全國兩會落下帷幕。針對兩會提及的財政政策、貨幣政策、國企改革和金融監管走向等備受市場關注的話題，九州證券全球首席經濟學家鄧海清、瑞銀證券中國首席策略分析師高挺、摩根大通中國首席經濟學家朱海斌、方正證券首席經濟學家任澤平及高盛高華首席中國經濟學家宋宇作出解讀。

　　他們普遍認為，經濟穩增長和社會穩定是政府今年的首要任務，上半年貨幣政策有可能收緊。在持續削減過剩產能、降低企業杠桿率以及房地產市場去庫存的背景下，進一步下調GDP（國內生產總值）增長目標符合預期，地方政府專項債和政府性基金大幅增加是今年財政政策亮點。

　　PPP有望加速上馬

　　2017年《政府工作報告》表明，中國政府今年將繼續推進經濟結構調整和改革?！巴七M財稅體制改革、抓好金融體制改革、加快推進國企改革、削減過剩產能、房地產市場去庫存、企業去杠桿”等列為重點工作任務。

　　“盡管總體財政赤字目標與2016年持平，但今年安排了8000億元的地方政府專項債券。比上年翻了一倍?！? 朱海斌表示，這是為地方政府今年融資提供額外支持的替代方案，今年財政政策的實施在實際過程中將依然高度依賴預算外財政支出。

　　摩根大通預測，今年PPP (政府和社會資本合作)項目料將加速上馬，PPP項目將發揮更重要的作用，支持基礎設施投資。財政赤字主要用于企業減稅降費，而不是用于進一步擴大投資規模。

　　在任澤平看來，今年財政政策的定調是要“更加積極有效”?？紤]到地方政府換屆周期、信貸超預期、PPP醞釀成熟等因素，預計全年基建投資規?；驅⑦_到18萬億元。增量基建投資對應的資金來源包括：預算內資金、地方債、城投債、專項建設基金、銀行貸款、PPP等。

　　任澤平稱，除了繼續完善“營改增”之外，今年的財稅改革可能難有大的實質性進展。房地產稅未列入2017年立法安排，個稅改革仍在設計論證。

　　央行上半年或收緊貨幣政策

　　2017年政府工作報告重申，貨幣政策要保持穩健中性。2017年廣義貨幣M2和社會融資規模余額預期增長均為12%左右。宋宇則認為，“央行答記者問印證了（貨幣政策）緊縮立場?！?/P>

　　朱海濱預測，央行在2017年上半年可能收緊貨幣政策?！罢ぷ鲌蟾姹硎?，要高度警惕不良資產、債券違約、影子銀行、互聯網金融等金融風險。作為政府防控金融風險工作的一部分，央行料將進一步小幅上調政策利率，市場利率將高于2016年且波動加大?！比艚洕鏊俜啪?，則中國政府可能將“穩增長”列為經濟工作優先項，那么貨幣政策收緊勢頭可能在2017年下半年減弱。

　　鄧海清解讀稱，貨幣政策確認“穩健中性”，意味著徹底告別“穩健略偏寬松”。對于“穩健中性”的具體措施，鄧海清認為，除了將M2目標下調至12%，還包括緩慢適度上調公開市場招標利率，而且未來存貸款利率調整會非常謹慎，在CPI（居民消費價格指數）中樞上行至2.5%以上之前，幾乎沒有上調的可能，而2017年CPI中樞超過2.5%的可能性極低。

　　鄧海清說，中國經濟進入了L型下半場，在經濟拐點已過的情況下，股權類資產優于債權類資產，因為債權類資產將受到利率上行導致的負的資本利得；而相反股權類資產則受益于盈利持續改善?！皞凶詈诎禃r代”已過，而債市基本面、政策面、資金面利空債市因素存在，債市將長期維持震蕩市。

　　對于供給側改革，高挺分析稱，政府主導的去產能將主要集中在鋼鐵、煤炭和煤電領域，而較少涉足其它周期性材料行業。預計今年央企重組整合可能配套供給側改革一同推進，相關行業的央企整合步伐或有所加快。

責任編輯：方杰