著下行。具體來看，中債中短期票據收益率曲線（AAA）1年期收益率下行8BP至4.09%，3年期收益率下行6BP至4.28%，5年期收益率下行5BP至4.47%。中債中短期票據收益率曲線（A）1年期收益率下行8BP至10.47%。

　　受央行窗口指導影響，城投債受益較大，亦帶動部分產業債上漲。

　　Wind數據顯示，AA+主體中，剩余期限3.48年的“17滁城01”成交價格報6.4%，較估值低50BP；剩余期限3.13年“16海投債”成交價為5.8%，較估值低41BP；剩余期限3.09年的“14宏橋02”成交價報6.25%，較估值低87BP。

　　AA主體中，剩余期限2.07年的“17浦口城鄉MTN001”成交價格較估值低50BP，剩余期限2.14年的“13陽江債” 成交價格較估值低54BP。

　　“今天成交價低于估值的信用債數量還是比較多的，說明央行窗口指導后產生了一定效果?！北本┠橙藤Y管部交易人士對21世紀經濟報道記者表示，“整體來說，城投債受益會比較明顯，一方面經過此前市場分化，城投債現在信用利差比較大，有交易機會；另一方面，從安全性來看，城投債比非城投的產業債還是要更高一些?！?/P>

　　“今天信用債成交活躍、收益下行，另有一點原因就是市場傳聞理財新規細則即將落地，而且比預期有所放松?！比A中某券商資管部負責人對21世紀經濟報道記者補充道。

　　前述北京券商資管部人士表示，監管層引導商業銀行配置AA+以下債券，可在一定程度上修復非金融企業（債市）的再融資功能，但要傳導至一級市場，還需要一些時間。

　　長江證券固定收益部總部副總經理孫超對21世紀經濟報道記者表示，短期內有助于投資者恢復對信用債市場的信心，信用利差有所收窄；中期來看，對低等級的信用債支撐有限，投資低等級信用債暴露的風險將由商業銀行自己承擔，商業銀行基于風險自擔的原則可能還是會擇優參與。

　　“改善低等級信用主體的發債環境，可能還需要進一步的政策配合，僅通過MLF為商業銀行提供流動性難以改變?！睂O超說。

　　市場緩和仍待觀察

　　目前來看，信用債的違約風險尚未消散。

　　7月18日，內蒙古博源控股集團有限公司發行的8億元中期票據“13博源MTN001”出現違約，成為今年以來第29只違約債券，該期中票發行時公司主體評級亦為AA級。

　　Wind數據顯示，今年以來29只出現違約的信用債中，發行時債項評級均集中在AA級及AA+等級，此外還有一只AAA級債券。

　　愈演愈烈的違約風波也導致了金融機構的風險偏好降低。

　　“投資低等級的信用債，我們要精挑細選，不會冒風險去配置高收益的債券。其實央行給錢只是一方面，但是現在銀行已經不缺錢了，就出現央行給錢，銀行也不愿意買中低等級信用債的情況。因為借的錢要還，但萬一出現信用風險，銀行是虧本的，所以我們也沒有動力去買?！?月19日，某城商行債券交易人士告訴21世紀經濟報道記者。

　　“窗口指導主要針對一級交易商，大行可能會配一點低等級信用債，但也很難提升市場的風險偏好，現在的配置還是集中在高等級，分開來看也就是買一些城投債?！痹撊耸恐赋?。

　　“從今天市場來看，主要是情緒上的影響，沒有看出很大的成交變化。不過央行的態度也表明在積極應對，雖然效果現在來看還不是特別明顯，畢竟銀行自營盤和資管戶是不一樣的，自營盤本身就少配低等級債券?！鼻笆鼋灰兹耸扛嬖V21世紀經濟報道記者。

　　某大型公募基金固收總監表示，短期來看，在金融監管政策逐步落地的過程中，融資渠道收縮，風險偏好下降，信用風險的釋放尚未結束，整體的配置機會仍需等待。但是根據風險釋放的節奏，也可以逐步把握不同品種、個券的配置機會。

責任編輯：松崎