資管業內人士解釋，股份行乃至部分國有銀行發行數量下降，主要原因是在凈值化轉型大趨勢下，從期次轉向開放式的理財產品比例增加。

　　產品端是銀行理財市場最直觀的觀察窗口，雖然對于理財產品項下沒有公開的完整統計，但從已有披露數據也可管窺一二。

　　縱觀2016年，銀行理財市場不及2015年的跌宕起伏，產品端平均收益率仍延續下行趨勢，但下行幅度趨向平緩。城商行、農商行爭相進入后，發行主體數量不再激增。

　　發行數量方面，國有銀行增長趨于緩慢，股份行則明顯下降，這與產品端收益率下行滯后于資產端帶來的收入壓力，以致開放式、凈值化加速轉型有關。這兩類銀行也開始告別高速擴張時代，進入對未來發展更深層次的思考。

　　產品發行量兩重天

　　從發行主體數量看，與2015年的主體數量激增不同，2016年相比同期發行主體僅出現小幅增長，從2015年的416家增長至442家。對比各類型銀行發行產品數量的占比情況，不同類型主體占比變化仍較為明顯。

　　2014年之前，銀行理財市場產品以國有銀行和股份行為主，兩者相加占據了市場的半壁江山。2014-2015年，城商行和農商行開始逐步分羹理財市場，市場結構隨之生變。

　　結合Wind銀行理財產品統計數據計算，2016年國有銀行和股份行發行產品占比分別為17%、15%，相比2015年分別下降5個百分點；城商行占比從36%增至39%，增幅放緩；農商行等其他主體的市場份額占比仍保持較大幅度攀升，從2014年開始，每年同比均有7個百分點的增長，2016年占比達27%，比2014年翻了一倍。

　　產品發行市場占有份額的變化，在一定程度上反映了城商行、農商行理財的崛起；但國有銀行和股份行的產品數量占比下降，并不意味著其規模比重壓縮。

　　將不同銀行分類的發行產品數量前三名進行排序，城商行在發行數量上已經開始超過股份行和國有銀行。例如城商行中發行數量最多的南京銀行，2016年共發行3509只產品，超過股份行中發行量最多的民生銀行。

　　2016年，城商行的發行數量呈增長趨勢，但股份行發行數量則開始下降。股份行產品發行數量2016、2015年排名前三位的均是民生銀行、招商銀行、平安銀行，發行數量分別下降24%、46%、37%；城商行前三位的南京銀行、江蘇銀行、上海銀行，則分別增長21%、40%、25%。

　　資管業內人士解釋，股份行乃至部分國有銀行發行數量下降，主要原因是在凈值化轉型大趨勢下，從期次轉向開放式的理財產品比例增加。

　　在整體發行數量上，城商行是股份行的將近兩倍。根據大智慧數據統計，其分別有近一半產品披露預期募集規模上限，股份行和城商行平均產品規模約為11.46億元和3.82億元。

　　發行期限方面，1-3個月產品仍是發行市場的主力。相比同期，2016年1-3個月產品數量占比近三年來首次降至50%以下，3-6個月、6-12個月產品數量占比均有所上升。

　　收益率下行趨勢減緩

　　縱觀2016年，銀行理財產品收益率整體延續了2015年下半年的下行趨勢，但收益率曲線在最后兩個月出現略微回升。

　　2014年底開始，央行進行了多次降息降準操作，這是銀行理財產品預期收益率下行的前奏。2015年央行共有5次降息、4次降準操作，2016年以來，貨幣政策操作轉向以央行新創設的貨幣工具為主，如MLF、PSL等，僅有一次降準操作，并未使用利率工具，貨幣政策趨向穩健。

　　華寶證券研究認為，央行降息只是2015年下半年以來銀行理財產品收益率下行的表面原因；真實原因是，股市異常波動之后配資清盤，導致高息資產難覓，加之高息非標資產缺乏新標的銜接，資產荒帶來了負債和成本之間的矛盾。

　　統計數據顯示，2015年上半年，銀行發行理財產品預期收益率集中于5%-6%，2015年下半年集中于4%-5%。2016年月度平均預期收益率從3月開始跌破4%，在10月降至年度最低的3.6%，12月末有所回升至3.9%。

　　不過，部分股份行2017年初推銷產品業績比較基準91天期限達4.4%，182天期限達4.6%。這與2016年12月中上旬，金融機構流動性緊張、機構大額贖回等事件有關，12月下旬隨著央行加大投放力度、引導大行向非銀金融機構融出，資金緊張狀況開始緩解。

　　目前不同類型銀行發行產品之間平均收益率差異不大，城商行在收益率上仍略高于其他類型銀行。2016年1月開始，國有銀行的平均收益率降至4%以下，股份行、農商行從2016年2月開始，平均收益率跌破4%，而城商行則在6月才“破4”，12月流動性緊張時又重回4%以上。在流動性緩解之后，理財產品端收益率將回落至之前的狀態，未來還會緩慢下行。

　　雖然2016年全年的產品收益率趨勢為下行，但下降幅度并不明顯，各類銀行平均收益率峰谷的差異都在50BP左右。而據城商行資管人士透露，2016年的投資端收益下行幅度超過100BP。

　　緩解產品、資產兩端收益下行速度不匹配，在一定程度上成為股份行將產品向開放式、凈值化轉型的推動力。

責任編輯：陳愛