上市股份制銀行年報披露引人矚目，截至4月25日，招商、民生、中信、光大、華夏和平安六家股份制銀行的年報相繼披露，本文從盈利能力、資產、負債、定價、收入、成本與風險六個方面對六家股份制銀行的相關指標進行全面比較分析，并得出一系列結論，同時對股份制銀行未來經營進行展望。

　　盈利能力

　　凈利潤與增速

　　招商銀凈利潤一枝獨秀，主要股份制銀行盈利均持續增長。盡管受宏觀經濟環境和嚴監管的不利影響，股份制銀行凈利潤仍保持增長，具體排名為招商、民生、中信、光大、平安和華夏， 競爭格局相對穩定。（見圖1）

　　招商銀行凈利潤增速遙遙領先，股份制銀行利潤增速整體有所提升。圖2顯示，2017年主要股份制銀行凈利潤平均增速為6%，較上年提升約2個百分點，這主要利益于招商銀行凈利潤增速大幅提高6個百分點，其他股份制銀行凈利潤增速均在5%以下，平安和華夏利潤增速有所下滑。

　　ROE與ROA

　　招商銀行ROE領先優勢明顯，其余股份制銀行ROE有所回落。圖3顯示，主要股份制銀行的凈資產收益率（ROE）較上年小幅增長外，其余股份制銀行ROE均有所回落，但仍保持在合理水平，具體排名為招商、民生、華夏、光大、中信和平安。

　　招商ROA逆勢增長，其余股份制銀行ROE均有所下滑。受凈利潤增速低于資產增速的影響，除招商ROA實現難得的增長外，多數股份制銀行資產收益率出現回落，這是主要股份制銀行2015年以來ROA的連續下滑，表明這些銀行盈利能力正在削弱。（見圖4）

　　資產指標排名

　　資產規模與增速

　　招商銀行以超6萬億規模保持股份制銀行霸主地位，中信成為唯一資產規模收縮的銀行。圖5顯示，2017年主要股份制銀行資產規模排名依次為招商、民生、中信、光大、平安、華夏，招商成為主要股份制銀行中規模最大的銀行，也是唯一資產突破6 萬億元的股份制銀行。

　　受MPA考核的影響，股份制銀行資產增速大幅放緩。2017 年由于央行實施廣義信貸考核，對銀行資本充足率提出了更高的要求，同業業務受到明顯壓縮，之前高達30%的增速一去不復返，就連業務擴張最為激進的平安銀行，資產增速也在10%以下，中信更是由上年的擴張15%降為收縮4%。（見圖6）

　　貸款規模與增速

　　受部分表外業務回表的影響，主要股份制銀行貸款均保持增長。圖7顯示，2017年股份制銀行貸款總額排名與上年一致，依次為招商、中信、民生、光大、平安、華夏，表明股份制銀行貸款規模格局相對穩定。

　　受嚴監管和貨幣供給增速放緩等因素影響，主要股份制銀行貸款增長較上年減速明顯。圖8顯示，除華夏銀行貸款增速略高于上年外，其余股份制銀行貸款增速平均下滑約5個百分點， 股份制銀行貸款增速依次為平安、華夏、民生、光大、中信和招商。

　　個人貸款余額及增速

　　個人貸款規模方面，平安以增加逾3000億元的規模一躍超過光大，招商則遙遙領先于同業。招商零售業務優勢顯著，個人貸款余額達1.78萬億元，中信和民生處于第二梯隊，個人貸款規模為1萬億～1.3萬億元，其他股份制銀行則在9000億元級以下。（見圖9）

　　股份制銀行個貸增速表現分化，平安以超過50%的增速一騎絕塵。傳統上股份制銀行零售業務相對較弱，出于業務結構調整和控制風險的需要，股份制銀行開始將業務重心向零售業務傾斜，表現為個人貸款增速明顯超過對公貸款。圖10顯示，2017年主要股份制銀行個人貸款增速均在15%以上，平均增速為26%， 明顯高于12%的資產增速。

　　對公貸款余額與增速

　　對公貸款規模排名相對穩定，中信領先優勢明顯，平安主動壓縮規模。目前主要股份制銀行對公貸款規模約是個人貸款的1.4倍，除招商和平安外，股份制銀行對公貸款規模均超過個人貸款。圖11和圖12顯示，對公貸款增速方面民生領先優勢明顯， 而平安是唯一收縮對公貸款的股份制銀行，同比下降近9%，其業務結構調整相對激進。

　　負債指標排名

　　存款余額及增速

　　存款余額排名格局相對穩定，招商以突破4萬億元領先于同業。圖13顯示，股份制銀行存款余額變化趨勢分化，中信和民生首次出現存款規模收縮，其余股份制銀行保持增長。2017年主要股份制存款排名依次為招商、中信、民生、光大、平安、華夏， 金融脫媒和存款理財化對股份制銀行吸收存款的影響正在顯現。

　　主要股份制銀行存款增速大幅下滑，少數銀行存款規模出現收縮。圖14顯示，2017年股份制銀行存款增速明顯下滑，整體增速由上年的9%降至2017年的1%，存款立行的傳統戰略被再度祭出。2017年股份制銀行存款增速排名為光大、招商、華夏、平安、民生、中信，上年度存款快速增長的銀行增速大幅下滑令市場感到意外。

　　儲蓄存款余額及增速

　　儲蓄存款規模分化嚴重，招商領先優勢巨大。圖15顯示，招商、平安、華夏儲蓄存款余額保持規模增長，其他股份制銀行出現罕見的收縮，具體排名為招商、中信、民生、光大、平安和華夏，但招商儲蓄存款近1.3萬億元，遠高于其他股份制銀行5000 億元的量級，表明其領先優勢明顯。

　　股份制銀行儲蓄存款增速持續下滑，半數銀行出現負增長。圖16的數據顯示，主要股份制銀行儲蓄存款增速已由上年的6% 降至2017年的2%，明顯低于整個銀行業近8%的水平。儲蓄存款增速行業排名為平安、招商、華夏、中信、民生和光大，多數銀行儲蓄存款增速出現下滑。

　　同業存款余額及增速

　　主動壓縮同業存款（同業和其他金融機構存放款項），規模格局相對穩定。由于同業存款屬于批發存款，其價格對市場利率SHIBOR非常敏感，使銀行承擔較高的利率風險。2017年是同業存款利率高企的一年，出于資金成本和符合監管的雙重考慮， 股份制銀行主動收縮同業負債，整體下降16%，但平安和華夏例外。股份制銀行同業存款排名為民生、中信、光大、招商、平安、華夏，資產規模排名第一的招商同業負債規模明顯小于其他競爭對手，表明其負債成本管理的優勢。（見圖17和圖18）

　　定價能力比較

　　生息資產收益率、計息負債成本率與凈利差

　　股份制銀行生息資產收益率相對穩定，平安資產定價能力令市場側目。圖19顯示，股份制銀行生息資產收益率排名為平安、華夏、招商、民生、光大、中信，其中平安銀行的資產定價能力最強（未調整風險），多數銀行資產收益率保持在4%的水平。

　　股份制銀行計息負債成本率上升顯著，招商資金成本保持同業優勢。圖20顯示，招商銀行以1.77%的資金成本在同業保持明顯優勢，低于同業平均水平63個基點，也是唯一負債成本率低于2%的銀行，股份制銀行負債成本率同比上升31個基點，其中平安的負債成本率上升超過40個基點，導致負債成本率的關鍵因素是金融市場利率的飆升和部分銀行過高的同業負債占比。

　　凈利差普遍收窄，招商和平安凈利差保持領先。由于凈利差=生息資產收益率-計息負債成本率，因而資產定價能力強或資金成本低的銀行能夠獲得較高的凈利差，具體排名為招商（資金成本優勢）、平安（資產定價能力強）、華夏、中信、民生、光大，在資金成本和資產定價方面均乏善可陳的銀行凈利差受到大幅擠壓。（見圖21）

　　企業貸款平均收益率與企業存款平均成本率

　　企業貸款收益率全面下滑，企業存款成本率基本持平，華夏在企業貸款定價和存款成本控制方面均有優勢。圖22和圖23顯示，2017年主要股份制銀行企業貸款收益率為4.60%，較上年回落24個基點而同期企業存款成本率為1.72%，較上年僅下降4個基點。這意味著股份制銀行的存貸利差進一步收窄。

　　個人貸款收益率與個人存款成本

　　股份制銀行間個人貸款收益率差異巨大，平安貸款定價能力優勢明顯。在不考慮風險的情況下，平安以近8%的個貸收益率領先同業，其收益率超出第二的招商200個基點，這表明在個貸營銷和定價方面股份制銀行分化嚴重，而股份制銀行個貸收益率較上年有所回落，其中平安個貸收益率降幅超過100個基點。（見圖24）

　　股份制銀行個人存款成本率兩極分化，招商個人存款成本率極具優勢。銀行個人存款成本率主要受活期存款占比影響，招商因此具有明顯的成本優勢，其個人存款成本率僅為大多數股份制銀行的50%。股份制銀行個人存款成本率具體排名為招商、中信、華夏、民生、光大。（見圖25）

　　收入指標分析

　　營業收入及增速

　　整體營業收入增速大幅下滑，少數銀行營收出現負增長。圖26和圖27顯示，2017年股份制銀行營業收入增速放緩，由上年的5%降至當年的0.3%，格局較上年有所變化。中信超越民生成為主要股份制銀行營業收入第二大銀行，但招商以超過2200億元穩居第一，中信和民生營業收入規模在1400億～1600億元，屬于第二梯隊，平安、光大和華夏營業收入在1000億元級及以下。從營收增速看，招商領先，平安、光大和民生均出現負增長。

　　凈利息收入及增速

　　多數股份制銀行凈利息收入下滑，招商逆勢增長一枝獨秀。圖28和圖29顯示，除招商2017年較上年凈利息收入增加103億元外，其余5家銀行凈利息收入均出現下滑，降幅為6%。導致股份制銀行凈利息收入下降的主要原因是同業負債成本上升導致利息支出大幅增加。

　　手續費及傭金凈收入及增速

　　多數股份制銀行手續費及傭金凈收入實現增長，華夏因基數較小而增速領先。受嚴監管和減輕企業負擔等政策的影響，股份制銀行手續費及傭金凈收入增速由上年的10%降至當年的6%，華夏、中信和平安均實現10%以上增長，但規模排名格局穩定，招商以超過600億元遙遙領先，民生和中信為第二梯隊，其余銀行為300億元級及以下梯隊。（見圖30和圖31）

　　成本與風險

　　成本收入比

　　成本收入比整體上升，股份制銀行成本收入占比趨于均衡。圖32顯示，2017年主要股份制銀行成本收入比上年的29%上升至當年的31%，且銀行間差異較小。成本收入比具體排名為平安、招商、民生，光大、華夏，中信、招商在成本控制方面具有優勢。

　　利息支出及增速

　　利息支出大幅增長，中信和招商利息支出管控最優。受貨幣市場利率大升的影響，股份制銀行利息支出均出現大幅增長，同比增幅達25%，而同期負債的增速僅為2%，表明MPA考核和貨幣供給速度放緩已經大幅推高銀行同業負債成本，同業負債占比越高的銀行利息支出受影響越大，民生、華夏和平安的利息支出增幅超過30%，最終導致凈利息收入的下滑。（見圖33和圖34）

　　不良率與逾期率

　　股份制銀行不良貸款率升降互現，招商不良率實現大逆轉。圖35顯示，受宏觀經濟回升的影響，上市股份制銀行不良率趨于穩定，其中光大、招商、中信和平安不良率同比下降，具體排名為光大、招商、中信、平安、民生、華夏。由于股份制銀行不良率在1.60%～1.80%之間，風險仍處于可控范圍之內，未來資產質量將趨于穩定。

　　股份制銀行貸款逾期率降幅顯著，但優劣分化相當明顯。由于逾期貸款部分會轉變為不良貸款，因而逾期率高企會給未來不良率帶來壓力。圖36顯示，2017年股份制銀行逾期率較上年下降約40個基點，表明銀行未來不良率壓力正在減輕，具體排名為招商、光大、中信、民生、平安和華夏，逾期率超過3%的銀行，貸款風險管控仍面臨壓力。

　　撥備覆蓋率和資本充足率

　　撥備覆蓋率穩中有升，招商撥備覆蓋率升幅巨大。根據監管機構的要求，銀行的撥備覆蓋率下限為120%～150%，圖37顯示，上市股份制銀行均滿足監管要求，但撥備覆蓋率分化明顯， 具體排名為招商、中信、光大、華夏、民生、平安?？紤]到監管政策的調整，股份制銀行未來撥備計提方面應無壓力。

　　資本充足率穩中有升，招商和光大資本充足率升幅顯著。根據當前的監管要求，股份制銀行的資本充足率不得低于10.5%， 據此，所有股份制銀行均達到監管要求。但已經開始實施的MPA考核，提出與廣義信貸（包含表外理財和委托貸款等）增速掛鉤的宏觀審慎資本充足率，對于資本充足率剛剛達標的銀行來說，其廣義信貸增速只能與“目標GDP增速+目標CPI”（約為9.5%）持平，資產擴張速度繼續受到抑制，但招商和光大將有更大的回旋余地。（見圖38）

　　結論與展望

　　主要結論

　　通過對已經公開年報的六家股份制銀行六大類指標比較分析，我們大致可以得出以下結論。

　　一是招商銀行在股份制銀行中的霸主地位已經無法撼動，其他股份制銀行與其差距正在拉大。招商遙遙領先于股份制同業的零售業務和存款規模，為其應對貨幣市場資金成本飆升奠定了堅實的基礎。盡管資產規模方面其他股份制銀行可以接近甚至超過招商銀行，但盈利能力和風險控制方面是短期無超越的。招商銀行運用有限的物理網點實現與網點極具優勢的國有大行相當的儲蓄存款占比，且其營收和利潤均已超過交通銀行，它是最有可能躋身大型銀行之例的股份制銀行。

　　二是民生和中信是盈利能力僅次于招商的股份制銀行。其中民生的優勢是管理機制靈活，不足是利息支出過快增長。中信的優勢是機構業務領先，負債能力強，對公貸款規模領先于同業， 利息支出升幅僅高于招商，但其不足之處是資產收益率同業墊底，這導致其凈利差排名靠后，盈利能力相對較弱。

　　三是平安銀行成為股份制銀行中零售戰略推進最激進和富有成效的銀行。零售戰略最成功的銀行無疑是招商，但2007年零售業務發展最快的銀行非平安莫屬，它在個人貸款收益率和個人貸款增速方面遙遙領先于同業。平安銀行充分利用平安保險的客戶、渠道進行交叉銷量，如果該行在個貸風險控制方面獲得成功，未來它將是股份制銀行中僅次于招商以零售業務為核心的銀行。

　　未來展望

　　“這是個最好的時代，也是個最壞的時代”，中國正積極推進供給側、去杠桿、利率市場化等偉大的改革，任何改革在帶來機遇的同時也將帶來挑戰，在機遇與挑戰并存的新時代，我們對股份制銀行發展做以下大膽預測：

　　一是雖然當前股份制銀行凈利潤保持增長，但在營業收入下降和利息支出增加背景下，未來利潤增長將面臨更大壓力。2017 年是中國銀行業最艱難的一年，盡管中國經濟仍然是世界經濟增長的引擎，但貨幣政策轉向中性、以去杠桿為目標的MPA考核以及監管機構開出史上最多、最大的罰單的壯舉，使股份制銀行資產擴張步伐大幅放緩，同時資金成本大幅飆升，在資產規模無法擴張環境下要實現利潤增長，除非可以提高資產定價或者降低負債成本，但在供給側改革、房地產調控、中美貿易摩擦的大背景下，貨幣政策依然保持中性，貨幣市場利率沒有回落的跡象， 企業盈利改善并不明顯，因此，2018年股份制銀行可能面臨更嚴峻的考驗。

　　二是能否有效控制利息支出過快增長已經成為股份制銀行利潤增長的關鍵，對金融市場融資的依賴程度越低的銀行將會勝出。2017年股份制銀行負債總額同比僅增長1.5%，但利息支出同比增長卻高達25%，而同期利息收入增長11%，這意味著由于存在資產負債的期限錯配，銀行需要用高成本資金對接低收益資產，其凈利息收入受到嚴重侵蝕。招商銀行之所以能脫穎而出， 在股份制銀行中傲視群雄，并成為資本市場的寵兒（其市盈率幾乎是其他股份制銀行的兩倍），關鍵在于其對利息支出的成功控制，其利息支出遠遠低于比其資產規模更小的競爭對手中信，這使其營業收入在競爭對手下降時保持增長，利潤增速和總額均遙遙領先。

　　三是能否有效應對利率市場化加速、資管新規落地及無所不在的嚴監管，是股份制銀行未來盈利提升的關鍵。當前中國正步入新時代，正在推出的存款利率上限放開、隨時可能落地的資管新規，都將對銀行業的經營產生重大影響。銀行業監管改革目標是“去杠桿”，抑制影子銀行的擴張，防范系統性金融風險，使銀行業務回歸傳統的表內業務，并真正服務于實體經濟。因此， 股份制銀行應放棄借助金融市場融資、通過同業業務擴張迅速做大做強的想法，腳踏實地，通過優質的服務和創新的金融產品吸引和服務客戶，擴大客戶基礎，獲取低成本的支付結算沉淀資金，并建立完善的信貸風險管控機制，扎扎實實推動各項業務的穩健增長，在合規經營的前提下實現業績的持續增長。

　　“新時代，新周期”，股份制銀行或許將迎來發展新機遇。

　?。ㄗ髡呦祵ν饨洕Q易大學研究員，任職于中國民生銀行）

責任編輯：王超