近日，國際頂級投行高盛發布了一份長達74頁名為《支付：商業生態系統的入口》的調研報告，通過商業案例和商業模式的深入挖掘，聚焦于中國當前最富創新性的第三方支付行業。
在這份報告的前半部分，高盛總結了觀察中國支付行業的三大關鍵點：高度整合、國際化和監管走向（詳情見：高盛發布74頁重磅報告 三大關鍵詞勾勒中國支付行業生態）。此外，高盛在后半部分也著重討論了中國第三方支付的獨特變現模式。
高盛把第三方支付公司的基礎支付業務按照轉賬類型分為三種：B2B轉賬、C2C轉賬和B2C轉賬。
中國第三方支付市場轉賬的三種類型交易額占比
在圖1中可以看出，2016年，超過半數的交易額（56%）是C2C轉賬產生的，但個人之間的轉賬則往往是為了平攤費用、結算債務、送禮物等，支付公司往往對這些行為不收取任何費用，因此，C2C轉賬行為對利潤的貢獻墊底。
B2B轉賬往往涉及到公司之間的貨物或服務的交易，由于銀行轉賬等電子支付手段在B2B領域相對完善，改變技術基礎設施需要大量時間和費用，B2B支付發展相對較慢。但在長期情況下，高盛預測跨境支付領域B2B支付將會發生巨大變化，但目前，B2B支付往往與電子商務企業相關，并且發展緩慢。
B2C轉賬類型則是分析和利潤的重點。B2C交易包括了消費相關的轉賬和線上購買金融產品兩種行為。其中，高盛數據顯示，消費相關的B2C轉賬雖然僅占交易量的16%，但卻是最主要的利潤來源，也提供了大量的消費行為數據。而另一種B2C購買線上金融產品的轉賬占據了27%的交易額，例如，支付寶平臺上由第三方基金公司提供的貨幣基金產品——余額寶等。但高盛認為，在線購買金融產品的B2C轉賬形式并不能產生太多利潤，因為這些服務收的費率太低。
因此，高盛認為，在中國第三方支付行業2016年的11.4萬億美元交易規模中，僅占交易量16%的1.8萬億美元B2C消費轉賬成為第三方支付公司未來最主要的利潤基礎。
在支付費率方面，不同于之前的傳統商業銀行、銀聯、收單方的分成方式，考慮到第三方支付公司在支付中扮演的多重角色，其在與銀行分成中拿走了更大的份額。
例如，第三方支付公司往往會對商戶收取的手續費約為支付總金額的0.38%-0.60%，支付寶和微信支付拿走0.10%-0.40%，銀行拿走0.10%，剩余0.20%屬于分銷渠道。
傳統支付手段的分成方式與第三方支付的分成方式
隨著微信加入阿里的線下爭奪，雙方對簽約商戶的競爭日漸激烈。對第三方支付公司來說，提供回扣或高支付聚合器來吸引更多商家，降低費率成為慣用的推廣方法。高盛認為，由于高度競爭的市場環境，對于大多數第三方支付公司來說，從支付手續費中獲得的利潤十分稀薄。
舉例來說，在消費者通過第三方支付向商戶付款時，支付寶和微信支付僅向商戶收取0.38%到0.6%的手續費，而PayPal的這項費率為交易額的2.9%，遠高于中國的第三方支付公司。典型的中國第三方支付公司每筆交易的凈收入為交易額的0.1%-0.4%，而PayPal在2016年的凈收入比例為1.8%。
由于中國的第三方支付費率遠低于全球大部分國家，因此，對中國的第三方支付公司來說，直接來自支付業務的收入是微薄的，甚至是虧損的。例如，2015年，騰訊年報顯示，在支付方面，騰訊在支付銀行手續費上凈虧損3億人民幣，第三方支付公司依賴于互聯網收入的重要部分是通過系統的沉淀閑散資金而獲取的收入。自從央行要求支付機構把沉淀資金存入專門賬戶，并且上繳一定比例的備付金后，這種完全依賴于套利的商業模式已經行不通。
高盛預測，隨著網聯上線，當更多銀行，甚至銀聯加入戰局，目前激烈的費率競爭將會更加緊張。因此，對第三方支付公司來說，通過收取支付手續費來賺錢相當困難。
為何科技巨頭愿意以低廉的利潤建設支付系統，傳統行業巨頭為何高溢價購買支付牌照？
高盛認為，支付不僅是一個幫助公司形成商業系統閉環的不可或缺的入口環節，而且也是一個充滿了價值數據的數字錢包。
中國的科技巨頭阿里巴巴、騰訊，甚至綜合金融集團中國平安，都視其為重要的數據入口，通過這些數據，可以洞察用戶的消費習慣，他們也可以使用這些數據，通過精準營銷來獲取利潤，或者提供具有附加值的金融服務。
高盛預計，這些高頻小額的B2C消費轉賬所積累的大量數據將成為支付公司最主要的利潤基礎，而圍繞B2C消費轉賬所產生的大量數據，通過分析用戶的消費習慣的數據挖掘，將有助于廣告精準投放，為用戶提供消費金融產品、金融理財產品，這些方式將成為利潤的主要來源。
高盛也指出誰將能擁有這些寶貴的數據，以及這些數據將在怎樣的程度上被競爭者們分享。對監管者來講，網聯便是一個關鍵的監測資金流動的中央清算設施。因此，第三方支付需要和監管者共享轉賬數據和獨有的消費者數據。同時，數據隱私和數據擁有權將會逐漸成為企業家、公眾和政府關注的焦點，第三方支付公司是否可以擁有這些數據，或者他們能保留這些數據多長時間，仍然有待進一步觀察。
另外，支付牌照本身仍然具備價值，對于中國市場上現存的250張左右的支付牌照，其中僅僅有120張具備線上支付的資質。高盛認為，目前市場上僅有20-40張獨立的第三方支付牌照，并預計，這些牌照的價格將會持續攀升。許多現金充足的非科技行業公司，也紛紛涉足支付領域，試圖通過支付環節完善商業閉環。追求牌照的過程，不僅是傳統行業巨頭試圖在電子時代維持競爭優勢，還有美團等O2O服務領域的公司試圖控股一張支付牌照。
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