重存貸 抑同業

　　《商業銀行大額風險暴露管理辦法（征求意見稿）》提高了單家銀行對單個同業客戶風險暴露的監管要求，以弱化銀行對同業業務的依賴，旨在降低授信集中度風險；《商業銀行委托貸款管理辦法》影響最大的是明確委托資金來源不得為“受托管理的他人資金”，即資管產品的資金禁止投委托貸款；《商業銀行股權管理暫行辦法》再次明確銀行股東的“兩參或一控”原則，同時主要股東（持股比例5%以上或對經營有重大影響）資格需事前核準，獲取高比例股權難度增加，銀行股權價值提升。

　　華創證券認為，《商業銀行大額風險暴露管理辦法（征求意見稿）》對同業客戶的特別過渡期安排，說明目前同業客戶集中度高的問題在銀行業務運營中較為普遍，有很大的調整壓力。未來同業往來等業務將受限，增加同業融資難度，倒逼機構加速去杠桿。

　　業內人士判斷，2018年同業存單發行量將大幅降低。部分銀行同業存單發行額度的降幅可能超過40%。

　　“從去年12月份出臺的流動性新規開始，銀行業內對同業業務的預期就完全改變了?！蹦吵巧绦汹w行長指出。

　　2017年12月6日，銀監會發布《商業銀行流動性風險管理辦法（修訂征求意見稿）》(簡稱“流動性新規”)。流動性新規新增了流動性匹配率指標，重存貸，抑同業。銀行為了達標，會提高傳統存貸業務的占比，縮小表外理財融資負債需求，各家銀行對存款的爭奪將會更加激烈。同時，銀行會加大同業負債和同業存單的久期。

　　“流動性新規最直接的影響就是三個月以上期限同業存單發行需求大幅增加?！壁w行長指出。

　　業內人士預計，2018年的同業存單業務會出現這樣的變化：發行量將大幅減少；且同業存單利率4.8%以上成為常態；在總量壓縮的背景下，3個月以上期限的同業存單發行需求將增加，中小銀行的利潤空間將被進一步壓縮。

　　圍堵資金“空轉”套利

　　同業存單是存款類金融機構在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證，發行后可以進入二級市場流通，也可作為質押品進行質押式回購交易，是利率市場化的一個重要試點工具。

　　同業存單發行自主權在發行銀行，銀行自主確定發行金額（起點5000萬元）與期限，不會被提前支取，穩定性高。發行同業存單不納入存款統計口徑，無需繳納存款準備金，理論上具有無限的貨幣創造能力。發行同業存單暫不受“單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一”的限制。

　　方正證券(601901,股吧)指出，截至2017年5月1日，銀行同業存單總共發行量高達25萬億元，2015、2016年同業存單發行量凈增長分別為4萬億、7萬億。

　　銀行大量發行同業存單主要是為了套利：中長期同業存單利率高于短期同業存單利率，風險高的銀行發行的同業存單利率高于風險低的銀行同業存單。因此，大型銀行獲取央行流動性，再購買中小行同業存單，空轉套利。中小銀行發行同業存單，購買收益更高的同業存單以及同業理財，層層嵌套，也在空轉套利。中小銀行把通過同業理財或者同業存單籌措的資金委托券商、基金和私募等代為管理，通過加杠桿、加久期和降信用，以犧牲流動性和信用來增厚利潤，即委外套利。

　　股份制銀行與城商行為同業存單發行主力。國有商業銀行通常是同業存單的買方。短期同業存單（1個月、3個月、6個月、9個月、1年）所占比例超過99%。在短期同業存單中，1個月和3個月期限占比最高。而中長期同業存單（2年、3年）所占比例小于1%。

　　“銀行發行短期同業存單、購買長期存單期來套利。但期限錯配就導致銀行發行的短期存單到期后必須繼續發行的現狀?！壁w行長表示。

　　受金融機構跨年資金需求旺盛、流動性新規等因素影響，2017年12月商業銀行同業存單發行規模突破2萬億元。而且1個月、3個月、6個月同業存單發行利率連續十幾個交易日超過5%，創出2015年4月份以來的最長紀錄。

　　“發行利率高，說明小銀行資金需求迫切，這些銀行的利潤空間被進一步壓縮。但為了續命，也沒辦法?！壁w行長指出。

　　信托業務或收縮

　　某信托公司投資總監對本報記者表示，目前信托公司都在壓縮銀行信貸出表的通道業務，但也只是沒有新增額度而已。存續的依舊在滾動。他說：“我們公司大部分通道業務都停了，收費大幅提高到千4費率。只不過目前沒有明確禁止，而且以后還有過渡期，所以現在理論上還能做?！?/P>

　　銀信合作是此前被多方詬病的“影子銀行”最主要的滋生場景。是指商業銀行將客戶理財資金委托給信托公司，由信托公司擔任受托人并按照信托文件的約定進行管理、運用和處分的行為。銀信合作不是一種具體的產品概念，而是在中國特有的分業監管、分業經營體制下，商業銀行和信托公司兩類金融機構共同為客戶提供的一種綜合性金融產品模式和金融服務平臺。

　　這是規避監管的重要合作方式：信托公司讓商業銀行借用其信托名義開展業務，信托公司凈賺通道費用，而且還能依靠銀行資源快速擴大資產規模。同時，商業銀行借道信托通道，能將表內資產轉移至表外，規避“存貸比”、“貸款集中度”等監管指標的約束，迅速做大總資產規模。

　　“雖然現在銀信合作的通道業務還能做，但不敢大張旗鼓做了，因為對信托公司而言，通道就不是一個很賺錢的業務。最賺錢的是房地產和政府融資平臺業務，就是所說的"非標"。這部分信托公司還在大力做?！痹撏顿Y總監透露。

　　2017年12月，中國銀監會發布《關于規范銀信類業務的通知》(簡稱“《通知》”)，分別從商業銀行和信托公司雙方規范銀信類業務，并提出了加強銀信類業務監管的要求。

　　實際上從2017年4月開始，銀監會掀起“監管風暴”，整治“三三四十”等亂象。所謂“三三四十”是指“三違反”，違反金融法律、違反監管規則和違反內部規章；“三套利”是指監管套利、空轉套利和關聯套利；“四不當”是指不當創新、不當交易、不當激勵和不當收費；“十大亂象”則來自于《關于集中開展銀行業市場亂象整治工作的通知》（5號文），包括股權和對外投資、機構及高管、規章制度、業務、產品、人員、廉政風險、監管行為、內外勾結違法、非法金融活動等十大亂象。

　　方正證券指出，從當前已發布的文件看，同業存單納入同業負債、繳納存款準備金和計提資本這三項至少會有兩項能實施。如果納入到同業負債，將受到33%比例的約束。如果同業投資業務實施穿透管理至基礎資產，根據所投資基礎資產的性質足額計量資本和撥備。監管加強后，在負債端，同業存單優勢不再且受到約束，規模會受到限制；在資產端，部分銀行可能面臨委外資產贖回、同業理財收縮，商業銀行和影子銀行面臨縮表壓力。對實體經濟而言，短期會提高企業融資成本，長期看有助于防風險。如果推動供給側改革提高全要素生產率和實體經濟回報率，資金有望“脫虛向實”。

　　人民銀行2017年11月《規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（簡稱“資管新規”）下發?！坝绊懽畲蟮氖琴Y管新規的實施。大家都在等?！鄙鲜鐾顿Y總監表示。

　　非銀資金最短缺

　　某券商固收部交易員小楊反映，2017年12月底的時候，他很難從資金市場上借到錢。長的貴，短的也貴。其實市場上有錢，但都想出借期限長的，利率動輒6.5%以上。除了價格飆升，資金出借方還會強調，只借給公募、自營，不考慮資管產品。

　　自2012年以來，監管機構相繼放松了對保險資管、券商資管、基金及基金子公司專戶的監管限制。在此過程中，部分資管機構逐步演變成為影子銀行產品的通道，商業銀行資金借助各類通道追逐高收益資產。期限利差驅動之下，商業銀行通過同業存單等短久期去對接期限3-5年的資產，期限錯配情況嚴重。

　　商業銀行資金借助各類通道規避了央行貸款額度限制，資產規?？焖贁U張，商業銀行對非銀債權從2012年初的不到5萬億元迅猛增至2017年6月末的28.5萬億元。借助通道擴張成為與信貸比肩的資產配置方式，部分銀行對非銀債權甚至高于貸款。對非銀的債權包括非銀同業貸款、銀行持有的非銀金融機構發行的債券、對非銀機構的買入返售、持有的信托計劃、資管計劃、同業理財等。

　　商業銀行也經常將同業資金委外，大量配置債券類或權益類資產。表面上非銀機構專業團隊管理資金，相較于銀行直接參與權益類產品投資，委外風險相對較低。但2017年歲末債市表現較差，導致銀行委外資金配置的債券類產品出現虧損。

　　在當前央行-大行-中小行-非銀等資金傳遞鏈條中，非銀處于末端。處于流動性分層末端的機構仍可能會面臨相對較高的資金價格。

　　2017年9月，證監會發布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，其中明確“同一基金管理人管理的全部貨幣市場基金投資同一商業銀行的銀行存款及其發行的同業存單與債券，不得超過該商業銀行最近一個季度末凈資產的10%?！贝艘幎ㄒ怀?，貨幣基金即開始下調同業存單占比，貨基規模增速也開始大幅下滑。

　　中信固收分析人士稱，2018年是監管大年，監管政策將密集落地，實體經濟去杠桿也將繼續推進，因而銀行，尤其是中小銀行的同業資產將繼續壓縮，繼而無法派生出相對應的負債。預測央行將多渠道釋放流動性，維穩資金面，緩解流動性摩擦，畢竟在處置風險過程中產生新的風險也是監管層不愿看到的。整體上看，2018年的流動性環境會好于2017年。

　　1月5日，中國銀監會發布了《商業銀行委托貸款管理辦法》、《商業銀行股權管理暫行辦法》（2018年第1號）、《商業銀行大額風險暴露管理辦法（征求意見稿）》。業內人士認為，銀監會這一系列文件整體內容繼續深化“弱化同業，服務實體；限制非標，防范風險”的監管方向，引導金融機構回歸貸款和標準化的直接融資方式，促使融資陽光化，全面防范化解金融體系風險，利好行業的長期穩健發展。

　　華東地區某商業銀行行長對中國證券報記者表示，2018年作為強監管年，同業存單發行量將大幅降低；同時，在總量壓縮的背景下，3個月以上期限的同業存單發行量將增加，中小銀行的利潤空間將被進一步壓縮。金融機構間的空轉套利、委外套利、監管套利將被抑制。甚至有分析人士稱，2018年不排除個別中小銀行出現流動性風險最終被托管的可能性。

　　“銀行理財委外這一塊會大幅縮減。實際上2017年已經比2016年大幅減少了，因為這個方向是不受政策鼓勵的。大家最關心的還是資管新規最終怎樣制定，何時落實?！痹撊耸恐赋?。

責任編輯：方杰