在9月4日國務院常務會議提出要“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”后，市場普遍預計，9月降準會大概率落地。
消息極大提升了A股市場的上漲動力。9月5日，滬深兩市高開高走，大幅上行，上證指數重新站上3000點，創業板指數也回到1700點。
在市場分析人士看來，國常會提到普遍降準，一是經濟下行穩就業的現實考慮，貨幣政策可以發揮逆周期調節功能；二是專項債發行需要長期流動性對接；三是釋放中長期流動性有助于降低銀行負債成本，為后續信貸成本下降打開空間。
全面降準9月可期
在業內專家看來，全面降準可以利好股市、債市、提振投資者信心，普遍降準或在9月落地。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，“普遍降準”，一方面有利于向金融機構提供“便宜”且長期的資金支持普惠金融、小微企業融資，在一定程度上也有利于解決流動性分層的問題；另一方面也為四季度潛在的債券供給提供了對沖的選項。
中信證券固定收益首席研究員明明認為，降準預計將短期落地。一方面，降低實際利率水平是今年以來的重點工作，降低實際利率水平仍然要落實到引導LPR下行上，降準以降低資金成本有助于LPR下行。另一方面，專項債若增加發行，降準可釋放資金承接?！巴罂?，定向支持小微企業目標仍在，定向降準仍有較大概率再次出現，而對中小銀行定向降準也有助于LPR報價下行，我們認為普遍降準和定向降準可能組合出現?！?/p>
華爾街見聞研究院院長兼首席經濟學家鄧海清表示，從以往經驗來看，國務院會議定調“定向降準”之后，距離落地往往只有一周左右甚至更短的時間?！皬臍v史上看，并非每一次（定向）降準之前都有國務院的定調，但是國務院給出明確定調之后，確實基本都出現了（定向）降準?！?/p>
鄧海清認為，此前8月16日的國務院常務會議表示“運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低”，“多種貨幣信貸政策工具聯動配合”，會議強調的是“市場化改革”，沒有提降準或者定向降準。僅僅時隔3周之后，國務院明確定調“普遍降準和定向降準”，意味著普遍降準大概率在時隔8個月之后重出江湖，上一次央行進行普遍降準是2019年1月。
不過，先提“降準”而未直接提及“降息”，“降息”概率有多大？
謝亞軒認為，很可能仍是考慮到目前面臨的穩匯率約束，近期逆周期因子的作用效果創下了年內新高，而相較于MLF利率的調整，準備金率理論上仍屬于中性沖銷工具并不會帶來額外的壓力。MLF利率等政策利率的調整，預計最快至本月中才會出現。
明明則提出9月降息觀點。他表示，從2018年以來的降準政策實際上效果并不明顯，其原因在于貨幣政策的傳導渠道不暢，要通過引導LPR下行來降低實際利率水平，而LPR下行的空間仍然需要降息等落地才能打開。同時，美聯儲再次降息在望、國內通脹壓力階段性回落，國內降息空間也將打開。
明明認為，從歷史上看，降準和降息并不互斥，而立足當下，降息是在綜合考慮國內外因素下的順勢而為，同時可作為一個觀察LPR改革機制的契機，反而可以為后續降息鋪路。
國務院定調“（定向）降準” | 央行執行“（定向）降準” |
2014年4月16日 | 2014年4月22日 |
2014年5月30日 | 2014年6月9日 |
2018年4月12日 | 2018年4月17日 |
2018年6月20日 | 2018年6月24日 |
019年1月4日 | 2019年1月4日 |
貨幣政策是否會重啟寬松？
上一次實施全面降準是在2019年1月，時隔8個月后，此次國務院定調普遍降準，是否意味著貨幣政策寬松周期的重啟？
綜合來看，國常會對貨幣政策表述由“松緊適度”改為“預調微調”，并特別說明要及時運用普遍降準和定向降準工具，明明認為，結合國常會對貨幣政策和財政政策的表述，結合支持對象、外部因素和LPR改革來判斷。降準可期，但并不制約后續降息，“雙降”有可能；年內積極財政的托底作用會有所提升，但力度不會過猛。
從此前央行表態來看，中國央行副行長劉國強在8月20日國新辦吹風會表示，市場利率已經明顯下降，目前已經到了一個基本合理的水平。短期主要看改革（完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制），改革以后看情況，降準、降息都有空間，但是降不降還要根據經濟增長和物價形勢。
同日，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，目前中國的準備金率平均水平大概是11%，這個水平在發展中國家當中相對來說是中等偏低的，如果加上超額準備金，計算一個總的準備金率，中國總的準備金率和發達國家相比也是偏低的。從法定準備金率的角度來說，過去積累了一定空間，未來有一定的調整空間，但總的來說這個空間并不如大家想象的那么大，“從準備金率的角度來說，重點是完善‘三檔兩優’的法定準備金率框架”。
鄧海清認為，此次國務院常務會議并未提出“降息”、“降低MLF利率”，這意味著未來貨幣政策仍有兩種可能：
第一種可能，央行仍然維持此前“保持定力”、“不松不緊”的主基調。在普遍降準、定向降準的同時，央行完全可以維持政策利率（OMO利率、MLF利率），以及貨幣市場利率中樞的不變。
第二種可能，央行放棄此前“保持定力”、“不松不緊”的主基調，改變之前對利率水平的判斷，從7-8月份認為利率水平合適，到9月份轉而認為利率水平偏高、需要下調。
聯訊證券董事總經理李奇霖認為，寬貨幣空間有限，一是物價上漲壓力暫未緩解，二是房住不炒的政策執行仍在持續。即使降準，后續流動性若過于寬松將短端政策利率壓至較低水平，公開市場操作料將回籠對沖。
李奇霖表示，寬信用為主要的政策訴求。全年專項債在9月前發行完畢力爭四季度項目開工，專項債額度提前下發今年四季度可使用的額度最高達1.85萬億，專項債可以用作項目資本金，并配套信貸，實現寬信用的效果，預計基建增速四季度可回升至5%~10%的區間，但考慮到地產下行和隱性債務治理，寬信用效果有待觀察。
責任編輯：王煊
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