比特幣目前并不具備避險屬性，價格走勢與主流央行政策寬松力度密切相關

2020年9月以來，比特幣持續領漲全球資本市場；部分市場觀點認為，比特幣將取代黃金、成為全球新的避險資產之王。2020年9月至今，比特幣價格由11924美元大漲至30818美元，接近160%的漲幅遠遠高出其他大類資產。部分市場觀點認為，比特幣將成為新的避險之王，價格有望漲至10萬、甚至30萬美元以上。

黃金、美債等能成為優質避險資產，緣于能夠對沖風險偏好回落，并具備低波動率、高流動性、大市值等特征。與風險資產相比，黃金等避險資產的“避險屬性”主要體現在能夠對沖風險偏好回落。

例如，美股劇烈調整時，黃金、美債往往迎來價格上漲。避險資產中，波動率越低、流動性越高、市值越大的資產，越優質。

與黃金等避險資產相比，比特幣波動率高、流動性差、市值非常??；回溯歷史數據，風險資產劇烈調整階段，比特幣常常同步大跌。

歷史數據顯示，比特幣與黃金走勢頻頻背離，與衡量風險偏好的VIX指數也無穩健相關關系。2018年以來，美股標普500指數先后經歷了3次劇烈調整，跌幅分別達到8.5%、19.1%、33.7%；同期，比特幣分別大幅下跌21.6%、37.5%、32.4%，表現遠不如黃金等避險資產。

比特幣尚不具備避險屬性；但是，由于能行使部分一般等價物職能及數量相對稀缺，比特幣的價格實際上隱含了成為全球性“保值貨幣”的預期，在主流央行“大放水”階段往往大漲。比特幣目前可在部分國家替代官方法幣，用于商品購買、金融交易等。同時，比特幣的數量上限被鎖定為2100萬枚，較黃金更加稀缺。這一背景下，比特幣被認為有望成為全球性“保值貨幣”，可對沖美元等濫發風險。

中短期來看，伴隨全球經濟在疫苗支持下修復加快、主流央行政策退出預期抬升，比特幣價格波動或將加大。比特幣過去幾個月的大漲，與主流央行“大放水”關聯密切。但展望未來，疫苗的大規模推廣及庫存回補、財政刺激等將推動美歐經濟修復加快；經濟修復過程中，油價等的上漲可能使通脹預期在2季度前后大幅升溫，抬升主流央行政策退出預期。綜合來看，比特幣價格的波動或將加大。

長期而言，比特幣能否真正成為全球性“保值貨幣”，與數字貨幣發展、監管政策變化等密切相關。比特幣目前合法性未被廣泛承認，在大部分國家游離于法律和監管的灰色地帶。同時，已經有越來越多的央行積極參與到法定數字貨幣的研究中，中國央行更是在2020年率先試點官方數字貨幣。對于比特幣而言，能否取得合法地位及不被有國家主權背書的數字貨幣替代，將直接影響長期價格表現。

風險提示：數字貨幣監管政策出現重大變化。

責任編輯：陳愛