導讀

　　短期對沖基金的認購情緒更為踴躍，有的甚至愿以IPO最高發行價格認購，這其中，可能存在上市后的被沽空風險。因此，互金平臺期望增加長期投資者的認購比重，甚至有平臺提出長期投資者的認購比重最好能超過70%。

　　近日，趣店、拍拍貸、和信貸等國內互聯網金融平臺紛紛發布赴美上市招股說明書。美國資本市場能否滿足互金平臺IPO募資額，成為市場頗為關注的話題。

　　“屆時可能會掀起一輪IPO募資之爭?！币患覅⑴c國內互金平臺海外上市進程的投行人士向21世紀經濟報道記者透露。近期他為一家擬在美國上市的互金平臺進行前期募資路演，海外長期投資機構已開始貨比三家。而且，部分全球對沖基金目前加大了對亞洲新興市場的投資力度，赴美上市的互金平臺也能從中受益。

　　但上述投行人士同時提醒，不排除有的短期對沖基金參與互金平臺海外上市募資背后，卻打著另類的套利算盤，即高價認購IPO額度，待企業完成海外上市后，轉手沽空股價獲利。

　　而這是美國科技公司上市的慣例，如Facebook、Snapchat等科技股一經上市就跌破發行價，一兩個月后才相繼收復失地創新高，這成為美國資本市場衡量企業是否具備業績增長能力的重要風向標。

　　“近期在美上市的宜人貸、信而富，股價均創下歷史新高，國內互金平臺有可能忽視這個風險，更傾向獲得IPO最高估值與募資最大化?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋?。

　　提升長期投資者比重

　　即將赴美上市的拍拍貸與趣店招股說明書顯示，兩家機構分別擬募資最高3.5億美元與7.5億美元。而和信貸已經正式向美國SEC遞交IPO招股書，股票代碼暫定為HX。

　　21世紀經濟報道記者還獨家獲悉，國內另一家互金平臺凡普金科也有赴美上市計劃。

　　面對國內互金平臺動輒數億美元的IPO募資額需求，美國資本市場能否一一滿足？

　　對沖基金Axiom分析師Gordon Johnson向21世紀經濟報道記者指出，一方面取決于互金平臺業務規模與利潤表現是否足夠亮麗，另一方面是其能否長期維持高利潤增長態勢。就資金面而言，美國資本市場不差錢，且不少對沖基金在加大亞洲新興市場的資產配置力度。

　　9月初，美銀美林對全球214位基金經理進行調查發現，47%受訪者準備在亞洲新興市場超配資金。這些對沖基金認為，與其投向亞洲新興市場股市，不如投資滿足美國資本市場監管要求的中概股，風險相對更小。

　　上述參與國內互金平臺海外上市的投行人士透露，對此，不少長期投資機構傾向貨比三家；而對沖基金的認購情緒則更為踴躍，有的甚至愿以IPO最高發行價格認購，這其中，可能存在上市后的被沽空風險。

　　21世紀經濟報道記者了解到，為了緩解其中風險，互金平臺期望增加長期投資者的認購比重，甚至有平臺提出長期投資者的認購比重最好能超過70%。

　　通常長期投資者的選擇標準相對嚴苛，一方面平臺必須證明自身商業模式具有可持續性，但當前不少互金平臺主要依靠一次性收取高額P2P信貸服務費來獲得可觀的業績利潤，這一模式透支了借款人未來的還款能力，在不少長期投資機構看來是“不可持續的”；另一方面，互金平臺還需證明其業務模式在滿足合規要求的前提下，能持續創造更多利潤。

　　“海外投資機構也有跟風潮，若互金平臺能吸引到知名的長期投資機構，說服其他機構的工作將變得更輕松?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋?。

　　投資標準“水漲船高”

　　越來越多的互金平臺相繼發布赴美上市招股說明書，海外投資機構獲得更多選擇的同時，投資標準也水漲船高。

　　“盈利、合規、輕資產，已成為吸引機構投資的基本條件?！盙ordon Johnson告訴21世紀經濟報道記者，首先是盈利，若平臺盈利能力不足，以前對沖基金可能會大幅調低IPO價格，但現在是不做投資。

　　其次，是平臺能否做到合規操作。當前美國投資機構在評估網貸業務模式前，會重點考察公司治理架構是否良好、是否通過技術（而非人力）驅動業務規?；l展，相關操作是否滿足中美監管部門要求等。合規操作程度越高，越能獲得機構青睞。

　　最后，就是考察平臺是否通過設立風險備付金承擔信貸壞賬風險。此舉可能會讓海外投資機構認為其業務模式偏“重”，即平臺貸款規模越高，投入的風險備付金越多，對利潤增長的削弱作用越強。目前，多數投資機構更青睞“輕資產”模式，即平臺僅承擔信息中介與獲客功能，無需設立風險備付金。

　　“另一個決定投資機構是否參與認購的關鍵因素，就是其他參與方背景的盡職調查?！鼻笆鐾缎腥耸客嘎?，當前美國趨勢投資型基金擔心國內互金平臺一味擴大IPO募資額，吸引部分短期對沖基金認購入股，這類機構往往與沽空調研機構關系較為密切。

　　其慣用的操作模式是，一旦企業完成上市，沽空調研機構可能發布報告，直指互金平臺可能存在某種風險，而短期對沖基金則可能趁機買跌。

　　“不少全球趨勢型投資機構對這些參與方會表現出很強的警惕心，他們擔心股價異常波動會導致凈值波動性增加與業績下滑?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。

責任編輯：曉麗