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            次新銀行IPO細節比拼:常熟銀行估值穩健

            張歆 來源:證券日報 2018-12-04 08:37:13 IPO 上海銀行 銀行動態
            張歆     來源:證券日報     2018-12-04 08:37:13

            核心提示從2016年8月份至今,已經有12家地方銀行“登陸”A股市場

              青島銀行IPO在即,近兩年完成IPO的“學長銀行”無疑可以為其提供更多成功經驗。

              從2016年8月份至今,已經有12家地方銀行“登陸”A股市場,而第13家也即將啟動招股之旅——11月30日,證監會按法定程序核準了其首發申請,該行及其承銷商將分別與交易所協商確定發行日程,并陸續刊登招股文件。

              縱觀12家次新上市銀行(相對于2010年以前上市的老16家上市銀行)的IPO發行細節可以發現,次新上市銀行們募集規模差距懸殊(從7.16億元-104.5億元),承銷保薦費用的費率差距較大(從0.99%-5.7%),估值冷熱不均(最高1.3倍,另有5家破凈)。

              募資規模排名:

              上海銀行居首

              2016年銀行股IPO雖然是時隔六年后重新開閘,但是其“殺傷力”顯然遠低于預期:12家銀行合計的募集資金凈額不足400億元。

              這一輪銀行股IPO中,僅上海銀行的募集資金規模超過了百億元,達到104.5億元;募集資金規模排名第二的江蘇銀行共募集71.29億元;貴陽銀行募集了41.08億元;杭州銀行與貴陽銀行發行規模相差不多,也達到了36.11億元。此外,江陰銀行募集9.24億元、無錫銀行募集7.89億元、常熟銀行募集9.11億元,吳江銀行募集7.16億元,張家港行募集資金凈額為7.34億元。加上今年新上市的成都銀行、鄭州銀行和長沙銀行,12家銀行“聚齊”后的合計募資規模僅為371.63億元。

              不過,其實上述銀行中城商行的發行規模并不算“太委屈”,想當年很多股份制銀行IPO登陸A股之際,首發募集資金僅為40億元-50億元。而且,對于市場所能承受的融資規模與業務發展急需資金之間的缺口,新銀行股也自行尋找到了解決辦法:多家銀行上市后通過發行優先股、可轉債等方式進一步補充了資本。

              與券商砍價:

              鄭州銀行最牛

              對于發行A股的中小銀行而言,發行費用中券商的承銷保薦費用也是一筆不小的開支,甚至可能是億元量級的。

              比較有趣的是,雖然同為A股IPO,但是12家銀行承銷保薦費率(承銷保薦費用/實際募集資金)差距較大,顯示出各家銀行與券商等中介機構的議價能力差異較大。

              城商行整體議價能力比較強,江蘇銀行、上海銀行的承銷保薦費率均不到2%,貴陽銀行承銷保薦費率約為3%,杭州銀行承銷保薦費率低于4%。此外,今年上市的三家銀行的承銷保薦費率則在0.99%-3%之間。其中,鄭州銀行承銷保薦費率最低。即便是根據全部發行費用進行計算,該行每股發行費用(不含稅)也僅為0.075元。

              而幾家農商行募集資金規模較小,發行費用雖然看似總額不高,但承銷保薦費占比卻相對于城商行略高,最高的一家超過了5.7%,其余多數農商行的承銷保薦費占比也大多在2.99%-4.8%之間。

              “IPO發行費用主要包括承銷保薦費、審計驗資費、律師費、信息披露費、發行手續費、股份托管登記費、印花稅,承銷保薦費是最大的一塊,占比可以達到發行費用的六成至八成,承銷費是‘大頭兒’,保薦費占比較小”,資深IPO中介機構人士對《證券日報》記者表示。

              “現在市場競爭激烈,為了競標,我們公司今年部分海外IPO項目的服務費為零,只是在路演環節賺回一些”,另一家中介機構人士近日對本報記者表示。

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              常熟銀行市凈率最高

              “銀行新股上市后,估值坐過山車,求行業分析師的心理陰影面積!”——網友的話雖為調侃,但也反映出銀行新股上市后的表現難以預估。

              《證券日報》記者注意到,在2016年本輪首家IPO銀行江蘇銀行上市之前,包括券商分析師在內的市場各界對于銀行股估值的預測整體比較保守。最為大膽的預計是上市后股價短期存在30%左右的溢價空間。然而,多家銀行挑戰了10個以上漲停板。

              此后,市場對于小盤銀行股估值預期提升,但是銀行股估值又出現集體下滑,再次令部分預判被“打臉”。

              截至上周五,12家地方銀行中,市凈率最高的是常熟銀行,為1.3倍,該行的估值也相對穩健,估值最高點與最低點的區間較小。此外,成都銀行、長沙銀行、吳江銀行、無錫銀行、鄭州銀行、張家港行的市凈率也都超過了1倍。

              “對于銀行新股進行估值預判確實并不容易,A股曾經連續6年沒有新銀行股、9年沒有新的地方小銀行股上市,而2007年的二級市場情況、資金的流動性、新股發行的制度設計、銀行業經營情況與近兩年的情況幾乎沒有可比性,除了PE、PB等大眾化指標,分析師們也很難有更好的估值方法進行預測,而A股市場投資者對新股的追捧程度也確實超過專業分析師的預期”,曾有上市銀行有關人士對《證券日報》記者坦言。

              機構“鑒寶”熱度比拼:

              常熟銀行“最撩人”

              或許是因為機構認識到地方銀行的估值體系與老16家上市銀行有所區別,機構投資者對部分新上市銀行的調研熱度可謂“爆棚”。其中,上述次新銀行股估值“第一高度”常熟銀行自然吸引了最多的機構投資人。

              同花順數據顯示,從2016年8月份至今,常熟銀行已經披露了相關機構調研公告約30條(每次調研機構數量為1家至10余家不等),為12家銀行之最。

              公開披露顯示,2016年10月28日(常熟銀行上市未滿月),富國基金、匯添富基金、興業基金、友邦資產、太平洋資產率先拜訪,主要關注常熟銀行貸款的地域分布性以及2016年業績趨勢;2017年,機構十分關注常熟銀行新增信貸的業務結構、區域結構以及小微企業貸款的需求狀態;今年,機構較為關注常熟銀行在資產和負債兩端的規劃;資產新規后,理財產品的轉型情況及未來規劃;區域不良爆發情況如何,該行的提前預警或者排查有哪些動作等等。

            責任編輯:方杰

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