窗口指導再度攪動債市漣漪。
7月18日，21世紀經濟報道獨家報道，央行近日窗口指導銀行，將向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。
備受市場關注的是窗口指導對于信用債投資，要求對AA+及以上評級按1：1比例給予MLF，AA+以下評級按1：2給予MLF資金，要求必須為產業類，金融債不符合。央行對參與銀行給予了一定的額度。
不過，政策后續仍待觀察。21世紀經濟報道記者調研發現，資管新規以來，大行基本只買AAA、AA+優質國企債券，風險偏好明顯上移。理財凈值化帶來的估值問題是主要原因之一。此外，銀行配置債券過程中，基本不參考外部評級，而是有自己的風控體系。
銀行風險偏好上移
資管新規后，銀行配置債券的風險偏好明顯上移。
一位四大行投行部門人士表示，資管新規4月底公布之后，大行的風險偏好明顯上移。目前，該行主要配置AAA級的超短期債券，有些AAA的城投也比較危險；AA+評級的債券，優質國企發行的債券也會配置。
一位城商行資管部人士表示，上半年信用債違約事件頻發，原因之一在于資管新規后，理財采用凈值化估值，原來預期收益型理財還看不出來，現在一旦違約立馬就能看出來，銀行理財日益趨向風險厭惡型。AA+及以下等低評級債券違約事件多發，導致民企債券很難發出去。
2018年以來，信用債發行回暖，但低等級債融資持續低迷。其中，AA級及以下發行規模占比從2017年的近18%下滑到2018年以來的12%，月度凈融資額則持續為負。在二級市場上，低等級信用債收益率居高不下，交易近乎凍結，同期中票成交中AA占比由11.52%下降至8.62%，AA-及以下從1.14%下降至0.39%。
窗口指導信息傳播后的第一天（7月19日），資金面總體十分寬松，債市交投活躍，收益率較上日大幅下行。其中，信用債整體成交活躍度大為提升，成交期限集中在三個月以內和六個月左右的AAA、AA+短融產品，主要參與機構為基金和銀行。不過，中低評級債券成交雖放量但以城投債為主。
聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖表示，信用寬松的情況下，一般外溢最快的就是城投債，央行政策對銀行配置債券是一種激勵而非強迫。此外，有些城投已經公布脫離平臺身份了，這種應該被算成了產業債。
一位城商行資管部人士表示，央行通過多給MLF正向激勵銀行增配低評級債券，各家開始想配點央行鼓勵的債券。
“哪怕不買AA，在買AA+的時候會更放心了?！币晃晦r商行投行人士表示，資管新規發布以來，同業理財收縮，不少銀行資管部門很多要調整，暫緩了投資步伐。而在此前，銀行資管部的負債成本高，表外相對監管松點，資管部門配置債券一般較銀行其他部門都比較激進。
銀行增配債券的另一種可能，是銀行贖回自家委外的債券。一位中小銀行投行部負責人表示，2017年以來，不少銀行贖回了委外賬戶投資的債券。究其原因，2016年底以來，不少委外賬戶浮虧，而且扭轉無望，部分銀行對基金管理人失去了信心，不再信任其投資能力。于是銀行提前結束專戶、處置資產，部分債券轉回銀行自己管的賬戶里。
后續配置待觀察
不過，政策后續仍待觀察。7月19日下午國開債招標，5年期比預期低4bp，加返費比二級低6bp，7年期也低于預期4bp。一位固收人士表示，債市早盤對央行政策對利率債的影響解讀為利空，下午利率債需求大增，應該是交易盤和配置盤疊加的結果。從銷售反映的情況來看，配置盤比較多。
一位農商銀行投行部人士表示，政策對該行短期實質影響不大。該行今年以來要求配置債券必須為AA+以上，央行政策引導銀行購買低評級債券，大行資金實力較為充裕，
有大行投行人士表示，低評級民企本來就在銀行貸款有抵押，這樣就限制了企業杠桿率，但部分民企在信用債市場擴張過度，造成本身流動性極其緊張。
接受21世紀經濟報道記者采訪的多家銀行反饋，央行只是提供流動性而已，并不負責信用風險。外部評級比較混亂，大行都有自己的風控體系，很多AA+的評級也有風險，而且同樣AA+的企業，償債能力差異很大。
一位股份行資管部人士表示，該行配置債券有自己的風控體系和評價體系，符合本行標準的才會考慮，且“基本不看外部評級”。
此外，去年以來，央行、銀保監會等監管機構對銀行的監管分項指標非常細致和嚴厲，銀行需要調整投資結構滿足監管要求。
21世紀經濟報道記者獨家獲悉，華東某地方銀監局的監測指標中，對當地銀行的資金業務、資產規模、負債規模等均設置了監測指標。包括：貸款占總資產比例不低于一定比例；資金業務占總資產比例不高于一定比例，且需壓降；營運資金杠桿倍數不得高于一定比例；同業負債依存度維持在較低水平；包括自營、理財在內的非標資產余額到期收回，不得新發生業務等。
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